报告行业投资评级 - 聚丙烯走势评级为看空 [1] 报告的核心观点 - 当前聚丙烯市场三方博弈格局明确，成本端受原油价格下行拖累，产业链去库和石化挺价封住下行空间，但下游淡季需求低迷无法带动价格反弹，短期价格超跌反弹但整体弱势不改，建议对PP2609合约反弹后轻仓试空并做好止损 [4] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 宏观上，美联储官员偏鹰讲话使年内加息预期稳定，美元高位压制工业品估值；地缘上，美伊谈判未冲突升级，霍尔木兹海峡通航顺畅，原油增量预期发酵，布伦特原油低位震荡，丙烷随油价走弱，PP成本延续弱势，国内现货成交冷清，基差大幅回落，现货对期货支撑弱化，石化控量稳价难改现货偏弱格局 [1] 盘面 - PP2609合约6月29日开盘价7100元/吨，最高价7360元/吨，最低价7088元/吨，收盘价7356元/吨，较前一交易日涨213元/吨、涨幅2.98%，持仓量54.2万手，较前一交易日增加13620手 [2] 供给 - 国内油制聚丙烯开工平稳，中小型检修装置复产，但九江石化、河北海伟两套大型装置停车检修，短期无货源集中增量；PDH装置开工71.63%，周末原油下跌使丙烷价格回落，脱氢企业亏损修复，但下游订单不足，厂家提升开工意愿不强；6月无新产能投产，当月进口预估15.63万吨，短期到货有限，市场预期7月中东进口货源增加，远期供应宽松压制多头情绪，当前国内流通货源紧平衡 [2] 需求 - 市场处于传统需求淡季，618电商备货结束，下游综合开工低位；塑编行业开工41.32%，民用包装需求萎缩，外贸出口订单走弱；BOPP薄膜开工46.36%，原料下跌使加工厂暂缓补库；共聚注塑开工49.54%，家电、日用品终端消费平淡，采购节奏收缩；下游工厂原料库存2 - 3天，随用随采无囤货行为，需求疲软难拉价格上行 [3] 库存与结构 - 全国PP商业库存58.22万吨，环比小幅波动，连续十三周去库，处于近五年同期低位，产业链缓冲库存有限；港口库存6.29万吨，近期进口到货少，库存平稳；期现贴水收缩，华东基差回落至494元，现货支撑减弱，需下游集中补库或装置大面积停工才能稳住基差与价格，否则下行压力加大 [3]