宏观与市场 - 6月全球增长维持高景气，美伊达成谅解备忘录提振美欧日经济景气度，但主要央行放鹰压制风险偏好 [2] - 6月FOMC偏鹰推高美联储加息预期，欧、日央行如期加息，主要经济体长端国债利率多数下行，美元走强，权益市场普遍下行 [2] - 5月美国非农超预期，美日Markit制造业PMI高位上行，指示全球制造业周期延续扩张，而油价回落推高美日欧服务业PMI [2] 固定收益与信用 - 2026年3月开启的本轮评级虚高整治，截至6月28日，3-6月共有35家主体被评级下调（涉及城投4家），终止评级事件223起（涉及5家估值利差200BP以上发行人）[4] - 本轮评级整治从AAA高等级标的入手，建议重点排查高利差AAA、存在债务舆情、出具非标审计意见的三类主体，预计7月底跟踪窗口期仍将集中出现评级调整 [4] - 港交所拟于2026年8月3日推出5年期中国国债期货，这是离岸市场唯一以境内中国国债为基准的场内利率工具，补齐了离岸人民币利率风险管理的链条 [9] 资产配置与策略 - 截至2026年第一季度，中国固收+产品整体市场总规模已达3.28万亿元，创下历史新高 [8] - 展望7月，在成长拥挤度高企、估值处于年内相对高位、海外通胀超预期与美联储加息预期升温的背景下，高股息板块底仓配置价值仍具吸引力，建议重点关注具备防御属性的稳定型红利（银行、电力、公用事业、交运等）[5] - 6月以来市场风险偏好整体维持积极，资金向半导体、光模块、AI算力链等成长方向聚集，但月内成长内部波动明显加大 [5] 科技与半导体 - 韩国公布“大韩民国大飞跃三大超级项目”，覆盖2026-2036年，总投资约2000万亿韩元（约1.3万亿美元），以半导体、AI数据中心、物理AI为三大支柱 [6] - 韩国1.3万亿美元的投资规模相当于台积电在美国亚利桑那州投资规模（1650亿美元）的7.8倍，旨在打破韩国首都圈工业垄断，将国家资源向光州、大邱、忠清等地区倾斜 [6] - 联想集团管理层给出长期量化指引，分阶段瞄准1000/1300/1500亿美元收入与3%+/5%+/8%+净利率台阶，其AI服务器在手订单已突破210亿美元 [15] 电力设备与新能源 - 欧盟正式签署《储能三方协议》，由欧盟委员会&成员国、行业开发商、消费者三方联合推进，旨在全面加速可再生能源部署并保障能源供应和价格稳定 [7] - 本轮政策再次强化欧洲储能需求成长空间 [7] 公用事业与能源 - 2026年2月底中东冲突导致中国LNG进口面临2017年以来最严峻冲击，冲击呈“北重南轻、国企重民企轻”的错配格局，将在未来3-5年内催化中国天然气进口格局的结构性重构 [11] - 持有低成本HH挂钩长协的城燃贸易商或是最大受益者，转售毛利超10美元/MMBtu，而气电企业面临燃料成本突破盈亏平衡点的“量价”双重压力 [11] - 在国内“富煤贫油少气”背景下，煤化工是保障能源安全与化工产业链自主可控的战略产业，2026年3月美以伊冲突扰动中东油气供应，凸显其战略地位与盈利修复机遇 [13] 消费与食品饮料 - 当前国内零售行业进入高效率变革加速期，新兴线下业态（如会员制商超、零食量贩等）正实现对传统个体商户的替代与挤压 [12] - 渠道变革对大众品各品类冲击分层：休闲零食与烘焙受冲击明显；乳制品与速冻食品内部分化明显；软饮料与调味品则凭借深度分销、高频刚需与强品牌心智构筑较强的防御壁垒 [12] 重点公司 - 首次覆盖创想三维并给予“买入”评级，目标价31.55港元，对应27年40倍PE，公司是消费级3D打印行业头部品牌，2025年其消费级3D打印机/3D扫描仪GMV排名全球第二/第一 [14] - 维持联想集团“买入”评级，目标价32港币，对应约20.5倍FY27E PE，公司依托超1.4亿台年出货设备构筑端侧AI入口 [15] 高频数据观察（2026年6月第四周） - 地产成交热度下行，挂牌量跌价平，高能级城市热度分化，一线冰山指数环比小幅下行 [3] - 生产端：公路货运量边际下行，行业开工率分化；水泥需求偏弱；吞吐量延续韧性，运价多数偏强，韩国、越南出口额同比维持韧性 [3] - 消费与价格：出行热度延续，国内航班执行航班数量同比较前值修复，汽车消费偏弱；原油、有色、黑色价格下行 [3]