报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 偏债型转债配置以交易为主关注信用压制修复 7月把握股性转债在科技内轮动 [2][3] 各目录要点总结 5月初以来偏债型转债的异常分化如何理解 - 偏债型转债5月初后明显弱于中证转债指数 因信贷低于预期股市现“M顶” 市场修正股市预期 前期偏债型转债估值拉升后加速下跌 [10] - 5月初后临期偏债型转债进一步弱于偏债整体 长久期贴近权益表现 短久期受转债资金面影响大 [13] - 5月转债资金面不弱但部分偏债型加速向下 行业分布不均 行情集中在高价 未启动的低平价转债TMT占比低内需板块占比高 权益板块轮动收缩使偏债型转债定价降低 且信用担忧带来扰动 [18][19] - 偏债型配置建议整体以交易为主 长久期无信用担忧的短期内无配置价值 关注调整后修复机会 短久期无信用担忧底仓转债择券需谨慎 信用瑕疵的关注6月底信用压制后修复机会 中期持有注重交易 [24][26] 7月推荐重点关注个券 - 6月转债组合涨幅 -6.03% 跑输基准指数4.80pct 赫达表现稳定 运机、道通跌幅明显 [31] - 7月重点关注组合调整为道通、赫达、颀中、福能、牧原、天23、晶能、美锦、佩蒂、重银、常银 [32] 策略展望 - 7月是业绩验证期 建议淡化估值主题博弈 回归产业景气度 中期策略重心放在甄别中报能实现利润兑现且下半年订单能见度高的标的 [37] - 转债估值仍不便宜 下半年易跌难涨 偏债及平衡型转债较难交易 6月底至7月初可关注信用扰动修复窗口 股性转债易把握权益市场机会 建议从小仓位高弹性配置角度调整策略 7月可在高景气方向内寻求行情切换机会 [41][44] 市场回顾 行情表现 - 2026年6月1日至26日 转债市场动能转弱 万得全A指数涨0.76% 中证转债指数跌1.23% 估值环比小幅抬升0.24pct 大盘表现相对占优 各宽基指数表现分化 [49] - 6月权益市场高位震荡 科技主线进入再平衡 行情由科技单边领涨转向高位消化与内部切换 月中后资金重新聚焦硬科技方向 下旬市场先反弹后震荡 科技行情进入“景气验证+高低切换”阶段 [53][55] 资金表现 - 2026年6月1日至26日 中证转债日均成交额808.31亿元 较5月减少1.52% 万得全A日均成交额31052.71亿元 较5月减少3.06% 成交热度均小幅回落 [56] - 同期两融余额整体大幅增加 截至6月26日约3.00万亿元 较5月底增加991.68亿元 两融资金净买入集中于电子行业 [58] 转债估值 - 截至2026年6月26日 多数行业转股溢价率抬升 各板块估值均抬升 制造板块表现偏强 [62] - 2026年6月1日至28日 高评级及大规模转债估值压缩 [65] 供需情况 6月份多只转债发行，4只转债新券上市 - 6月转债重启新券发行 4只转债上市 合计规模228.77亿元 中汽、迪威、通合、盛德转债上市 合计规模28.74亿元 较5月小幅减少 [71] - 待发规模约1413.86亿元 截至6月27日 11家上市公司拿到转债发行批文 拟发行规模120.18亿元 18家已通过发审会等待批文 合计规模235.47亿元 6月4家新增董事会预案 合计规模92.00亿元 [74] - 6月份4家公司新增董事会预案 合计规模92亿元 环比5月减少11.26% 但同比+230.22% 7月退市转债中到期居多 紫银、国投均将摘牌 截至6月26日合计余额为169.43亿元 15只转债将摘牌 其中9只为到期退出 6只强赎 [75][79] 6只转债公告赎回，12只转债公告提议下修 - 2026年6月1日至26日 12只转债董事会提议下修 4只公告下修结果 36只公告不下修 56只公告预计下修 [81][83] - 同期6只转债公告提前赎回 部分转债公告不提前赎回或预计满足赎回条件 [84]