投资评级与目标价 - 重申对网易-S的"买入"评级 [1] - 网易港股目标价由260港元上调至264港元 [1] - 网易美股目标价由166美元上调至169美元 [1] 核心观点与催化剂 - 预期下半年将迎来多个催化剂，包括新游戏《遗忘之海》将于7月推出国内PC版本，以及股份6月底完成双重主要上市后，预计不迟于9月获纳入港股通 [1] - 预期2026年经营利润同比增长逾20% [1] - 预期自由现金流收益率达9% [1] - 目前预测新游戏《遗忘之海》未来12个月可贡献逾58亿元人民币流水 [1] - 新游戏《遗忘之海》将推动下半年游戏流水及收入录双位数增长 [1] 公司特质与行业定位 - 有别于市场对人工智能干扰软件/应用程序的忧虑，以及同业因大幅增加AI投资而压抑利润率 [1] - 网易作为"非AI复合增长股"，在游戏开发流程中良好整合AI并优化组织结构 [1]