报告行业投资评级 - 行业评级：看好，维持 [4] 报告核心观点 - 报告认为当前应“重视主赛道底部核心资产”，并围绕反无装备、低估主机厂、AI产业链和商业航天四大方向展开论述，认为这些领域存在显著的投资机会 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 01 反无装备：城市空域安全问题凸显，高性价比反无或为核心方向 - 城市空域安全威胁加剧：近期莫斯科频繁遭遇小型无人机打击，例如一次袭击中至少有194架无人机被击落，凸显现代城市空域的脆弱性 [10][11] - 无人机成为现代战争主战装备：在2026年的冲突中，伊朗使用大量低成本无人机对美军基地及以色列进行精确打击，其无人机系统成本远低于巡航导弹，性价比高 [16] - 战场无人机使用量激增：俄乌冲突中无人机年使用量大幅跃升，乌克兰2026年无人机产量预计达700万架，较2025年的约400万架大幅提升，无人机打击已占乌对俄前线打击的60% [22] - 反无人机系统构成：典型系统由探测识别和杀伤两个环节组成，可集成于地面、车载、单兵及飞行器等多种平台 [27] - 市场以地面系统为主：反无人机系统中，地面平台占据91%的市场份额，其中静态平台、单兵负载平台及车载移动平台分别占地面平台份额的58%、26%和16% [31] - 多传感器多打击系统是主流：在地面静态反无人机系统中，多传感器搭配多打击系统的配置占比达60% [35] - 传统手段成本过高：例如，使用M940 20mm防空火炮击落一架FPV无人机，假设命中需10发，成本达800美元，而激光武器单次打击成本不足10美元，优势明显 [39] - 激光武器优势显著：与传统武器相比，激光武器具有成本低（单发成本<5-10美元）、深弹药库、快速交战（反应时间<1-2秒）、精确交战等优势 [44][46] - 未来方向是低成本协同：应对大规模廉价无人机突袭，需要多系统协同、分层次拦截、以低成本手段为核心 [49] - 建议关注领域及公司：报告建议关注激光武器（锐科激光、江航装备等）、高功率微波（六九一二）、弹炮结合（国科军工、中兵红箭）、探测跟踪（国睿科技、航天南湖等）及空域管制（四川九洲）相关公司 [51] 02 低估主机厂：核心主机厂已严重低估，军贸内需为长期业绩支撑 - 军贸订单周期：土耳其TB2无人机在纳卡冲突后的2021年、2022年军贸订单量同比增速分别达346.67%和89.55%，显示冲突广告效应显著。距2025年印巴冲突已一年有余，中国核心主机厂或将迎来军贸订单集中落地期 [54][56] - 自主可控体系是军贸底牌：过去中国飞机军贸占比低受供给端约束，如今歼-10/35、运-20、直-10等完全自主研制的装备已具备出口条件，供给端问题得到极大改善 [59] - 中航沈飞：被誉为“中国歼击机摇篮”，其主力型号歼-35作为自主研制的第五代战机，外贸前景良好，且“0001编号”战机的亮相可能意味着已具备量产出口版本的全部能力 [62][67] - 中航西飞：核心产品运-20及其衍生型号有望成为200吨级别爆款军贸运输机，因同级别竞品如C-17已停产，伊尔-76机型老旧。此外，中国新一代隐身战略轰炸机首飞窗口临近，将补齐空基战略威慑一环 [69][72][73][76] - 中航成飞：作为自主研制战机典范，其核心爆款型号歼-10CE稳定出口，印巴冲突后海外订单有望加速放量，例如印尼正考虑采购歼-10战机 [77][80][82] - 洪都航空：核心教练机L-15性能比肩世界一流，已成功出口阿联酋等国，同时公司还拥有多种导弹型号，是少数拥有导弹整机的上市公司 [83] - 国睿科技及航天南湖：国内核心雷达军贸厂商，国睿科技2026年向中电科下属企业销售预计额同比提升60.61%，军贸业务有望大幅提升业绩 [85][87][89] - 航发动力： - 军用市场：2019年至2024年，测算公司交付新机收入复合增速约23%，处于快速追赶期。测算未来20年军用航空发动机后市场空间或超8000亿元，平均每年超400亿元 [90][92][93] - 商用市场：未来20年，全球商用航空发动机市场规模超13万亿元，中国市场超2.9万亿元，有望成为公司强劲新增长曲线 [98][99] 03 AI产业链：光器件是AI硬件核心件，中航光电航天电器已有布局 - 光器件是核心组件：光器件是光通信系统的核心，分为需要电源的光有源器件（如TOSA、ROSA）和无需电源的光无源器件（如波分复用器、光开关） [104][105][107][108] - 中航光电的布局：其子公司翔通光科技专注于光无源器件，如TOSA/ROSA/BOSA组件、光纤适配器等，产品具有一致性好、插入损耗低等优点 [109] - 航天电器的布局：其子公司江苏奥雷光电从事激光器、探测器、光模块等全光链路产品的开发生产，2024年“年产153万只新基建用光模块产业化项目”已正式投产 [112][113] 04 商业航天：国内火箭回收或将突破，空间运载成本有望大幅下降 - 火箭回收技术突破在即：中国首艘火箭网系回收船舶“领航者”已靠泊三亚，并成功完成首次火箭一级箭体海上打捞回收任务。长征十号乙、长征十二号乙等可回收火箭计划于2026年上半年首飞 [120][121][124][127] - 低轨卫星组网需求巨大：为避免频轨资源被占用，国内主导的巨型星座需按ITU规则完成组网。测算显示，2030年底前国内待发卫星达1.68万余颗，2030-2035年待发需求约1.05万颗 [128][129] - 海外进展迅速构成压力：SpaceX的“星舰”（Starship）若投入使用，其100吨以上的近地轨道运力将使Starlink组网能力呈指数级提升，强化其垄断优势，凸显中国加快星座组网的紧迫性 [131][132] - 产业链投资机会：产业处于建设初期，应优先关注卫星制造、火箭制造、发射服务等空间基础设施建设环节，以及未来的终端设备制造与运营服务 [134][138]