国内政策专题：算力领域政策部署 - 报告核心观点：未来算力政策将持续发力，中长期将发布“十五五”数字经济规划及算力专项行动计划，短期将有围绕算电协同、连算成网等领域的政策出台，资金支持将向算力领域倾斜[1][6][7] - 政策背景：国家发改委推进“十五五”规划109项重大工程，包括“六张网”建设，其中“算力网”是核心新型基础设施底座，今年相关投资初步估算将超过7万亿元[6] - 政策特点与趋势：算力政策定位升维、目标多元化，治理体系为“国家主导、分层执行”，趋势是“建用并重”[7] - 政策部署领域：涵盖供给结构、空间布局、绿色低碳、安全保障、产业应用、市场机制六大领域[7] - 具体落地方向：包括智算集群建设、自主可控生态、算电协同、市场化运营、连算成网、算力出海、前沿技术、安全韧性八大方向[7] 公司研究：安孚科技 (603031.SH) - 报告核心观点：公司形成传统电池现金牛与硬科技光芯片双轮驱动格局，首次覆盖给予“买入”评级[2][9] - 财务预测：预计2026/2027/2028年收入分别为52.04/56.64/61.40亿元，同比分别增长+9.0%/+8.8%/+8.4%；归母净利润分别为4.34/5.55/6.30亿元，同比分别增长+91.86%/+28.07%/+13.39%；对应市盈率分别为45/35/31倍[2][10] - 核心主业（南孚电池）：作为国内碱性电池绝对龙头，品牌、渠道、产品壁垒深厚；通过产能扩建和品牌本地化发力海外市场；新品如充电宝、胎压电池有望贡献业绩弹性；公司目前持有南孚电池46%权益，后续股权比例提升将增厚利润[9] - 第二曲线（高速光芯片）：公司持股易缆微8.51%，其独创硅光异质集成薄膜铌酸锂技术，产品适配1.6T/3.2T高速光模块，卡位光通信高景气赛道[10] 公司研究：图达通 (2665.HK) - 报告核心观点：公司在1550nm激光雷达产品上壁垒高企，与蔚来深度绑定并拓展新客户，首次覆盖给予“买入”评级[3][12] - 财务预测：预计2026-2028年总收入为3.55亿/5亿/6.68亿美元，归母净利润为-0.42亿/0.07亿/0.3亿美元[3][12] - 技术壁垒：1550nm产品相比905nm有测距长、安全性高等优势，技术研发周期长（约4年），公司自2016年即开始研发，具有显著先发优势[12] - 客户与产能：蔚来业务是基本盘，2023/2024/2025年1-5月营收占比分别为91%/92%/86%；已成功拓展零跑、广汽、上汽等新客户；预计2026年产能达220万台，相比2025年翻倍[13] - 多元应用：布局机器人、智能交通等非ADAS激光雷达产品，根据灼识咨询，2025-2030年该领域全球市场规模复合年增长率预计达48.4%[13] 公司研究：鼎佳精密 (920005.BJ) - 报告核心观点：公司深耕消费电子精密制造，通过收购切入高盈利MIM业务，打开第二成长曲线，首次覆盖给予“买入”评级[4][15][17] - 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为0.69/0.84/0.94亿元，当前股价对应市盈率分别为31.93/26.39/23.61倍[4][17] - 核心壁垒：拥有20余年行业积淀，掌握9项核心技术，截至2025年3月末拥有专利208项；深度绑定仁宝电脑、台达、立讯精密等头部客户，2022-2024年老客户复购率均超90%[15] - MIM业务：通过收购昆山飞博特切入金属注射成型赛道，2025年飞博特净利率高达20.96%，净利润同比增长57.64%至636.50万元[16] - 产能扩张：募投项目达产后将新增年收入8.18亿元，新增功能性产品产能22.5亿件/年，防护性产品产能2.25亿件/年[16] 公司研究：心动公司 (02400.HK) - 报告核心观点：公司自研能力持续验证并成功出海，TapTap平台从分发渠道进化为生态基础设施，平台价值重估，维持“买入”评级[18][19] - 财务预测：预计2026-2028年营收为66.76/73.50/80.91亿元，同比增长+16%/+10%/+10%；归母净利润为18.99/22.54/24.87亿元，同比增长+24%/+19%/+10%[19] - 自研与出海：已构建《心动小镇》《火炬之光：无限》等长青产品矩阵，并通过《出发吧麦芬》等产品验证全球化、多品类运营能力[18] - TapTap生态进化：通过Dirichlet模式（0分成+聚合变现）延伸平台价值；TapTapMaker利用AI驱动游戏创作，日均产出10-20款独占内容；TapTap PC版日活跃用户数已突破50万[18] - AI赋能：AI深度嵌入研发、运营与平台建设，TapTap成为覆盖移动、PC、小程序的全平台创作者生态[19] 行业点评：计算机 (CXL技术) - 事件：Marvell发布全新Structera系列CXL控制器，包括内存扩展控制器StructeraX和加速器StructeraA[21] - 技术亮点：Structera系列是业内首批把硬件内联内存压缩写入OCP规格的产品；采用定制版LZ4无损压缩算法，对全零页面最高压缩比可达64:1[21] - 核心创新：内置CDB专用硬件压缩电路，实现实时、透明的数据压缩与解压缩，对主机CPU和操作系统完全透明，最高可实现3.64倍压缩，有效缓解内存容量和带宽压力[22][23] - 投资建议：关注Marvell及国内相关公司澜起科技[23] 策略月报：市场配置观点 - 市场现状：二季度AI科技行情“抱团”极致化，电子+通信交易拥挤度已突破极值；同时PPI链出海龙头和CPI链消费龙头行情偏弱[24] - 传统经济修复：人民币升值驱动跨境资本回流，修复企业盈利和工人薪酬；2026年1-5月中国出口维持约15%高速增长，PPI同比逐月提升；资源/材料/制造业毛利率和股价已修复[25] - AI叙事悖论：AI算力面临资本逻辑与商业模型悖论，前期大量资本开支导致算力价格居高不下，拖累下游应用落地，或需一次泡沫出清来降低成本以实现商业闭环[26] - 流动性风险：美债利率持续高位可能成为AI极致风格反转的契机，当前美伊局势可能加剧这一风险[27] - 配置建议：建议兼顾高波动的AI和高赔率的“涨价”顺周期；AI方面关注算力硬件；顺周期方面关注PPI涨价链及下半年可能的CPI涨价链[28][29] - 2026年7月金股组合：推荐盛科通信、海光信息、寒武纪、招商证券、中际旭创、宏发股份、中国船舶、松发股份、紫金矿业、中国宏桥[29] 行业周报：有色金属 - 国内工业利润：2026年1-5月全国规模以上工业企业利润总额31439.6亿元，同比增长18.8%；有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长117.1%[32] - 美国通胀数据：2026年5月美国个人消费支出物价指数同比上涨4.1%，核心个人消费支出物价指数同比上升3.4%，创三年新高，利率“高位维持更久”概率上升[32] - 美国经济增长：2026年一季度美国国内生产总值终值年化增速上修至2.1%[33] - 美国PMI数据：2026年6月美国制造业采购经理人指数初值升至55.7，创49个月新高；服务业采购经理人指数初值升至51.3[33] 市场指数概览 - 国内市场（2026年07月01日）：上证指数收盘4，094.40，涨0.50%；深证成指收盘16，205.56，涨2.48%；创业板指收盘4，342.71，涨2.99%[5] - 海外市场：道琼斯指数收盘52，319.20，涨0.26%；标普500指数收盘7，499.36，涨0.79%；纳斯达克指数收盘26，213.72，涨1.52%[5]