【固定收益】制造业PMI边际修复，价格指数回落——2026年6月PMI点评 - 核心观点：制造业PMI边际修复但非全面，价格指数回落缓解通胀担忧，债市中期逻辑或延续，超长债机会突出 [2][7] - 6月制造业PMI较上月上升0.3个百分点至50.3%，强于市场预期，重回扩张区间；非制造业商务活动指数为50.2%，综合PMI产出指数为50.6% [2][7] - 制造业产需结构边际修复，生产指数为51.4%，新订单指数为51.2%，分别较上月上升0.2和1.3个百分点，新订单重返扩张区间 [8] - 价格指数大幅回落，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为54.2%和48.2%，分别较上月下降6.3和3.7个百分点，出厂价格指数跌回荣枯线以下，价格传导仍不顺畅 [8] - 企业库存仍偏去化，原材料库存指数为48.4%，产成品库存指数为47.7%，分别较5月下降0.2和1.6个百分点 [8] - 中型企业PMI改善明显，较上月上升1.9个百分点至50.5%；小型企业PMI为48.2%，继续承压 [8] - 新出口订单指数回升至荣枯线以上的50.1%，较上月上升1.5个百分点 [8] - 非制造业中，服务业商务活动指数为50.4%，互联网软件及信息技术服务、货币金融、保险等行业景气度较高；建筑业商务活动指数为49.0%，仍处收缩区间 [9] - 预计二季度10年期国债收益率走向1.70%，30年期国债收益率走向2.1%，下半年30年期国债收益率可能突破2.0%，建议重点关注20年及以上国债和地方债机会 [2][9] 【农林牧渔】去化加速拐点临近，产能调控政策持续加码——生猪行业月报 - 核心观点：生猪行业供给宽松格局未改，但产能去化加速拐点临近，政策持续加码，周期底部特征强化，左侧布局窗口或已到来 [2][14] - 5月行业整体出栏量小幅回落，涌益样本企业合计出栏量环比下降3%，上市猪企样本合计出栏1912万头，同比增长8%，环比下降4% [2][12] - 5月涌益新生仔猪数量同比下降0.19%，增速明显放缓，短期出栏压力仍存，供给端边际增速已放缓 [2][12] - 5月涌益全国生猪均价为9.66元/公斤，同比下降34%，环比上升4%，猪价探底后小幅修复 [12] - 行业利润仍深度亏损，5月自繁自养头均盈利为-332元/头，外购仔猪头均亏损为-212元/头 [12] - 5月肥标价差环比降至0.32元/公斤，二次育肥栏舍利用率回升至44% [13] - 母猪价格低位平稳，5月50公斤二元母猪价格为1404元/头，同比下跌14%；河南淘汰母猪报价为4.31元/斤，同比下跌29% [13] - 产能去化政策推进，会议强调“四个带头”，要求大型企业带头压减产能与产量、严控二次育肥等，政策从母猪产能延伸至多端 [14] - 涌益样本5月能繁母猪存栏环比下降0.8%；截至2026年3月，全国能繁母猪存栏降至3904万头 [14] - 推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议关注牧原股份、温氏股份、天康生物、立华股份、中粮家佳康等 [2][14] 【建筑建材/机械/地产】核心城市土拍热度不减，优质房企积极补货——房地产行业周报 - 核心观点：房地产调整有望进入尾声，“好房子”结构性机会与香港楼市复苏是2026年三大趋势，维持“看好”评级 [4][19] - 本周（6月20日至6月26日）房地产（申万）板块下跌3.8%，表现弱于大盘（上证指数跌1.5%） [2][17] - 本周42个重点城市新房合计成交234万平方米，环比上升23.8%；6月累计成交739万平方米，环比上升8.5%，同比下降13.0% [2][17] - 本周21个重点城市二手房合计成交220万平方米，环比上升8.9%；6月累计成交843万平方米，环比上升3.3%，同比上升12.9% [17] - 端午小长假期间，贝壳深圳合作门店二手房签约量同比增长28%，创近六年同期新高 [4][18] - 核心城市土拍热度高：招商蛇口以10.22亿元、溢价率20.95%竞得北京通州地块；保利发展以105.10亿元、溢价率99.05%竞得深圳宝安地块；建发、招商蛇口在杭州竞得地块，溢价率分别为23.04%和79.03% [18] - 湖南推出城市更新项目总投资达2215亿元；武汉拟优化公积金提取政策 [18] - 全球主要经济体房地产危机平均调整时间6年、平均跌幅35%，当前中国实际房价调整长度与深度已相对充分，调整有望进入尾声 [4][19] - 建议关注：1）港资发展商：新鸿基地产、恒基地产、信和置业、嘉里建设；2）地产开发：华润置地、招商蛇口、建发国际集团、绿城中国、中国金茂；3）二手房中介：贝壳；4）物管企业：招商积余、华润万象生活 [4][19] 市场数据摘要 - 截至报告日，上证指数收盘4112.45点，年初至今上涨2.21%；创业板指收盘4260.72点，年初至今上涨29.33%；沪深300指数收盘4958.98点，年初至今上涨5.11% [3]