报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开分析，涉及黄金、外汇、国债等金融领域，以及黑色金属、农产品、有色金属、能源化工、航运指数等商品领域，对各品种的市场动态、价格走势、供需情况进行解读并给出投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国6月ADP就业人数9.8万人，低于预期，6月ISM制造业PMI为53.3略低于预期 [11][12] - 美联储主席沃什称通胀预期下降，黄金一度涨超2%，但因表达抗击通胀决心回吐涨幅，在4000美金关口博弈 [13] - 投资建议：金价在4000美金附近震荡，等待非农报告指引，市场波动或增加 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普评价美伊间接会谈有进展，沃什称通胀风险下降重申稳物价决心，6月美国私营部门新增就业9.8万人低于预期 [15][16][17] - 最新ADP就业不及预期，劳动力市场韧性或降低，美元维持震荡；6月非农可能偏弱，美联储激进加息预期缓解，美元指数高位震荡 [18] - 投资建议：美元短期震荡 [19] 宏观策略（国债期货） - 央行开展1000亿元7天期逆回购操作，当日净回笼11625亿元 [20] - 近两日市场偏弱，债市进入调整行情，1 - 3Y短债调整有限，5 - 7Y资金转松表现强、偏紧表现弱；资金面是债市走势决定因素，月初资金偏紧债市调整空间有限，各品种利率上行不超10BP，调整带来加仓机会 [20][21] - 投资建议：逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈 [22] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 港口焦炭现货震荡偏强，第九轮提涨基本落地，工厂价涨50 - 55元/吨，后续关注下游钢厂利润、焦煤成本、期货盘面影响 [23] - 蒙煤问题未解决，通关下降，预计有第十轮提涨；下游采购降温，本周产地煤价涨势放缓，部分煤矿复产但供应下滑，库存累积；短期供应未明显恢复，现货有支撑，但下游利润低，盘面有压力 [23][24] - 投资建议：短期供应未恢复，现货有支撑，下游利润低，盘面有压力 [24] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 百强房企上半年销售额近1.6万亿元，6月环比增长11.8% [25] - 钢价震荡，供需基本面有压力，建材需求季节性回落，终端制造业需求一般，海外出口接单弱，铁水高，库存累积；钢价下跌至偏低估值，进一步回落需原料成本下移，预计短期震荡消化压力 [25] - 投资建议：短期震荡思路对待，关注能源价格变化 [26] 黑色金属（动力煤） - 7月1日进口动力煤价格偏弱，国内港口煤价走弱，贸易商接货倒挂，拿货谨慎，交投冷清 [27] - 沿海日耗未启动，短期煤价下行，港口5500K日度跌幅5元/吨，远期跌幅20 - 30元/吨；7 - 8月旺季日耗启动煤价或季节性走强，但进口煤到港缓解且日耗预期不高，反弹高度削弱 [27] - 投资建议：短期煤价下行，7 - 8月旺季或季节性走强 [27] 黑色金属（铁矿石） - 加拿大巴芬兰铁矿公司获4亿美元DIP融资，可增至4.75亿美元确保运营稳定 [28] - 铁矿石价格弱势，跌破100美金无反弹动能，内外需求淡季，双焦提涨压缩钢厂利润，7月铁水预计减量超2万吨且减产面扩大，下游钢厂承接能力恶化，矿价维持弱势，95美金成本支撑有效性不强 [28] - 投资建议：7月铁水减量超2万吨，减产面扩大，矿价维持弱势，95美金成本支撑有效性不强 [28] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉行业库存116.1万吨，周降幅0.85%，年同比降幅超11%，主因企业检修及下游提货加快 [29] - 本周开机率降至60.24%，较上周回落0.46个百分点，东北企业检修带动开机率下行，预计下周华北开机率继续下降 [30] - 投资建议：期货米粉价差预计震荡，若企业利润修复快，期货价差或反向走弱 [31] 农产品（玉米） - 截至6月26日，广东港内贸玉米库存24.3万吨较上周减4.40万吨，外贸库存17万吨较上周增5.10万吨，进口高粱增21.10万吨，进口大麦减22.00万吨；北方四港玉米库存272.2万吨，周环比减15.1万吨，同比基本持平，当周下海量33万吨，周环比增15.80万吨 [32][33][34] - 北港库存环比降、同比持平略减，南港谷物库存环比基本持平，维持历史高位，因进口谷物充足，基本面变化不大；玉米市场僵持，未来驱动或在于旧作平衡表验证和天气情况 [34] - 投资建议：旧作玉米预计震荡，新作卖压逻辑难提前交易 [35] 农产品（生猪） - 农业板块走高，猪肉、鸡肉股亮眼 [36] - 9月前加速去产政策刺激生猪盘面上涨，现货端肥猪带动标猪价格企稳走强，二次育肥体量环比增加；需关注去库延续性，若累库将下修估值，短期等待现货企稳判断 [36] - 投资建议：观望为主 [37] 有色金属（氧化铝） - 印度国家铝业计划未来3 - 4年投资34 - 36亿美元新建50万吨/年电解铝厂及1000兆瓦自备电厂，预计2027年8 - 9月开工、2030年底至2031年完工，100万吨/年氧化铝扩建项目进入调试阶段，预计三个月内达产 [38] - 氧化铝现货价格持平，消息面平静，期价震荡 [38] - 投资建议：观望 [39] 有色金属（碳酸锂） - Prairie Lithium计划2026年首次产锂，一期概念验证工厂验证商业规模DLE模块运营和环保目标，商业规模DLE单元5月启动工厂验收测试，一期产能已全额承购，正扩展产能 [41] - 昨日LC2609收于164560元/吨，涨幅4.62%，仓单增600吨至49331吨，盘面偏强，下游后点价成交居多，09合约成交集中，基差较此前低点涨1000左右；市场流传枧下窝锂矿复产消息，中矿资源部分生产线停产检修和低负荷运行；7月排产磷酸铁锂和三元正极材料环比增加；平衡表测算7月去库约1wt，8 - 9月紧平衡，Q4大幅去库，需跟踪枧下窝复产情况 [41][42] - 投资建议：盘面15万一线有支撑，下半年需求旺盛，关注逢低做多机会 [42] 有色金属（铂） - 昨日SMM铂均价381元/克，环比跌6元/吨，SMM钯锭（进口）均价295元/克，环比跌2.5元/克 [43] - 截至6月21日，铂仓单注册5421手环比降69手，钯仓单注册5134手环比降4手；四大头部矿企一季度铂产量同比增5.9%、环比降15.5%，钯产量同比降6.7%、环比降11.6%，二季度南非洪灾或影响生产运输，中长期矿端供应或刚性；需求受地缘、能源价格等影响，整体供需双弱；26年铂金紧平衡转松，钯金大幅过剩 [43] - 投资建议：单边观望，月差关注无风险套利，内外关注阶段性正套，择机参与中期做多铂钯比 [44] 有色金属（铅） - 6月30日【LME0 - 3铅】贴水37.6美元/吨，持仓增1993手；卡塔尔7月硫磺官方合约价格890美元/吨，环比上行85美元/吨 [45] - 近期需求弱、宏观未企稳，铅价震荡偏弱，安徽部分炼厂停产，少量多头入场托底，铅价边际反弹但未企稳；再生成本有支撑，需求走弱空间有限，铅价难深跌，或逐步筑底；LME库存环比去化1475吨至29.6万吨，0 - 3现金升贴水回落至 - 37.6美元/吨，国内社库边际加0.37万吨至7.12万吨，周四或去化；铅供需双弱短期或修复，中期需时间筑底，多单等右侧信号 [46] - 投资建议：单边观望，多单等右侧信号，套利观望 [46] 有色金属（锌） - 6月30日【LME0 - 3锌】升水22.38美元/吨，持仓增1117手；上期所同意“JL”牌锌锭注册交割，产能10万吨；卡塔尔7月硫磺官方合约价格890美元/吨，环比上行85美元/吨 [47][48][49] - 昨日锌价冲高回落，伦锌震荡回调，跟随有色走势；伦锌现货升贴水上行，LME仓单集中度高，警惕外盘软挤仓；LME库存环比降625吨至11.92万吨，0 - 3现金升贴水上升至22.38美元/吨，内外比价低位震荡，贴近出口窗口；国内社库减0.66万吨至26.93万吨，锌价下跌后成交转好，炼厂减产，本周社库或去库但难确认拐点；锌供需双弱或修复，难彻底转势，锌价震荡偏强，关注下游补库；内外推荐建仓内外反套 [49] - 投资建议：单边短期观望，关注中长线回调买入；月差观望；内外关注中线内外反套 [49] 有色金属（锡） - 6月30日【LME0 - 3锡】贴水398美元/吨，持仓增16手；兴业银锡拟收购Atlas Tin SAS全部股份，交易完成后将间接全资控股 [50][51] - 7月1日，上期所仓单降418吨，LME库存持平；供应端处于矿松周期，国内TC回升但节奏缓，5月缅甸锡矿进口环比提升，海外供应有扰动风险；需求端下游逢低补库，6月进入消费淡季，终端光伏、消费电子订单疲软，汽车和家电内需弱，新能源汽车渗透率提升且海外非美市场增长，AI服务器等新兴需求体量小 [52] - 投资建议：宽幅震荡，中长期紧平衡，基本面强预期弱现实，关注主产地供应、新质需求增长和宏观面变化 [52] 能源化工（原油） - 美国至6月26日当周EIA原油库存 - 377.5万桶，精炼油库存248.3万桶，汽油库存 - 233.3万桶，战略石油储备库存 - 553.6万桶，精炼厂设备利用率96.6% [53] - 油价下跌，美伊谈判有进展，风险溢价回落，霍尔木兹海峡流量回升，港口装货量改善但未达正常水平，市场消化库存，EIA商业原油和SPR下降，汽油库存下降 [53] - 投资建议：短期震荡 [54] 能源化工（沥青） - 本周中国92家沥青炼厂产能利用率16%，环比增0.1%，77家企业产能利用率15.9%，环比增0.1% [55] - 国际原油价格回落，炼厂成本下行，沥青生产利润修复，现货价格稳中微跌，盘面价格跌幅小于原油，裂解价差上行，炼厂生产积极性提升，部分检修炼厂恢复生产，市场可流通货源增加，后续供应有增量预期，但开工率受重质原料限制；华南降雨，终端刚需受限，市场观望，下游按需补库，关注炼厂生产变化 [55] - 投资建议：沥青价格震荡 [56] 能源化工（尿素） - 7月1日，中国尿素企业总库存量120.03万吨，较上周期增加6.67万吨，环比增加5.88%，国内供需矛盾凸显，供大于求格局强化，多数企业流向不足，库存难释压，累库趋势存 [57] - 7月1日，UR2701收盘价1725元，环比跌8元，持仓增1594手；UR2705收盘价1773元，环比跌6元，持仓增82手；UR2609收盘价1723元，环比跌17元，持仓增7596手；本周尿素产量约150.85万吨，较上周+1.78万吨，同比+5.44%，日产量21.55万吨，供给宽松，后续新产能投放，供应预计高位运行；需求平稳，复合肥开工率32%附近，苏皖地区需求环比走弱，山东河南转产小麦肥；库存累库，下半周出口订单出现但量级有限；近期出口政策利好不及预期，内需难消化高供应，盘面中枢下移，后续关注7月后海外买气修复，远端供需宽松格局未改 [58] - 投资建议：近期出口政策利好不及预期，内需难消化高供应，盘面中枢下移，关注7月后海外买气修复，远端供需宽松格局未改 [59] 能源化工（LLDPE） - 截至7月1日，中国聚乙烯生产企业样本库存量36.35万吨，较上期下跌13.87万吨，环比跌27.62%，库存趋势由涨转跌，主因月底企业考核计划量，贸易商和下游执行进度加快，市场现货资源偏紧，价格跌至低位，下游工厂补库，企业出货 [60][61] - 目前现货库存偏紧，价格偏强，但存量装置提负、新装置投产、进口回升压力下，需求难匹配，除非压力被证伪，否则期价承压，直到有积极信号 [61] - 投资建议：现货库存偏紧价格偏强，但面临三重压力，需求难匹配，期价承压，等待积极信号 [61] 航运指数（集装箱运价） - 美国南卡罗来纳州港务局8月1日起暂停休·K·利瑟曼码头集装箱运营，该码头2021年建成，后因劳工安排争议闲置，2024年恢复业务，2026财年前11个月仅处理约7.55万个集装箱 [62][63] - MSK W29上海至鹿特丹开舱价报5500美元/FEU，环比持平，汉堡港报价下调200美元/FEU；MSK本周平开，确认现货运价进入顶部区域，市场后续博弈转向下跌节奏；现货顶确认，市场悲观，08合约下挫至2520点左右，对应大柜现货约3600美元/FEU，盘面按现货每周下滑约400美元/FEU定价，已计入悲观预期甚至超调，当前期价偏低，进一步下跌需现货更悲观 [63] - 投资建议：短期震荡思路，轻仓多单配置，若盘面下探可加仓，当前估值已反映悲观预期，无新增利空不追空 [64]