报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对油品、芳烃 - 聚酯、煤化工、盐化工、有色金属等行业进行分析,指出原油受美伊谈判等因素影响价格承压,LPG 短期价格有望企稳,PTA 主流工厂检修升温,甲醇市场情绪欠佳,纯碱价格中枢下移,玻璃产能出清需推进,烧碱现货下跌但持续下跌驱动不强,黄金弱势震荡,白银震荡偏弱,铜需求受铝代铜影响,铝短期维持弱势整理 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 油品 原油 - 逻辑:美伊多哈谈判推进致油价下跌 [3] - 基本面:中东产油国持续装载石油及石化产品,全球原油流量复苏,短期供应充足使油价承压,但海湾国家出口完全恢复需时间,市场对中国原油需求担忧压低油价,全球原油库存紧张 [3] - 宏观:大宗商品市场整体疲软,美国劳动力市场稳定,市场预计美联储今年晚些时候可能加息,对油价形成压力 [3] - 地缘政治:中东局势趋于稳定,市场关注多哈谈判进展,美伊双方达成共识停止互袭,后续需跟踪美伊谈判进展,警惕冲突反复风险 [3] LPG - 逻辑:关注新一轮谈判结果 [4] - 基本面:美伊谈判再生波折,风险溢价消退,FEI 丙烷价格回落 3%至 565 美元/吨,7 月 CP 价格大幅下调,民用气市场支撑减弱,价格下调刺激部分下游入市采购,市场出货情况好转,短期价格有望企稳,预计短期价格以稳为主,关注下一轮技术性谈判进展 [4] 芳烃 - 聚酯 PTA - 逻辑:主流工厂检修升温 [5] - 基本面:盘面隔夜 TA2609 收跌 56(-1.01%)至 5466 点,日持仓微降至 96.4 万;现货市场商谈氛围一般,基差商谈松动;供给 PTA 负荷 67.9%(-1.3 pct),华南一套 450 万吨 PTA 装置逐步停车,预计 7 月底附近重启;需求端聚酯负荷 78.8%(-0.1 pct),加弹负荷 77%(0 pct),织造负荷 68%(0 pct),印染负荷 72%(-1 pct),2026 年 5 月 PTA 出口量 32.61 万吨,较 4 月增长 3.52 万吨,增幅 12.10%,前五月合计进口量 153.26 万吨,较去年同期下降 6.91 万吨,降幅 4.31%,江浙涤丝产销整体偏弱,平均产销估算在 3 成左右,涤短工厂销售多疲软,平均产销 44%,中国轻纺城市场成交量 468(-129)万米 [5] 煤化工 甲醇 - 逻辑:市场情绪欠佳,估值承压 [7] - 基本面:本周三 MA2609 收于 2350 点,跌幅 3.41%,夜盘继续弱势下滑,期现货市场情绪均欠佳,进口集中抵港临近预期下,港口市场延续降价出货,华东基差走弱至 09+220 左右、华南基差约 09+340 左右,内地市场继续回落,厂家延续降价出货,港口、内地互跌对盘面形成利空压力,下跌情绪释放后盘面缺乏利好支撑,估值及 Back 价格结构承压,近期跌幅较深不宜追空,但下跌风险仍未排除,美伊谈判进展曲折,市场观望情绪浓厚,后续需关注霍尔木兹海峡通航状态 [7] 盐化工 纯碱 - 逻辑:价格中枢往低价偏移 [9] - 基本面:当前纯碱库存高位徘徊,产业矛盾未大幅积累,三季度检修预期下降,夏季供应端减量对价格支撑作用减弱,目前初步亏损迫使部分高成本装置降低开工率维持供需弱平衡,下半年难看到产能出清,由于供需过剩,部分成本高且亏损时间长的企业大概率降负荷或维持低负荷运行,但整体供给基数大,需求端无明显增量对冲,库存预计维持高位波动,明年是投产大年,新投产能多为成本相对较低的联碱及天然碱厂家,产能扩张周期伴随着行业平均成本下行,对纯碱产生潜移默化影响 [9] 玻璃 - 逻辑:产能出清仍需继续推进 [10] - 基本面:目前玻璃估值处低位,现实端无起色,雨季需求偏弱,供应端下行但库存仍维持高位小幅增加,成本压力大也难给玻璃支撑,下半年虽有季节性旺季预期,但淡旺季界限模糊,季节性因素影响削弱,后期需关注供应端出清情况,玻璃自身供需双弱格局下半年难以扭转,价格处于相对底部区域,缺乏向上驱动,企业在成本抬升和需求恶化之间艰难生存,亏损压力加剧使得玻璃大概率继续减产匹配弱需求,湖北油改气项目使天然气制产能占比扩大,成本抬高形成的支撑作用更明显 [10] 烧碱 - 逻辑:现货下跌,但持续下跌驱动不强 [12] - 基本面:主力下游下调收货价,厂家持续下调报价,出货走弱,本周厂家库存回升,后续现货可能维持偏弱趋势,但持续下跌驱动不强,进入夏季供应端可能受液氯价格制约,液氯走弱厂家亏损放大将进一步减产,向上驱动需看氧化铝在三季度的投产能否如预期推进,若投产顺利推进将对烧碱形成阶段性囤货需求,助推碱厂库存去化,中长期来看,烧碱处于投产周期,需求端改善不明显,国内氧化铝处于供需过剩阶段,对烧碱形成产业链端压力,氧化铝新投产能多集中在华南地区,对烧碱主产地山东影响甚微,需求端改善更多依靠外需带动 [12] 有色金属 黄金 - 逻辑:弱势震荡 [13] - 基本面:美国计划向中东派遣地面部队,美伊地缘对峙未实质性破局,存在执行争议,霍尔木兹海峡上空战云密布,以色列计划单独行动但可能在美国地面部队监督下撤退,长期美元强势惯性有望延续,对黄金构成下行压力,美联储新任主席沃什 6 月议息释放强硬信号,市场放弃年内降息预测,市场预期美联储更积极收紧货币政策时,持有黄金机会成本上升,黄金在高利率环境中将承压,世界杯期间市场预期 6 月非农就业延续良性态势,或将继续打压金价 [13] 白银 - 逻辑:震荡偏弱 [14] - 基本面:短期 PCE 物价指标符合预期,多头力量释放,但长期美联储鹰派立场对白银压力显现,美联储可能在 7 月或 9 月启动加息做准备,9 月加息概率攀升至 70%左右,美联储官员表态强化加息预期,货币政策重心转向抑制通胀,劳动力市场稳定背景下通胀攀升将强化加息预期,对白银构成压力 [15] 铜 - 逻辑:车企加速布局铝代铜 [16] - 基本面:在特斯拉带动下,国内外车企加速铝代替铜,本周宝马和法拉利跟进,特别是追求轻量化的新能源车领域,轻质化趋势促使车企转向铝,当国际铜价与铝价比值大于 3.5 时,替换需求旺盛,铝导电性约为铜的 65%,但质量比铜轻 3 倍,技术进步使电动车高压导体也可用铝替代,不利铜需求,上游铜精矿紧俏,加工费为负,中游冶炼厂利润尚可,受副产硫酸及贵金属支撑,下游电解铜消费弱修复,开工回升依赖前期订单,新订单不足,高价抑制消费,需求呈现脉冲式波动,库存结构分化,伦敦库存小幅去化,上海仓单库存小降,纽约则继续累库,短期铜价或将震荡偏弱 [16] 铝 - 逻辑:通胀风险有所缓解,沪铝小幅反弹 [17] - 基本面:沪铝日内震荡偏弱运行,主力合约收跌 0.95%(215)元至 22370 元/吨,加权合约增仓 6.89 万手至 69.05 万手,空头力量仍占主导,进出口盈亏亏损走深,精废差持续缩窄,夜盘受美联储沃什言论影响铝价小幅反弹,海外继续交易供应恢复预期,但产能释放仍需时间,短期难以形成明显增量,海外库存维持低位,国内库存去库节奏较好,对价格形成支撑,现货方面,铝价回调后下游采购以刚需为主,观望情绪较浓,需求方面,欧洲高温天气带动空调消费升温,中国对欧洲出口量明显增长,整体来看,沪铝短期维持弱势整理,但在持续去库及海外低库存背景下,下方支撑仍在,美铝收购 South32 核心铝资产 [17]