行业投资评级 - 报告对非银行金融行业给出“推荐（维持）”的评级 [5] 核心观点 - 证券板块：股票类跨境TRS新增被叫停，但该业务对头部券商财务影响有限（预计影响其2025年收入的1%-2%），当前板块估值与业绩错配，应高度重视头部券商的配置性价比 [1][2] - 保险板块：5月寿险保费增速因高基数转负，财险增速边际改善，随着非车险综合治理深化，龙头公司承保盈利有望改善，当前板块估值处于相对低位 [3] 证券板块分析 - 市场表现：本周（2026/6/22-2026/6/26）证券板块上涨5.36% [1] - 市场活跃度：年内Wind全A日均成交额为2.72万亿元，同比增长58%；日均两融余额为2.74万亿元，同比增长32% [2] - 监管动态：监管要求暂停股票类跨境TRS（总收益互换）新增规模，存量可正常到期，期货类TRS、城投债TRS及部分FICC、北向业务未受影响 [2] - 业务影响评估：预计市场股票类跨境TRS名义本金为2000-3000亿元，按1.2%-1.5%费率计算，对应净收入24-45亿元，对头部券商（中信证券、华泰证券、国泰海通、中信建投和中金公司）2025年收入影响约为1%-2% [2] - 估值与配置：截至6月26日，证券II PB（LF）为1.20倍，处于近5年来29.53%分位数；板块公募基金持仓占比为0.52%，显著低于3.25%的标配比例 [2] - 投资逻辑：板块资金面压力总体出清，短期科创投行业务兑现业绩弹性，中期国际化发展抬升ROE中枢，长期财富管理或迎来“奇点时刻” [2] - 建议关注：国泰海通、中金公司、中信证券和华泰证券等 [2] 保险板块分析 - 保费收入概况：1-5月行业原保费收入31908亿元，同比增长4.3%；5月单月原保费收入4578亿元，同比下降1.5% [3] - 人身险分析：人身险公司5月单月原保费收入3228亿元，同比下降3.0%，增速转负主要受去年同期高基数影响，其中寿险、健康险、意外险单月增速分别为-2.8%、-3.5%、-11.2% [3] - 财产险分析：财产险公司5月单月原保费收入1350亿元，同比增长2.3%，增速转正，其中车险同比持平（0.0%），非车险同比增长5.3% [3] - 非车险细分：健康险同比增长16.8%，责任险同比增长15.9%，意外险同比增长5.9%，农险同比增长4.7%，其他险种同比下降10.3% [3] - 估值水平：截至6月26日，主要上市险企估值分别为：中国人寿0.58xPEV、中国平安0.50xPEV、中国太保0.40xPEV、新华保险0.58xPEV、中国太平0.22xPEV、中国财险0.87xPB [3] - 建议关注：中国太平、新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保、中国财险 [3] 行业数据跟踪 - 行业规模：非银行金融行业股票家数89只，总市值5888.5（十亿元），流通市值5744.5（十亿元），占市场比例分别为1.7%、5.0%、5.4% [5] - 指数表现：近1个月、6个月、12个月，行业绝对表现分别为0.8%、-18.0%、-13.3%，相对沪深300的表现分别为-1.6%、-25.2%、-39.1% [7] - 市场成交：6月22日-6月26日，Wind全A日均成交额为3.49万亿元，较前一周增长11.0% [16] - 两融余额：6月22日-6月25日，日均两融余额为3.01万亿元，较前一周增长2.6% [13] - 股票质押：截至6月26日，全市场股票质押股数为2850亿股，占总股本比重为3.43% [18] - 融资与发行：截至6月28日，年内股权融资规模为4074亿元；年内债券发行规模为13.98万亿元 [24] - 十年期国债收益率：截至6月26日为1.73% [11]