核心观点 - 美元指数的主要推动力是实际利率，而非通胀预期[5] - 实际利率的底层驱动力是“K型下端”的增长预期[5] - 美元“向上突破”之旅已经启动，需关注潜在的新一轮“全球流动性冲击”[5] 市场误判与复苏机制 - 市场普遍忽视了美国“K型下端”房地产部门的复苏，因其宏观指标滞后约一个季度[8] - 美国地产信贷扩张自年初启动，对地产量价数据有领先性[8] - 美国信用利差（抵押贷款-国债利率）是顺周期的，在2026年第一季度呈现“二次宽松”，抵押贷款利率逆势回落[11][15] - 美国经济从2025年第四季度的“无就业增长”转向2026年的“有就业复苏”，主要驱动力是“K型下端”传统部门而非“K型上端”的AI投资[13] 历史参照与风险提示 - 上一次美元指数突破震荡中枢（2024年12月）也是源于地产复苏，当时指数冲至110[14] - 主要风险包括：非农就业超预期、通胀下行不及预期、美联储鹰派表态[17]