报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美国 6 月非农就业数据不佳使加息预期时点延后，对贵金属和有色形成利多；日本财务省调整汇市干预策略遏制日元过度贬值；中美农产品关税问题释放积极信号 [2][3][4] - 各品种方面，股指多空交织呈结构性行情；国债短期震荡整理，中期看多；集运欧线价格弱势震荡，关注船司报价和月差变化；有色金属铝震荡偏强、铜高位宽幅震荡；油脂饲料油料反弹、油脂偏弱、豆一震荡、玉米淀粉震荡；能源油气燃料油弱势、沥青近强远弱；贵金属黄金白银或反弹；化工纯苯苯乙烯成本端支撑转弱、lpg 震荡、乙二醇低位震荡、PP 丙烯震荡、塑料震荡、PVC 供需双弱、橡胶窄幅震荡、玻璃纯碱反复震荡；黑色螺纹热卷偏弱、铁矿石震荡寻底、焦煤焦炭震荡、硅铁硅锰区间运行；农副软商品生猪反弹持续性不强、棉花震荡调整、白糖震荡寻底、鸡蛋弱势震荡、苹果受资金和基本面驱动、花生宽幅震荡、红枣关注天气 [7][9][11][18][23][26][28][30][33][38][43][47][52][55][57][60][64][65][71][73][75][77][81][84][89][93][95][99][107][109][111] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 日本财务省调整汇市干预策略，放弃事前口头预警，增加突袭干预风险，与央行配合遏制日元过度贬值 [2] - Meta 出售 AI 算力计划引发担忧，导致芯片股下跌，A 股科技板块回调 [3] - 中美农产品关税问题释放积极信号，若“对等降税”框架落地，将降低进口成本，缓和双边经贸关系 [3] - 美国 6 月非农就业人口仅增 5.7 万人，失业率降至 4.2%，市场将美联储加息时点从 10 月推迟至 12 月，利多贵金属和有色 [4] 人民币汇率 - 前一交易日美元兑人民币震荡下行，美元指数走弱受套息资金离场和非农数据不及预期影响，人民币对美元有所走强，后续需关注经济回暖能否延续 [5][6] 股指 - 昨日股指集体回落，受美 AI 科技硬件板块大跌影响，A 股半导体、芯片板块调整；美非农数据放缓缓解加息担忧，外围压力减弱或支撑 A 股反弹，但市场波动加大，多空交织预计呈结构性行情 [7] 国债 - 昨日国债期货温和反弹，成交量萎缩，持仓量减少，期债缩量反弹受股市暴跌引发的避险情绪驱动，短期震荡整理，中期看多 [8][9] 集运欧线 - 2026 年 7 月 2 日集运指数（欧线）期货主力合约 EC2608 收跌但跌幅收窄，EC2607 小幅上涨，市场交易逻辑转向 8 月运价拐点博弈 [10] - 现货方面，上海—鹿特丹报价仍处高位但船司报价分化加剧，后续关注高价报价能否转化为订舱成交 [11] - 利多因素为美伊多哈谈判未达成长期和平安排，霍尔木兹通行存在不确定性；利空因素为油价连续下跌，燃油成本和地缘风险溢价对集运盘面支撑减弱 [11] - EC2608 短期有修复需求但整体弱势震荡，EC2607 受近月现货兑现支撑预计强于 08 和远月；7 - 8 和 7 - 10 正套逻辑进入兑现阶段 [11][12] 大宗商品 有色金属 铝产业链 - 期货盘面沪铝主力收于 22510 元/吨，环比 +0.09%，LME 铝收于 3083 美元/吨，环比 -0.31%，COMEX 铝收于 3260.25 美元/吨，环比 +0.79% [15] - 现货基差上海现货报价 22540 元/吨，沪铝主力 - 上海现货基差 -30 元/吨，现货由贴水翻转为小幅升水 [15] - 估值利润方面，电解铝冶炼利润约 8000 元/吨，氧化铝行业利润均值约 12 元/吨，分区域成本分化显著 [15] - 供需库存方面，供应端全国电解铝运行产能 4430 万吨，开工率 96.1%，氧化铝运行产能约 8760 万吨，开工率 75.2%；需求端下游加权开工率约 63%，内需成色不足，铝材出口利润收窄；库存端 LME 铝库存 30.03 万吨，SMM 国内铝锭社会库存 7 月初去库节奏延续 [16] - 市场信息方面，宏观层面美联储加息预期深化，美元指数回调压力加大，美伊签署谅解备忘录后地缘溢价出清但局部冲突情绪反复，上期所调整铝及氧化铝期货保证金比例；供应端国内电解铝产能增量有限，氧化铝供应偏宽松；需求端传统消费淡季效应深化，内需整体偏弱 [16][17] - 南华观点认为电解铝短期震荡，氧化铝短期偏弱震荡，铝合金短期跟随原铝波动、下行空间相对有限，需关注社库去化和美联储加息进程 [18] 铜 - 期货盘面隔夜 Comex 铜收于 6.17 美元/磅，跌 0.06%，LME 铜收于 13285.5 美元/吨，跌 0.1%，沪铜主力收于 102410 元/吨，涨 0.12%，国际铜收于 90780 元/吨，涨 0.22% [19] - 现货基差昨日现货市场氛围尚可，下游采购情绪好转，市场现货流通相对有限提振升水逐步走强，主力收盘后基差为 420 元/吨，较上一交易日涨 290 元/吨 [19] - 估值利润方面，7 月 2 日铜现货 TC 加工费 -126 美元/干吨，沪伦比 7.65，铜现货进口盈亏 -232.38 元/吨，洋山铜溢价最高价 75 美元/吨，再生铜进口盈亏为 -452.42 元/吨 [20] - 供需库存方面，上期所铜期货注册仓单 70079 吨，较前一日减少 3490 吨，LME 铜库存 322350 吨，较前一日减少 2500 吨，上海保税区铜库存 3.69 万吨，广东保税区铜库存 0.27 万吨 [20] - 产业信息方面，7 月 2 日国内市场电解铜现货库存 20.29 万吨，较 25 日降 0.97 万吨，较 29 日降 0.99 万吨，国内社库再度去库；智利矿商安托法加斯塔与部分中国核心铜冶炼厂达成 2026 年年中铜精矿长协谈判，采用与现货市场指数挂钩并设有最低保障价格的“备用定价协议” [21] - 南华观点认为长协谈判采用新模式，未来冶炼企业对 TC/RC 风险对冲需求将增加，铜价定价逻辑转变，短期铜价高位宽幅震荡 [22][23] 油脂饲料 油料 - 期货盘面豆菜粕期货盘面跟随外盘美豆利空落地反弹，传中国放开采购美豆消息 [25] - 现货基差国内豆粕现货市场今日整体跟随盘面反弹，但下游买货情绪一般，区域分化明显 [25] - 估值利润方面，进口大豆压榨利润不同来源国成本差异显著，巴西大豆到港成本反弹，阿根廷大豆现货压榨利润稳定，美国大豆进口成本高，压榨利润承压 [25] - 供需库存方面，全国主要油厂豆粕成交 14.60 万吨，较前一交易日增 0.87 万吨，今日全国动态全样本油厂开机率为 64.73%，较前一日上升 1.01% [25] - 市场信息方面，2026 年美豆种植面积预测 8540 万英亩，市场分析师预期为 8536.9 万吨，高于 3 月底报告但符合市场预期，大豆季度库存为 10.61 亿蒲，市场分析师预期 10.46 亿蒲，同样符合市场预期 [26] - 南华观点认为外盘供应端新作播种顺利，关注后续天气，需求端中方延续采购美豆节奏，外盘回落反弹，内盘 M09 下跌空间有限，跟随外盘走势 [26] 油脂 - 期货盘面夜盘外盘原油延续弱势，国内油脂夜盘整体走弱 [27] - 现货基差沿海菜油一口价 9,850～10,100 元/吨，贸易商出货意愿增强，下游采购谨慎，主要油厂菜油成交量为零；天津地区一级豆油现货价格 8,400 元/吨，较前日下跌 30 元/吨，全国一级豆油现货均价约 8,520 元/吨，各产区报价普遍下跌 10 - 40 元/吨；江苏地区棕榈油现货价格 9,050 元/吨，跌 100 元/吨，基差报 -220 元/吨，跌 100 元/吨，广东地区 24 度棕榈油现货价 9,240 元/吨左右，成交以执行合同为主，终端需求疲软，现货市场整体清淡 [27] - 估值利润方面，国内贸易商进口利润持续倒挂，长期限制棕榈油买船，近期产地报价坚挺，买船预计下滑 [27] - 供需库存方面，国内三大油脂库存处于同期较高水平，下游成交偏弱，二季度为油脂消费淡季，短期缺乏节日提振，三季度棕榈油到港预计增加，同时大豆与菜籽菜油到港预计也较为充足，国内预计延续供应宽松格局；国际油脂市场需求也处于偏弱阶段，影响我国豆油出口，印尼 B50 政策不及预期，美豆油受美国国内保守派希望特朗普取消新的生物燃料政策影响近期走势偏弱 [27][28] - 市场信息方面，印尼生物柴油生产商被要求继续按照现有配额向燃料零售商供应燃料；2026 年 1 月至 5 月期间，印尼累计出口毛棕榈油及精炼棕榈油共计 892 万吨 [28] - 南华观点认为短期油脂与能源联动性下降，走势回归自身基本面，短期区间底部偏弱震荡，中长期厄尔尼诺预期下供需趋紧格局不变，三季度价格或有向上机会 [28] 豆一 - 期货盘面昨日黄大豆一号主力合约先跌后涨，收盘略微上涨，多空博弈剧烈 [29] - 现货基差昨日大豆市场现货价格整体稳定，基差变化不大，东北市场主流价格在 4700 - 4760 元/吨的区间，皖北报价在 5300 - 5400 元/吨区间，广东价格在 4900 - 4940 元/吨，市场整体购销平淡 [29] - 供需库存方面，供应端政策性储备持续投放与进口大豆集中到港压制国内大豆价格，东北主产区土壤墒情整体利好但存在风险，黄淮海夏大豆产量波动风险较高，销区大豆现货价格整体持稳；需求端受终端消费乏力影响，豆制品加工企业开机率维持低位，原料采购按需定量，短期价格预计小幅范围内震荡整理 [30] - 市场信息方面，7 月 3 日中储粮网举办国产大豆购销双向竞价交易专场，数量 12961 吨，标的交收地黑龙江省 [30] - 南华观点认为当前国产大豆盘面价格震荡，短期内需求不足保持弱势运行，中期新季大豆种植成本高企和减产预期对价格底部形成支撑，后市需关注黑龙江产区天气变化 [30] 玉米&淀粉 - 期货盘面昨日大连玉米主力合约震荡下跌，收于 2329 元/吨，下跌 4 元/吨，玉米淀粉跟随玉米走势为主，收于 2727 元/吨，下跌 14 元/吨，美玉米震荡上行，整体处于底部震荡阶段 [31] - 现货基差昨日大部分地区玉米现货价格保持稳定，全国均价 2294.97 元/吨，较上一工作日下跌 0.51 元/吨，跌幅 0.02%，东北市场价格区间在 2140 - 2300 元/吨的区间，华北市场报价为 2260 - 2360 元/吨，鲅鱼圈港新季玉米主流收购挂牌价 2320—2335 元/吨，下跌 3 元/吨，锦州港新季玉米主流收购挂牌价 2310 - 2340 元/吨，南方港口价格在 2430 - 2460 元/吨左右 [31] - 供需库存方面，东北产区部分贸易企业售粮意愿提升，市场供应量略增，但部分地区持续降雨影响上量，下游加工企业滚动补库，替代品使用量增加，市场散粮成交量低位，东北市场玉米价格整体走稳；华北地区部分贸易商适量出货但仍存挺价情绪，市场粮源供应相对有限，下游按需采购为主，玉米采购积极性一般，市场主流价格维持稳定；南方销区市场交投量维持低位，以小额合同订单为主，替代品对需求的抑制依旧存在，成本端支撑低位价格，部分库点尚有补库动作，但饲料加工企业对玉米关注度较低，进口玉米持续到港，7 - 8 月份部分企业使用进口配额，玉米进口体量或增加但增幅有限，对国内玉米市场供需格局影响相对有限 [31][32] - 市场信息方面，7 月 2 日商务部新闻发言人何亚东表示中美农产品贸易设定扩大双向贸易指导性目标，原则同意将相关农产品纳入对等降税框架安排 [32] - 南华观点认为玉米盘面底部偏强震荡，临近青黄不接期，预计维持震荡至第三季度后半段，关注东北主产区的天气情况与进口谷物到港情况 [33] 能源油气 燃料油 - 期货盘面 7 月 2 日亚洲燃料油掉期月差全线走弱，高硫远期贴水结构进一步加深，低硫逆价差大幅收窄，月度成交方面，6 月普氏 MOC 时段燃料油衍生品总成交量环比下降 7% 至 1426 万桶，其中低硫船燃掉期成交量环比大降 27.9% 至 213 万桶，高硫燃料油掉期成交量环比微降 2% 至 1213 万桶，为 3 月以来最低月度水平 [35] - 现货基差高硫基准品级现货升贴水五个多月来首次转负，低硫船燃现货升水同步回落，整体交投情绪偏弱，高硫 7 月下旬装船货源抛压激进，低硫现货也随远期预期同步走弱 [36] - 估值利润方面，高硫燃料油市场结构持续走弱、现货大幅转贴水，炼厂加工利润的修复进程受阻，亏损幅度预计再度扩大；低硫船燃月差与现货同步回落，炼厂盈利水平边际收窄，整体仍维持正向盈利区间 [36] - 供需库存方面，供应端高硫燃料油受中东供给增量预期持续压制，阿联酋富查伊拉重馏分库存大幅累库，当地高硫供应已转向充裕，低硫燃料油供给宽松预期持续升温；需求端高硫燃料油原料端需求整体疲软，但夏季发电季节性需求与下游船燃需求边际回升，对基本面形成一定托底，富查伊拉本地加注需求低迷，船舶转向印度、西非等价格更低的港口补库；库存端富查伊拉截至 6 月 29 日当周成品油库存环比上涨 17%，其中重馏分库存单周大增 32% 至 529.7 万桶，创下 3 月 30 日以来最高水平 [36][37] - 市场信息方面，新加坡 380 CST 高硫燃料油现货升贴水转为负值，7 月下旬装船货源遭抛售，埃克森美孚低价报价叠加实货成交走弱带动现货估值下挫；富查伊拉成品油库存连续累库，重馏分库存单周增幅达 32%，当地高硫燃料油供应转向充裕，下游需求疲软，加注船舶流向低价港口；6 月新加坡燃料油衍生品成交量环比回落 7%，低硫掉期成交大幅萎缩近三成，高硫掉期成交微降，录得 3 月以来最低月度成交水平；市场普遍判断高硫燃料油短期仍面临供给增量压力，但南亚夏季发电季节性需求、下游船燃需求边际回升，将对基本面形成一定底部支撑 [37][38]