行业投资评级 - 交通运输行业评级为“增持”（维持）[7] 核心观点 - 2Q26行业盈利呈现结构性分化，核心驱动因素是“油价冲击”与“地缘扰动”[1] - 成本端：国际油价大幅上涨显著抬升航空燃油成本，航司盈利或受较大冲击；高油价亦抑制公路客货景气，而铁路凭借成本优势获得结构性客货流入[1] - 价格端：地缘冲突推升航运运价，油运、集运、干散盈利有望同环比增长；物流板块中，快递受益于“反内卷”带来的价格修复[1] - 分板块看：航运港口、货运铁路、快递及部分物流盈利有望改善，航空机场与公路相对承压[1] - 综合考虑量价弹性、盈利质量与估值水平，报告推荐中远海能AH、中远海控AH、中国东航AH、华夏航空、圆通快递、申通快递、嘉友国际、皖通高速AH[1] 分板块总结 航空机场 - 2Q26国际油价大幅上涨，我国航空煤油出厂均价同比增加90%，航司盈利或将受到较大冲击[2] - 尽管航司采取削减低收益航班、提高燃油附加费等措施，但难以完全传导成本上涨，且可能抑制民航出行需求[2] - 4-5月行业可用座位公里同比降低1.5%，客座率同比提升1.3个百分点至85.9%[2] - 2Q26国内线含油票价均价同比增长15.7%[2] - 机场方面，流量可能受到抑制，非航业务有待回暖，2Q盈利或难有明显增长[2] 航运港口 - 油运：尽管运价冲高回落，但仍大幅高于历史中枢，波罗的海原油运价指数均值同比+145.3%/环比+19.6%，其中VLCC美湾至中国运价均值同比+162.6%/环比-2.8%，预计盈利同比高增，环比微增[3] - 集运：出口需求走强，上海出口集装箱运价指数均值同比+42.0%/环比+55.0%，预计盈利同环比增长[3] - 干散：铁矿发运回升叠加长运距需求拉动，波罗的海干散货指数均值同比+85.2%/环比+39.0%，预计盈利同环比增长[3] - 港口：集装箱/散货码头盈利同环比将稳健增长，进口原油码头盈利同环比或下滑[3] 公路铁路 - 2Q公路客货景气度均下降，可能受高油价影响[4] - 2Q高速货车通行量同比增长1.2%，增速较1Q放缓2.2个百分点，油价上涨可能驱动货物“公转铁”[4] - 4-5月，公路人员流动量同比下降0.4%，而1Q为增长1.9%，或因自驾出行意愿下降[4] - 铁路竞争力突出，客货获得结构性流入[4] - 2Q国家铁路货运量同比+3.3%，增速较1Q加快3.5个百分点[4] - 4-5月，铁路客运量同比+6.1%，景气度较1Q（+5.5%）进一步提升[4] 物流快递 - 快递：2Q揽收/派送量分别同比+4.3%/+4.1%，件量增速较1Q26（+5.8%）小幅放缓[5] - 4-5月价格环比季节性下行，但同比正增长（4-5月/1Q26：+2.6%/+1.0%），预计“反内卷”成果维持较好，叠加燃油附加费顺价传导，电商快递盈利预计同比增长[5] - 危化品物流：密尔克卫物流、货代及分销业务均向好，预计2Q盈利同环比均改善；宏川智慧部分品类供给端受中东局势扰动，但整体出租率预计稳定[5] - 跨境物流：出口向好带动国际货运业务增长，个股盈利分化，嘉友国际受益于2Q蒙煤量价高增[5] - 供应链：预计整体盈利筑底企稳[5] 重点公司业绩预测与观点（摘要） - 嘉友国际：受益于2Q蒙煤进口量价高增，预计2Q26归母净利3.82亿元，同比增长28%[11] - 中国东航：受高油价冲击，预计2Q26归母净利亏损17.40亿元[11] - 华夏航空：受高油价冲击，预计2Q26归母净利亏损1.12亿元[11] - 中远海能：受中东局势影响，油运运价高位，预计2Q26归母净利24.94亿元，同比增长115%[11] - 圆通速递：受益于“反内卷”支撑价格，预计2Q26归母净利18.72亿元，同比增长92%[11] - 申通快递：受益于“反内卷”支撑价格，预计2Q26归母净利3.84亿元，同比增长77%[11] - 中远海控：集装箱运价同环比增长，预计2Q26归母净利70.31亿元，同比增长20%[11] - 皖通高速：2Q运营较为平稳，预计2Q26归母净利4.23亿元，同比增长3%[11]