就业数据表现 - 6月美国新增非农就业人数为5.7万人，显著低于市场预期的11.0万人，较5月初值17.2万人明显回落[2][3] - 失业率从4.3%降至4.2%，但劳动参与率同步下行至61.5%，显示失业率改善主要来自劳动力退出市场[3] - 休闲和酒店业就业减少6.1万人，成为最大拖累项，尽管处于世界杯赛事窗口，服务业就业脉冲未兑现[3][11] - 教育和医疗业新增6.9万人，专业和商业服务新增3.6万人，构成当月就业主要支撑[11] 工资与通胀压力 - 平均时薪同比增速温和回落，商品生产和服务生产部门工资增速未持续上行，工资-价格螺旋未强化[3][17] - 非农平均工作时长处于低位震荡，企业未通过显著延长工时应对需求[17] 货币政策展望 - 6月非农数据抬高了后续加息门槛，市场对继续加息的预期边际回落[3][4] - 货币政策进入“观察期”，美联储政策基调更可能是“少加息、多观察、先改革、再缩表”，降息交易不会快速打开[4][27][28] - 10年期美债收益率在4.4%-4.5%附近徘徊，市场在就业降温与通胀粘性之间反复拉扯[4][27] 资产配置影响 - 加息预期回落为全球风险资产（如AI、科技和高久期资产）打开上涨空间[5][28] - 美债利率上行受限，但日本资金回流可能扰动长端美债需求，利率下行未必顺畅[5][31] - 黄金获得支撑，主要因实际利率下行压力缓和及地缘风险边际缓和[5][31]