报告投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [1][10] 报告核心观点 - 新广益是国内高性能特种功能材料领军企业，深耕FPC特种膜并构筑了坚实的基本盘，同时依托高分子功能膜工程化平台，成功将技术向声学膜、新能源材料等高景气、高附加值的新兴赛道横向迁移，打开了第二成长空间 [2][7][8][9] - 公司的核心投资逻辑在于：1) FPC制程材料基本盘稳固，抗溢胶特种膜已打破海外垄断，实现连续五年（2020-2024年）全国市场占有率第一（2024年约30%）；2) 具备“高分子材料配方开发—流延成膜—精密涂布—设备工艺协同”的平台化能力，可向声学膜、新能源材料等领域延伸；3) 声学膜技术国际领先，已实现对苹果高端耳机产品的配套，2025年毛利率高达52.27%，新能源材料顺应新能源汽车及储能产业发展趋势 [7][8][9][39][41] - 公司引入比亚迪、鹏鼎控股、阳光电源等产业与战略资本，并通过IPO募投项目扩产，有望进一步强化主业产能并实现高规格产品的突破，为长期成长奠定基础 [7][16][50] 公司概况与业务 - 公司成立于2004年，是高性能特种功能材料领军企业，主要产品包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜、声学膜、新能源材料、光学胶膜及改性材料等 [7][13] - 产品广泛应用于柔性线路板（FPC）、印刷线路板（PCB）、消费电子、新能源锂电、光伏及光学显示等核心行业 [7][13] - 公司实控人为夏超华，2022年A轮融资引入比亚迪（截至2026年一季报持股3.13%）、万向等产业资本，2025年IPO引入鹏鼎控股、景旺电子、阳光电源等战略投资者，并已在印尼、越南设立生产基地 [7][16] 财务表现与预测 - 历史财务：2025年公司实现营业总收入7.02亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长6.6% [3][20] - 盈利预测：预计2026年至2028年，公司分别实现营收7.53亿元、8.40亿元、9.29亿元，同比增长7.3%、11.5%、10.6%；实现归母净利润1.34亿元、1.56亿元、1.80亿元，同比增长8.3%、16.6%、15.5% [3][10][52] - 估值指标：基于2026年7月2日78.00元的股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为86倍、74倍、64倍，预测市净率（P/B）分别为7.2倍、6.7倍、6.3倍 [3] - 产能与运营：公司产能持续扩张，2024年产能利用率高达99.64%，2025年上半年因新设备转固，产能利用率仍保持在90.18%的较高水平，产销率为91.03% [15] FPC核心业务（基本盘） - 抗溢胶特种膜：精准攻克FPC在高温（180℃以上）、高压（1200N/cm²）及强酸强碱等极端环境下的压合制程痛点，成功打破日本三井化学、住友化学等企业的长期垄断 [7][25][32] - 该产品于2010年实现关键技术突破，2020-2024年连续五年取得全国市场占有率第一，2024年国内市占率约达30% [7][9][32] - 已切入鹏鼎控股（全球头部PCB/FPC厂商）、维信电子、紫翔电子等全球知名FPC厂商供应链 [7][9][32] - 强耐受性特种膜：专为FPC/PCB自动化制程设计，需耐受高洁净、高温、高湿、强酸碱、强外部应力等恶劣环境，起到保护、牵引、承载等功能 [9][25][38] - 2025年该产品实现收入1.80亿元，同比增长20.05% [7][38] - 下游市场：FPC下游应用广泛，预计2027年中国FPC市场规模达1,885.76亿元，2021-2027年复合年增长率为8.48%，其中智能手机、汽车电子等领域为主要增长动力 [28][29] 新兴成长业务（第二曲线） - 声学膜：公司自主研发，攻克了不同分子量聚合物弹性模量调节等制造难点，在厚度公差（±1μm）、模量公差（±3MPa）及耐温性能等核心指标上超越国际竞品 [7][39][48] - 已通过歌尔声学销售，实现对苹果高端耳机产品声学膜材料的配套，技术国际领先 [7][39] - 2025年声学膜收入为0.13亿元，毛利率高达52.27%，盈利能力显著高于传统产线 [7][41][53] - 新能源材料：产品具备阻燃、绝缘、隔热等功能，主要应用于新能源电芯、电池包及模组等，顺应新能源汽车及储能产业发展趋势 [7][39] - 2025年实现收入0.76亿元，销量达0.28亿平方米，同比增长13.73% [7][41][53] 技术、客户与产能布局 - 技术平台：公司拥有“高分子材料配方开发—流延成膜—精密涂布—设备工艺协同”的高分子功能膜工程化平台能力，可定制不同弹性模量的复合膜，具备向多场景横向迁移的技术基础 [7][43][44] - 截至2025年末，公司拥有39项发明专利及59项实用新型专利 [7][48] - 客户壁垒：核心客户包括鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子、歌尔声学、蓝思科技等产业链头部企业，合作关系稳固 [7][39][50] - 产能扩张：公司IPO募投“功能性材料项目”总投资6.38亿元，旨在强化主业产能并实现百级净化光学胶膜等高规格产品的突破，投产后预计相关产品营收可达3.95亿元 [7][50][53] - 新业务布局：2026年5月，公司与锐腾新材料合资设立广锐电子（持股51%），布局导热界面材料等新赛道，与公司现有下游客户群重叠 [49]