报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 海外医药板块创新药企BD交易活跃，临床进展积极，行业景气度高 [1][5][6] - 海外教育板块政策环境有望改善，高教公司估值修复可期，教培及职教公司增长确定性强 [3][12][13] - 海外社服板块服务消费复苏可期，博彩、在线旅游、餐饮茶饮等子行业均存在边际改善的投资机遇 [3][15][16][18] 分行业总结 海外医药 - 市场表现：本周（报告期）恒生医疗保健指数上涨7.86%，跑赢恒生指数7.95个百分点 [4] - 国内公司进展： - 剂泰科技与Deerfield就临床前TCE（MTS-128）达成全球独家授权，潜在总交易金额高达16亿美元，包括2000万美元首付款 [1][5] - 瑞博生物与Madrigal针对MASH的siRNA联合开发项目已选定首个候选药物分子 [1][5] - 和誉医药与阿斯利康（AZ）达成战略合作，共同开展口服PD-L1抑制剂ABSK043联合奥希替尼治疗特定非小细胞肺癌的临床研究 [1][5] - 海外公司进展： - Ipsen宣布收购Kartos Therapeutics，首付款4.5亿美元，潜在里程碑付款高达13亿美元，以扩充血液瘤管线（获得MDM2抑制剂navtemadlin） [2][6] - 艾伯维的CD3/CD20双抗（艾可瑞妥单抗）联合来那度胺治疗复发或难治性DLBCL的三期临床试验取得积极顶线结果，PFS获得具有统计学显著性和临床意义的改善 [2][6] - 美国FDA批准了Orca Bio的同种异体调节性T细胞免疫疗法Tregzi，用于治疗特定血液系统恶性肿瘤患者 [2][6] - 投资建议：报告建议关注两类公司：1）创新药企，如百济神州、信达生物、科伦博泰生物等，因其商业化放量及BD交易活跃；2）大型制药企业（Pharma），如三生制药、翰森制药、中国生物制药等，因其创新管线逐步收获 [7][8] - 重点公司估值：报告列出了多家海外医药重点公司的盈利预测与估值表，例如百济神州（06160.HK）预计26年收入为437.79亿元（人民币，下同），同比增长15%；信达生物（01801.HK）预计26年收入为182.98亿元，同比增长40% [21] 海外教育 - 市场表现：本周（6/26-7/2）教育指数上涨4.88%，跑赢恒生国企指数4.8个百分点；年初至今累计下跌12.08%，但跑赢恒生国企指数2.52个百分点 [10] - 数据更新（东方甄选）： - 本周（6/25-7/1）东方甄选及其子直播间在抖音平台的总GMV约为1.12亿元，日均GMV为1598万元，同比下降28.7% [11] - 各直播间GMV构成：主账号“东方甄选”贡献0.38亿元（占比34%），“东方甄选美丽生活”贡献0.22亿元（占比20%），“东方甄选生鲜”和“东方甄选女装馆”各贡献0.16亿元（各占比15%） [11] - 东方甄选及子直播间累计粉丝数达4510万人，本周环比增加4.2万人，增幅0.1% [11] - 投资建议： - 高教公司：建议关注中教控股、中国科培、东软睿新等，因各省民办高校营利性选择政策有望重启，将提升办学收益分配确定性 [12] - 教培公司：建议关注好未来、新东方、卓越教育等，因其市占率持续提升，且AI技术应用有望提升运营效率和利润率 [13] - 职教公司：首推中国东方教育，预计其针对高考落榜生的培训课程在26年上半年招生增速将进一步提速，且利润率有望扩张 [13] - 东方甄选：认为其26年GMV增长稳健，爆款高复购产品策略有助于提升盈利能力 [13] - 重点公司估值：报告列出了海外教育重点公司估值，例如新东方（EDU.N）预计26年净利润为38.06亿元，对应PE为13.1倍；好未来（TAL.N）预计26年净利润为25.57亿元，对应PE为14.5倍 [22] 海外社服 - 澳门博彩： - 1-5月博彩收入达1083.8亿澳门币，同比增长10.9% [15] - 2026年第一季度总博彩收入同比增长14%，恢复至2019年同期的87%；其中中场收入同比增长7%，较2019年增长19%；贵宾收入同比增长35%，恢复至2019年的53% [15] - 中场收入占比环比提升1个百分点至70.3% [15] - 板块EBITDA恢复至2019年同期的90%，优于收入恢复度，得益于中场高利润率收入占比提升 [15] - 推荐个股：银河娱乐、金沙中国、美高梅中国 [15] - 在线旅游： - 短期受油价上涨导致的机票票量下滑扰动，但预计对全年业绩影响有限 [16] - 推荐携程集团（26年PE 12倍）和同程旅行（26年PE 8倍），看好行业增长确定性和格局稳定 [16] - 同程旅行内需消费确定性高，携程集团国际业务快速增长 [17] - 餐饮茶饮： - 2025年10月至2026年4月，社零餐饮收入增速高于社零整体增速，显示餐饮消费更具韧性 [18] - 看好三个子方向：1）价值股如百胜中国；2）现制茶饮如古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬；3）具备自身增长逻辑的个股如锅圈 [18] - 重点公司估值：报告列出了海外社服重点公司估值，例如携程集团（09961.HK）预计26年收入为709亿元，净利润为192亿元；同程旅行（00780.HK）预计26年收入为218亿元，净利润为39亿元 [24]