投资评级 - 报告对华新建材（600801.SH）给予“买入”评级，并予以维持 [6][8] 核心观点 - 持续看好华新建材海外布局带来的中长期成长空间，认为其已在国内水泥需求低迷的背景下走出一条差异化发展道路，综合竞争力显著优于同行 [1][2] - 公司不是周期股，而是周期成长股，且成长属性大于周期属性，目前周期在底部，成长在放量，且成长部分已成为第一利润曲线，同时估值处于较低水平，持续看好当下的修复空间 [10] 事件与催化剂 - 公司二股东华新集团（黄石国资背景）于2026年1月12日至2026年6月23日期间，累计增持公司股份1674万股，占公司总股本0.81%，累计增持金额约4亿元 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2026年、2027年归属于母公司所有者的净利润分别为35.47亿元、46.98亿元 [13] - 对应2026年、2027年每股收益（EPS）分别为1.71元、2.26元 [13] - 基于2026年35亿元利润预期，对应市盈率（PE）仅约10倍，处于历史较低水平 [6][10] - 使用重置法进行长期估值，截至2025年底，公司国内水泥产能1.02亿吨（假设重置成本300元/吨），海外产能3590万吨（假设重置成本600元/吨），合计重置估值约522亿元 [10] 公司竞争优势与商业模式 - 股权与管理层：拥有优秀的股权机制，外企为第一大股东，湖北地方国资为二股东，职业经理人架构，主要股东结构20年基本保持稳定；管理层战略眼光卓越，深耕行业超30年 [10] - 业务结构多元化：并非只是水泥公司，2025年骨料收入占比超15%，远高于同行业，产能规模全国第一；同时，2025年海外收入占比超30%，远超同行业，海外产能规模国内第一 [10] - 商业模式与护城河：以水泥、骨料、混凝土为主营，通过水泥窑协同处置固废绿色发展，依托长江水运形成显著物流优势；领先同行业布局海外高毛利市场，其成本与区位优势、物流优势、协同处置、海外布局共同构成综合护城河 [10] 市场关注点与公司现状 - 对国内市场的判断：在需求持续承压背景下，行业盈利见底，但在反内卷背景下，盈利进一步下行空间有限 [10] - 公司财务健康度：截至预测期，公司资产负债率从2025年的53.9%预计降至2028年的44.6%，杠杆率不算太高；公司为A+H两地上市，多元化融资通道较为畅通 [10][13] - 当前股价与基本面：2026年6月30日收盘价为15.60元，近12月最高/最低价分别为26.44元/11.77元，每股净资产为15.81元 [8]