行业投资评级与核心观点 - 投资评级：看好（维持）[4] - 核心观点：美国6月非农就业数据低于预期，市场对美联储加息预期降温，铜价短期有望企稳回升[3][4][6] 行业综述 重要信息 - 美国宏观数据普遍低于预期：6月季调后非农就业人口为5.7万人（预期11万人），6月ADP就业人数为9.8万人（预期11.8万人），6月ISM制造业PMI为53.3（预期54）[10] - 重要公司公告：盐湖股份2026年上半年预计实现归母净利润60-63亿元，同比增长131%-143%[11]；中矿资源子公司因锂精矿运输与生产调度错配，对部分锂盐生产线进行临时停产检修，预计7月底前完成[11] 市场表现 - 板块表现：本周（2026/6/29-2026/7/3）上证指数上涨0.41%，申万有色金属板块上涨2.23%，跑赢大盘1.82个百分点，在申万板块中排名第14[12][13] - 细分板块：黄金、磁材、铜板块涨幅居前；其他小金属、铜材、钨板块涨幅居后[12] - 个股表现：本周涨跌幅前五的股票是大地熊、赤峰黄金、中矿资源、隆达股份、宁波韵升；涨跌幅后五的股票是龙磁科技、万顺新材、有研粉材、翔鹭钨业、东方钽业[12] 估值变化 - PE估值：本周申万有色金属板块PE_TTM为21.86倍，较上周上升0.15倍，与万得全A的比值为92%[19][22] - PB估值：本周申万有色金属板块PB_LF为3.27倍，与上周持平，与万得全A的比值为172%[19][22] 工业金属 铜 - 价格与库存：本周伦铜上涨0.26%至13342美元/吨，沪铜上涨1.40%至102980元/吨，美铜上涨0.43%[6][21]。伦铜库存下降5.22%至31.9万吨，沪铜库存下降9.62%至12.3万吨，国内电解铜社会库存下降2.96%至20.0万吨[6][21] - 需求与盈利：电解铜杆周度开工率为65.61%，环比提升0.39个百分点[6]。铜冶炼毛利为-2529元/吨，亏损扩大[21][24] - 核心观点：宏观上，美国非农数据低于预期使美联储加息预期降温，铜价短期有望企稳回升[6]。中长期看，铜矿资本开支不足且供给扰动频发，供需格局或由紧平衡转向短缺，支撑铜价上行[6] - 建议关注公司：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业[6] 铝 - 价格与库存：本周伦铝下跌2.77%至3086美元/吨，沪铝下跌1.18%至2.27万元/吨[6][21]。伦铝库存下降2.59%至29.88万吨，沪铝库存下降1.36%至50.59万吨，国内现货库存下降6.22%至113.00万吨[6][21] - 成本与盈利：氧化铝价格下降0.18%至2810元/吨，电解铝毛利为6740元/吨，环比下跌2.28%[6][21] - 核心观点：伴随美伊战争边际缓解，霍尔木兹海峡有望恢复通航，铝价延续回调[6]。中长期看，国内电解铝运行产能接近天花板，海外项目进度缓慢，而需求端稳定增长，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望上行[6] - 建议关注公司：宏桥控股、天山铝业、云铝股份、中国铝业、电投能源、神火股份、中孚实业、焦作万方[6] 铅锌锡镍 - 铅锌：伦铅下跌1.00%，沪铅下跌2.34%；伦锌上涨2.47%，沪锌上涨1.57%[21][46]。伦锌库存下降2.16%，沪锌库存下降2.23%[21] - 锡镍：伦锡上涨3.08%，沪锡上涨3.23%；伦镍下跌2.39%，沪镍下跌1.21%[21][53]。沪锡库存大幅下降17.68%[21][53] 能源金属 锂 - 价格走势：本周碳酸锂价格上涨8.36%至16.53万元/吨，氢氧化锂价格上涨9.71%至15.25万元/吨，锂辉石精矿上涨5.23%至2335美元/吨[6][67][71]。碳酸锂期货主力合约上涨12.36%至16.88万元/吨[6] - 供给与库存：本周碳酸锂产量2.57万吨，环比减少927吨（-3.48%）；SMM大样本周度库存12.8万吨，环比减少2155吨（-1.7%）；广期所碳酸锂仓单4.82万吨，环比减少0.7%[6] - 核心观点：宁德时代枧下窝锂矿复产，供给端利空落地，锂价探底回升[6]。当前供紧需强逻辑未变，碳酸锂仓单及库存延续回落，下游排产加速，需求向旺季过渡[6]。未来两年锂供给弹性减弱，需求端储能高增长、高油价下电车需求有望上修，2026年6月磷酸铁锂产量50.2万吨，同比增长76%[6]。碳酸锂格局预计处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期[6] - 建议关注公司：分为三类：1）权益锂产量增长空间大的标的：天华新能、大中矿业、国城矿业、盛新锂能、赣锋锂业等；2）国内锂资源自给率高、资源自主可控的标的：盐湖股份、永兴材料等；3）受益津巴布韦锂矿出口恢复标的：中矿资源、雅化集团、华友钴业[6] 钴 - 价格走势：本周MB钴价下跌0.47%至26.3美元/磅，国内电钴价格下跌1.05%至37.80万元/吨，硫酸钴价格下跌0.18%至8.54万元/吨，四氧化三钴价格下跌4.94%至31.75万元/吨[67][79] - 企业盈利：国内钴冶炼厂毛利为-0.45万元/吨；拥有刚果金原料的钴企毛利下跌1.85%至18.42万元/吨[67][79]