报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月市场由宏观流动性驱动，实体部门负债增速不低于前值，资金面边际松弛，宏观流动性扩张，建议关注权益资产，成长大概率占优，但科技对盈利拉动或已见顶，7月底美国二季度实际经济增速将验证，中长期应拥抱中国核心资产，远离美国核心资产 [2][10] - 上周资金面小幅改善，实体部门平稳，宏观流动性略有扩张，股牛债熊，权益大幅波动，股债性价比偏向股票，海外科技重挫冲击国内成长 [2][10] - 7月前3个交易日资金面恢复，预计本周金融部门扩张，实体部门收敛，宏观流动性有望改善，若市场延续宏观流动性驱动逻辑可保持乐观，本周推荐上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位50%） [3][14] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：5月实体部门负债增速7.8%，前值7.9%，预计6月降至7.7%附近，年内后续区间震荡，7月实体部门负债增速大概率不低于前值，2026年末降至7.7%附近；上周政府债净增加3303亿元，本周计划净增加1526亿元，2026年5月末政府负债增速11.2%，前值11.5%，预计6月下行至10.7%附近，7月或继续下行，2026年末在11.5%附近；上周资金面边际小幅改善，一年期国债收益率窄幅震荡，周末收至1.14%，预计下沿约1.3%，中枢1.4%附近，2026年降息一次10个基点已透支，十年国债和一年国债期限利差轻微扩张至61个基点，十年国债和三十年国债收益率未来波动区间分别在1.6%-1.9%和1.8%-2.3%附近，债券市场降息预期透支，参与价值不大 [10][11] - 资产端：5月物量数据较4月企稳，需关注后续能否延续改善；两会给出2026年全年实际经济增速目标4.5-5%，名义经济增速目标5.0%附近，2025年两会当年名义经济增速目标4.9%，或意味着政府对中国名义GDP增速定位在5%左右 [12] 股债性价比和股债风格 - 2011年中国进入潜在经济增速下行周期，2024年四季度结束，随后盈利周期低位窄幅震荡；2016年政府确认潜在经济增速下行，提出稳定宏观杠杆率、金融让利实体、房住不炒三大政策目标，目前负债端收敛未结束但空间不大；海外中美进入均势竞争，若美国科技领域估值重估，全球资金可能流向中国，需关注人民币汇率是否升值；风险偏好或随盈利区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时和交易要求更高 [13] - 上周宏观流动性略有扩张，股牛债熊，权益大幅波动，股债性价比偏向股票，权益风格价值占优，海外科技重挫冲击国内成长；债券收益率长短端全面上行，十债收益率全周累计上行2个基点至1.75%，一债收益率全周累计上行1个基点至1.14%，期限利差轻微扩张至61个基点，30年国债收益率全周累计上行5个基点至2.27%；宽基轮动策略全周累计跑赢沪深300指数1.07% [14] - 7月前3个交易日资金面恢复，维持7月资金面边际松弛概率较高判断，预计本周金融部门扩张，实体部门收敛，宏观流动性有望改善，若市场延续宏观流动性驱动逻辑可保持乐观，本周推荐上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位50%） [14] - 宽基指数推荐将主要标的缩减至上证50指数（代表价值）、中证1000指数（代表成长）、30年国债ETF（511090），以沪深300指数为基准进行相对收益考核，是自上而下主观配置策略，侧重仓位选择和风格研判，可容纳大量资金，波动小，流动性好，在国家资产负债表边际收敛背景下将受关注；价值指盈利稳定、资产负债表不扩张甚至收敛，关注高股息部分，可归为类债类资产，成长指盈利弹性大、资产负债表有扩张可能，可用高股息与高弹性描述权益两种风格分类 [15]