行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同金属板块给出了具体的景气度判断和投资建议 [12][13][30][60] 核心观点总结 - 大宗及贵金属：铜、铝、贵金属均维持“高景气”评级，其中铜受益于宏观空头回补和持续去库，铝的国内去库拐点已现，贵金属则因降息概率提升和波动率下降有望冲击前高 [12] - 小金属及稀土：多个板块景气度向上，其中稀土、钼、钽为“加速向上”，钨、锑为“拐点向上”，锡为“稳健向上”，主要驱动因素包括供给侧改革、海外战略备库、AI需求拉动及地缘政治等 [30] - 能源金属：钴维持“高景气”，锂“稳健向上”，镍“景气度拐点向上”，核心逻辑在于供给收缩（锂、钴）、需求旺盛及库存变化 [60] 分板块详细总结 一、 大宗及贵金属 铜 - 行情与评级：LME铜价周跌0.27%至13285.5美元/吨，沪铜周涨1.40%至10.30万元/吨，行业维持“高景气” [1][12] - 供应端：进口铜精矿加工费周度指数为-128.25美元/吨，周跌幅3.05%；SMM全国主流地区铜库存环比减少0.61万吨至19.99万吨，但较去年同期增加6.81万吨 [1][12] - 冶炼与消费：国内废产阳极板企业开工率环比减少2.90个百分点至44.86%，预计下周回升至46.35%；精铜杆开工率环比增加0.38个百分点至65.61%，漆包线行业开工率提升1.40个百分点 [1][12] 铝 - 行情与评级：LME铝价周跌3.60%至3083美元/吨，沪铝周跌0.70%至2.28万元/吨，行业维持“高景气” [2][13] - 供应与库存：国内主流消费地铝棒库存降至13.00万吨，去化速度加快；全国氧化铝周度开工率下降0.23个百分点至74.27%；电解铝厂原料库存减少4.7万吨至336.4万吨 [2][13] - 成本与需求：成本端（铝土矿、氧化铝、硫酸）对生产成本形成持续支撑，行业处于高成本、低利润、低开工格局；铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.4个百分点至62.6%，淡季特征深化 [2][13] 贵金属 (金) - 行情与评级：COMEX金价周涨2.32%至4135.50美元/盎司，行业维持“高景气” [3][14] - 影响因素：实际利率回落形成支撑，但SPDR黄金持仓减少3.71吨至1001.37吨形成压制；乌克兰地缘冲突升级推升避险情绪，厄尔尼诺现象可能强化通胀预期，对金价形成温和间接支撑 [3][14] 二、 小金属及稀土 稀土 - 行情与景气度：氧化镨钕价格周涨4.57%至76.04万元/吨，氧化镝周涨6.72%至143.0万元/吨，板块景气度“加速向上” [3][30][31] - 核心观点：价格底部回升趋势显著，受益于MLCC需求拉动、供给侧改革持续推进以及海外补库需求；2026年是重点标的同业竞争解决的关键一年 [3][31] - 投资建议：资源端关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份；磁材环节关注金力永磁、正海磁材、宁波韵升 [31] 钨 - 行情与景气度：钨精矿价格周跌7.05%至47.58万元/吨，仲钨酸铵周跌7.20%至70.98万元/吨，板块景气度“拐点向上” [4][30][34] - 核心观点：价格回调属淡季现象，行业供应缩紧预期仍存，海外加大战略备库背景下，钨的优先级较高，供需基本面有望迎来强共振 [4][34] - 投资建议：关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源 [34] 钼 - 行情与景气度：钼精矿价格周跌0.39%至5160元/吨度，钼铁周涨1.27%至32.00万元/吨，板块景气度“加速向上” [4][30][33] - 核心观点：进口矿去化程度较高，产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势，价格上涨通道明确；海外国防开支增加或进一步拉涨钼价 [4][33] - 投资建议：推荐金钼股份、国城矿业 [33] 锡 - 行情与景气度：锡锭价格周涨5.75%至40.08万元/吨，库存下降17.68%至6222吨，板块景气度“稳健向上” [4][30][33] - 核心观点：锡锭库存持续去化，宏观流动性回补或科技行情外溢情况下，锡价有望走强；中长期需求受益于AI赋能下的半导体复苏和光伏景气高增 [4][33] - 投资建议：关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [33] 钽 - 行情与景气度：氧化钽价格持平于465.0万元/吨，板块景气度“加速向上” [4][30][34] - 核心观点：行业有望受益于AI服务器、先进半导体制造发展带来的需求拉动，以及全球供给集中度高、扰动频发的供给约束 [4][34] - 投资建议：关注东方钽业、国泰集团、稀美资源、新金路、江钨装备 [34] 锑 - 行情与景气度：锑锭价格周跌4.96%至11.49万元/吨，板块景气度“拐点向上” [30][35] - 核心观点：近期市场偏弱运行，但长期看全球资源紧缺，供应显著下滑，需求稳步上行，锑价上行趋势不改 [35] - 投资建议：关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特 [35] 三、 能源金属 锂 - 行情与景气度：SMM碳酸锂均价周涨1.7%至15.92万元/吨，氢氧化锂均价周跌6.9%至14.89万元/吨，板块景气度“稳健向上” [4][60][61] - 核心观点：供应端产量收缩预期强化（原料紧张、部分锂盐厂检修），5月智利碳酸锂出口至中国环比下降40.8%；需求端7月下游排产增速明显，预计7月将呈现大幅去库格局；短期价格或维持偏强震荡 [61] - 产量数据：本周碳酸锂总产量2.57万吨，环比增加0.01万吨 [4] 钴 - 行情与景气度：长江金属钴价周涨0.5%至38.15万元/吨，钴中间品CIF价周跌1.0%至24.875美元/磅，板块维持“高景气” [4][60][62] - 核心观点：刚果（金）政府宣布收回2026年上半年矿企未出口配额，提振市场远期看涨情绪；但下游需求支撑不足，行业库存高位，短期价格以震荡运行为主 [62] 镍 - 行情与景气度：LME镍价周跌2.6%至1.63万美元/吨，上期所镍价周跌0.6%至13.43万元/吨，板块景气度“拐点向上” [5][60][64] - 库存与供应：LME镍库存增加0.1万吨至27.62万吨；印尼2026年RKAB镍矿配额已批复2.6亿吨，但新增配额需绑定本土冶炼产能，实际增量存不确定性 [64] - 需求与成本：不锈钢进入传统淡季，新能源车需求保持韧性但三元份额受挤压；镍价已贴近成本线 [64]