行业投资评级 - 对有色金属行业维持“看好”评级 [6] 核心观点总结 - 宏观环境转变：美国劳动力市场意外走弱，6月新增非农就业仅5.7万人，远低于预期的11.5万人，且4月和5月数据合计下修7.4万人[9][13]。美联储未给出更鹰派预期，市场对加息的担忧显著缓解，当前FedWatch显示7月加息概率已降至22%，且最多仅有一次加息[9][13]。金融属性压力缓解，为贵金属和工业金属打开了修复窗口[3][9] - 国内基本面韧性：尽管处于传统淡季，但铜、铝、锡等工业金属的需求韧性持续得到验证[3][9]。以铜为例，国内社会库存仍在去化，供需强现实的逻辑延续[3]。电网、半导体等领域的刚性需求预计将继续支撑价格[3][9] - 贵金属观点：随着加息担忧缓解，且前期金价下跌已较充分反映悲观预期，金价修复窗口已经打开[9]。中长期看，美国联邦政府债务风险及全球货币体系重构，为黄金提供了持续表现的机会[9] - 工业金属观点：金融属性压力缓解有望带来股票端估值的修复[9]。国内现货市场方面，铜、铝、锡等品种去库持续，加工开工率处于相对高位，下游的刚性需求将放大价格修复的弹性[9] 分章节/目录要点总结 一、周期研判 - 核心判断是“加息担忧缓解，修复窗口打开”[9][13]。驱动因素是美国6月非农就业数据大幅不及预期，以及美联储官员表态缓和了通胀担忧[9][13]。这直接利好贵金属和工业金属[9] 二、行业及个股表现 - 板块表现：7月3日当周，SW有色金属板块上涨2.23%，在申万一级行业中排名第13位，跑赢大盘指数[19][20] - 子板块表现：贵金属板块涨幅最大，周涨幅达12.74%[20] - 个股表现：当周涨幅最大的个股为大地熊，涨幅23.42%；跌幅最大的个股为龙磁科技，跌幅-21.40%[21][24] 三、宏观数据跟踪 - 美国数据：5月CPI同比+4.2%，PCE同比+4.07%[29]。6月新增非农就业人口5.7万人，失业率4.20%[41]。6月制造业PMI为53.3%[37]。美元指数下降至100.87[30] - 中国数据：5月CPI同比+1.2%，PPI同比+3.9%[29]。5月M1同比+5.5%，M2同比+8.6%[44]。5月工业增加值同比+4.5%，工业企业利润总额同比+21.1%[48]。6月制造业PMI为50.3%[37]。OMO投放15785亿元，LPR为3%[37] - 关联指标：金银比为68.74，金铜比为672，金油比为60.3[45] 四、贵金属 - 黄金： - 价格：7月3日当周，SHFE黄金涨3.18%至911.40元/克，COMEX黄金涨0.85%至4113.20美元/盎司[14][26] - 库存：SHFE黄金库存113吨，周增1.01吨；COMEX黄金库存779吨，周降9.89吨[14][27] - 持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓周增0.11万张；SPDR黄金ETF持仓量周减18.35万盎司[14][27] - 央行购金：中国5月末黄金储备为7496万盎司，连续第19个月增持，月增32万盎司[14] - 白银： - 价格：7月3日当周，SHFE白银涨7.35%至15256元/千克，COMEX白银涨5.42%至62.40美元/盎司[15][26] - 库存：SHFE白银库存835吨，周减13.95吨；COMEX白银库存9161吨，周减6.61吨[15][27] - 持仓：COMEX白银非商业净多头持仓周减0.08万张；SLV白银ETF持仓量周减167.59万盎司[15][27] 五、铜 - 价格：7月3日当周，SHFE铜涨1.40%至102980元/吨，LME铜跌0.24%至13366.5美元/吨[17][25] - 供给端紧张：Freeport宣布Grasberg铜矿重启延后至2028年，影响约22万吨产能，加剧现货市场紧张[17]。铜精矿现货TC下调2.30美元至-127.4美元/吨[17][69]。CSPT小组倡议2026年会员单位压降10%产能，矿端偏紧可能正向冶炼端传导[17] - 需求与库存：精铜杆周度开工率升0.39个百分点至65.61%[17]。全球铜显性库存合计122.72万吨，周减1.77万吨[17] - 其他数据：国内铜社会库存19.99万吨[73]；SMM国内铜社会库存20.6万吨[11]；铜基差为240元/吨[65] 六、铝 - 价格：7月3日当周，SHFE铝跌0.70%至22840元/吨，LME铝跌2.80%至3090.5美元/吨[16][25] - 供给端扰动：国内电解铝运行产能4517.9万吨，周增8万吨[16]。几内亚考虑实行铝土矿出口配额，伊以冲突对中东产能的扰动持续，对铝价形成支撑[16] - 需求、库存与盈利：铝加工开工率周环比降0.4个百分点至62.6%[16][92]。SMM社会铝锭库存113万吨（周减7.5万吨），铝棒库存13万吨（周减1.00万吨）[16]。国内铝库存合计较前周减少8万吨至132万吨[83]。2026年5月电解铝平均成本为15878.76元/吨，行业平均盈利约为6492.7元/吨[16][81] 投资标的 - 报告提及的相关标的包括：赤峰黄金（买入评级）、紫金矿业（买入评级），以及山东黄金、中金黄金、中国铝业、西部矿业、洛阳钼业、山金国际、金诚信等（未评级）[4]