报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持”[8] 报告的核心观点 - 市场担忧印尼煤炭产量配额从6亿吨放松至7亿吨或更高会显著增加对华出口，但报告通过测算认为，即使配额放宽，2026年下半年印尼对华出口煤炭的增量也有限，对中国造成的进口煤冲击有限[2][6][13] - 配额调增更多是为了填补印尼国内电厂煤炭缺口，而非为了满足出口[6][13] - 尽管近期煤价有所回调，但在产地安监升级、日耗季节性回升、厄尔尼诺现象带来高温预期等因素影响下，煤价上涨弹性在季度层面仍有望逐步释放[6][18] - 焦煤方面，虽然下游采购情绪降温导致涨价节奏放缓，但在产地安监高压下，预计短期双焦价格依旧坚挺[6][19] - 投资建议重视国内供需改善叠加外生冲击下煤炭板块底部反转的投资机会，并列举了四类投资组合[6] 根据相关目录分别进行总结 热点讨论：印尼进口配额放松影响测算 - 背景：印尼能矿部于6月17日表示正着手修订2026年煤炭产量配额，拟提升至约7亿吨，正式修订程序将于7月启动[6][13] - 核心测算结论：基于四种情景假设，测算印尼对华出口煤炭增量影响[6][13][14] - 基准情形（全年产量6亿吨）：2026年全年对华出口约1.35亿吨，其中下半年出口5000万吨，较上半年（8508万吨）环比减少3500万吨（-42%）[6][13][14] - 配额7亿吨情形：2026年全年对华出口约1.73亿吨，下半年出口约8800万吨，较上半年环比增量仅约300万吨（+3%）[6][13][14] - 战略计划7.33亿吨情形：2026年全年对华出口约1.86亿吨，下半年出口约1亿吨，较上半年环比增量约1500万吨（+18%）[6][13][14] - 悲观情形（产量7.52亿吨）：2026年全年对华出口约1.93亿吨，下半年出口约1.08亿吨，较上半年环比增量约2300万吨（+27%）[6][13][14] - 关键数据引用：2026年1-4月印尼煤炭产量为2.29亿吨；2026年印尼国内市场价格义务（DMO）计划为2.479亿吨；2025年印尼对华出口煤炭量约占其可供出口煤炭的38%[6][13] 一周市场跟踪总结 - 板块表现：截至报告期（2026年7月3日当周），长江煤炭指数上涨2.84%，跑赢沪深300指数3.38个百分点[6][17][23] - 动力煤指数上涨2.80%，跑赢沪深300指数3.33个百分点[17][23] - 炼焦煤指数上涨2.98%，跑赢沪深300指数3.51个百分点[17][23] - 煤炭炼制指数上涨0.12%，跑赢沪深300指数0.65个百分点[17][23] - 价格变动： - 动力煤：秦皇岛港5500大卡动力煤市场价809元/吨，周环比下跌26元/吨（-3.11%）[6][17][51] - 焦煤：京唐港主焦煤库提价2090元/吨，周环比下降110元/吨[6][17] - 焦炭：日照港一级冶金焦平仓价1930元/吨，周环比上涨50元/吨[17] 行业基本面数据汇总 - 动力煤供需： - 需求：截至7月2日，二十五省日耗煤量546.9万吨，周环比上涨6.2%，同比上涨2.4%[18][40] - 库存：二十五省电厂库存1.23亿吨，周环比提升1.1%，可用天数22.4天，周环比下降1.1天[18][40] - 港口：北方三港煤炭库存合计1473万吨，周环比提升3.59%[18][44] - 供给：本周“三西”地区样本煤矿产能利用率周环比下降2.65个百分点[18] - 进口：澳大利亚5500大卡FOB价格95.75美元/吨，周环比下跌4.5美元/吨[18] - 双焦（焦煤、焦炭）供需： - 供给：样本煤矿产能利用率周环比下降0.38个百分点；甘其毛都口岸蒙煤日均通关1018车，周环比下降237车[19] - 需求：样本钢厂日均铁水产量243.25万吨，周环比提升0.12%；上海螺纹钢价格3160元/吨，周环比下跌0.63%[19] - 库存：焦煤库存合计周环比下降1.69%；焦炭库存合计周环比上涨0.38%[19][53] - 盈利：全国独立焦化厂平均吨焦盈利47元/吨，周环比提升16元/吨[19] 板块估值与个股表现 - 板块估值：截至2026年7月3日，CJ动力煤市盈率（TTM）为15.54倍，对沪深300溢价14.01%；CJ炼焦煤市盈率为39.33倍，对沪深300溢价188.55%[28] - 个股周度涨幅： - 涨幅前五：山煤国际（12.93%）、冀中能源（9.77%）、上海能源（9.59%）、开滦股份（8.63%）、安泰集团（6.78%）[33][36] - 跌幅前五：淮河能源（-6.06%）、美锦能源（-3.44%）、大有能源（-2.73%）、淮北矿业（-1.99%）、江钨装备（-1.50%）[33][36] 投资建议 - 报告建议重视煤炭板块底部反转机会，并列出四类投资组合[6]： - 弹性+量增攻守兼备：兖矿能源、昊华能源、新集能源、力量发展[6] - 补涨焦煤标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业[6] - 补涨动力煤标的：晋控煤业、华阳股份、山煤国际[6] - 龙头稳健成长：陕西煤业、中国神华（H+A）、电投能源[6]