报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受宏观情绪边际改善和基本面库存去化支撑，预计维持高位震荡，价格区间为98000 - 108000元/吨，价格偏低时存在做多机会，但特朗普的铜关税政策可能引发价格较大波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易端 - 波动率：SHFE、LME铜波动率回升，LME铜价波动率处于13%附近，沪铜波动率14%左右 [5][9] - 期限价差：沪铜期限转为B结构，LME铜现货贴水扩大，COMEX铜近端C结构扩大 [5][11][12] - 持仓：SHFE、COMEX铜持仓增加，LME、INE铜持仓减少，沪铜持仓减少0.9万手至48.81万手，LME铜持仓增加3000张至25.0万张 [5][13] - 资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓减少，LME商业空头净持仓从6月19日3.36万手减少至6月26日2.48万手，CFTC非商业多头净持仓从6月16日6.90万手减少至6月23日6.65万手 [5][18] - 现货升贴水：国内铜现货升贴水走强，洋山港铜溢价回升，7月3日国内铜升水60元/吨，洋山港铜升水74美元/吨 [5][22][25] - 库存：全球总库存减少，LME、社会库存均减少，全球铜总库存从6月25日的118.14万吨减少至7月2日的116.47万吨 [5][26][29] - 持仓库存比：伦铜持仓库存比低位，沪铜持仓库存比低位企稳，沪铜07合约持仓库存比回落，LME铜持仓库存比持续弱势但低位企稳 [5][30] 供应端 - 铜精矿：进口同比减少，加工费持续弱势，5月铜矿砂及其精矿进口量为236.07万吨，环比增长0.39%，同比下降1.74% [7][33][35] - 再生铜：进口量同比增长，库存周转天数上升，5月再生铜进口19.10万吨，同比增长3.14% [7][36] - 再生铜：票点持稳，精废价差回升，进口盈利缩窄，再生铜精废价差回升且高于盈亏平衡点，进口盈利缩窄 [7][41] - 粗铜：进口同比增加，加工费回落，4月进口7.27万吨，同比下降1.98%，6月粗铜加工费持稳 [7][45] - 精铜：产量同比增加，进口增加，铜现货进口亏损转盈利，6月产量114.45万吨，同比增长0.85%，5月进口28.23万吨，同比增长10.20% [7][47] 需求端 - 开工率：6月铜材企业开工率环比回落，7月2日当周电线电缆开工率边际回升，6月铜管、铜板带箔开工率回落，铜管开工率低于去年同期 [7][51] - 利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回落，7月3日华东地区电力行业用铜杆加工费为550元/吨，R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5102元/吨 [7][54][56] - 原料库存：电线电缆企业原料库存边际回落，5月铜杆企业原料库存处于历史同期中性位置，6月铜管原料库存处于历史同期低位 [7][57] - 成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品库存回升，5月铜杆成品库存处于历史同期偏高位置，6月铜管成品库存处于历史同期中性偏低位置 [7][60] 消费端 - 消费：表观消费边际回升，电网投资依然是重要支撑，1 - 5月累计消费量676.63万吨，同比增长3.88%，1 - 5月表观消费量674.52万吨，同比增长2.64%，1 - 5月电网累计投资2308.97亿元，同比增长13.19% [7][63] - 消费：空调产量下降，新能源汽车产量同比增长，5月国内空调产量1874万台，同比下降9.96%，5月国内新能源汽车产量155.4万辆，同比增长22.36% [7][65]