报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年上半年煤炭供给受美伊冲突、印尼减产和国内矿难等干扰，需求因火电消费增长和煤化工替代表现亮眼，带来煤价阶段性上涨但未造成严重供需缺口；下半年供需大概率保持动态平衡，虽国内安监形势或严格但要重视保供底线，若海峡解封进口规模有望改善；厄尔尼诺带来短期需求冲击，煤炭消费增长趋势不改；下半年煤价大幅突破价格区间上限可能性有限，但整体价格中枢有望上移 [6] 根据相关目录分别进行总结 2026年上半年动力煤市场回顾 - 上半年煤炭价格呈上涨趋势，多轮供给冲击致价格大幅波动；春节前动力煤价格平稳，春节后因美伊冲突升级开始持续涨至5月上旬；5月22日山西矿难后安监加严，价格再度上涨但幅度不大 [18] - 秦皇岛港口动力煤5500大卡价格从年初691元/吨涨至5月上旬835元/吨，涨幅20.8%，再涨至6月底865元/吨，涨幅3.6%；大同坑口动力煤5500大卡价格从年初557元/吨涨至5月上旬698元/吨，涨幅25.3%，再涨至6月底720元/吨，涨幅3.2% [7][18] 2026年上半年动力煤供给分析 矿难引发安监加严，原煤产量大体持稳 - 上半年国内煤炭产量相对平稳，煤矿超产意愿收敛，产能未大幅释放；新疆和山西地区产量下降，内蒙古和陕西地区产量增长，晋陕蒙新外其他地区总体供给减量 [22] - 2026年1 - 5月份全国原煤累计产量19.8亿吨，同比减少0.3%；山西地区累计产量5.36亿吨，同比减少1.1%；内蒙古地区累计产量5.41亿吨，同比增加1.9%；新疆地区累计产量2.14亿吨，同比减少4.6%；陕西地区累计产量3.31亿吨，同比增加3.8% [23] 运费下调助力疆煤，铁路检修影响发运 - 铁路和公路运力影响煤炭实际供给，年初铁路下调运费使上半年疆煤外运规模增长，截止5月底达4100万吨，同比增长9.1% [30] - 4月中旬新兰线和大秦线检修影响煤炭供应量，下水煤收缩，沿海电厂煤炭供应受较大影响 [30][32] 传统贸易国家减量，国内煤炭进口大降 - 上半年煤炭进口不及预期，维持负增长；美伊冲突后亚洲国家增加进口与中国竞争，印尼和俄罗斯供给减量影响大；1 - 5月份中国进口煤炭累计量1.83亿吨，同比减少3.2% [33] - 印尼削减生产配额，审核周期延长，1 - 5月份中国进口印尼煤炭累计量0.74亿吨，同比减少7% [35] - 俄罗斯煤炭行业困难，出口受限，1 - 5月份中国进口俄罗斯煤炭累计量0.28亿吨，同比减少21.2% [36] - 澳大利亚煤炭进口负增长，1 - 5月份中国进口澳大利亚煤炭累计量0.25亿吨，同比减少19% [37][38] 2026年上半年动力煤需求分析 新能源出力不稳定，火电增长带动煤耗 - 新能源发电波动性大、新增装机规模收缩，火电发挥调峰填谷作用；上半年全社会用电量增速高，新能源发电增幅下降使火电发电被动增加 [46] - 2026年1 - 5月份全社会累计用电量4.2万亿千瓦时，同比增加5.9%；规模以上企业火力累计发电量2.53万亿千瓦时，同比增加3.4%；电力行业累计耗煤量10.15亿吨，同比增加1.1% [46][47] 美伊冲突压制油化，煤化行业大幅增长 - 国内煤化工行业发展好，2026年上半年受美伊冲突影响，替代油化工趋势加强，开工率增长带动化工耗煤增加 [62] - 2026年1 - 5月份化工行业累计耗煤量1.61亿吨，同比增加18.2%，占煤炭消费比例提升至10%左右 [62] 冶金耗煤相对平稳，建材继续拖累煤炭 - 2026年上半年冶金行业平稳，冶金用煤稳定，1 - 5月份累计耗煤量0.73亿吨，同比增加0.1% [65] - 建材行业不佳且有下降趋势，1 - 5月份累计耗煤量0.87亿吨，同比减少9.1% [65] 2026年上半年动力煤库存分析 - 上半年煤炭库存优于去年同期，年初高位，春节前去化符合季节性；美伊冲突后供需紧张，库存加速去化；4月大秦线检修等因素使库存进一步去化，4月底开始回升，目前达同期水平可满足旺季要求 [72] 2026年下半年动力煤供给推演 煤矿安监力度严格，煤炭产能释放收敛 - 下半年国内煤炭供给不确定，关键因素是全国煤矿安监力度和周期；山西事故影响大，即便安监力度放松，煤矿也难超额生产，煤炭产能释放将收敛 [79] 美伊冲突或将缓解，进口有望环比修复 - 下半年煤炭进口形势或改观，但全年大概率负增长；美伊冲突变化是关键因素，若海峡通航，进口有望改善 [81] - 印尼可能修订生产配额，但出口量改善不确定，下半年进口规模环比或改善，同比大概率负增长 [82] - 俄罗斯煤炭行业困难，下半年进口环比可能修复，同比增长难度大 [82] - 澳大利亚煤矿产能难增长，若海峡解封，下半年进口可能回升 [83] 2026年下半年动力煤需求推演 厄尔尼诺提升电耗，煤电消费保持增长 - 下半年煤炭消费或维持增长，中国经济向好和电气化率提升使用电量增长，厄尔尼诺提升用电需求 [92] - 火电发电量增长幅度取决于新能源和水电发力情况，厄尔尼诺对水电和新能源影响不确定，火电大概率受益，电力行业耗煤将增长 [92] 冶金耗煤保持平稳，建材耗煤难改颓势 - 下半年煤化工发展趋势变化不大，原油价格中枢提高利好化工耗煤，化工耗煤大概率保持增长 [102] - 下半年冶金行业平稳，冶金耗煤同比持平；建筑行业难逆转下行趋势，建材耗煤继续拖累煤炭消费 [102] 2026年下半年动力煤价格推演 - 下半年煤炭供需大概率保持动态平衡，虽安监严格但要重视保供底线，若海峡解封进口规模有望改善 [108] - 厄尔尼诺带来短期需求冲击，煤炭消费增长趋势不改；煤价大幅突破价格区间上限可能性有限，整体价格中枢有望上移 [108]