行业投资评级 - 对有色金属行业维持“看好”评级 [6] 核心观点 - 核心观点为“加息担忧缓解，修复窗口打开” [2][3][9] - 美国6月新增非农就业仅5.7万人，大幅低于市场预期的11.5万人，同时4月和5月数据合计下修7.4万人，劳动力市场意外走弱 [9][13][41] - 美联储并未给出更加鹰派的预期，市场对加息的担忧明显缓解，当前FedWatch显示市场预期7月加息的概率降至22%，且最多仅有一次加息 [9][13] - 受益于金融属性压力缓解，贵金属和工业金属的修复窗口打开 [3][9][13] - 国内方面，铜、铝、锡等品种的淡季需求韧性继续得到验证，供需强现实逻辑延续，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格 [3][9][13] 周期研判 - 加息担忧缓解为有色金属行业打开了修复窗口 [9][13] - 美国通胀风险有所缓解的言论进一步强化了市场对货币政策转向的预期 [9][13] - 国内金属品种展现出淡季不淡的特征，社会库存去化验证了需求韧性 [3][9] 贵金属 - 加息担忧缓解，金价或继续修复 [9][52] - 美国6月非农数据大幅不及预期，市场此前最悲观的2-3次加息担忧得到明显缓解 [9] - 当前FedWatch显示市场预期7月加息25个基点的概率不足30% [9] - 由于此前金价跌幅已较充分反映悲观预期，金价修复窗口已经打开 [9] - 中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会 [9] - 7月3日当周，SHFE黄金上涨3.18%至911.40元/克，COMEX黄金上涨0.85%至4113.20美元/盎司 [14] - 中国人民银行5月末黄金储备为7496万盎司，连续第19个月增持 [14] - 白银方面，金融与商品属性影响下，价格波动或更大，7月3日当周SHFE白银上涨7.35%至15256元/千克 [15] - 6月中国制造业PMI为50.30%，处于扩张区间，消费电子等领域景气度提升将拉动白银工业需求 [15] 工业金属：铜 - 金融属性压力缓解，铜价修复弹性放大 [9][76] - 矿端紧张延续，并可能向冶炼端传导，Freeport宣布Grasberg铜矿重启延后至2028年，影响约22万吨铜精矿产能 [17] - 铜精矿现货加工费（TC）下调2.30美元至-127.4美元/吨 [17][70] - 7月3日当周，SHFE铜上涨1.40%至102980元/吨，LME铜下跌0.24%至13366.5美元/吨 [17][25] - 需求端，7月3日当周精铜杆开工率为65.61%，较前周上升0.39个百分点 [17] - 库存端，7月3日当周全球显性库存合计122.72万吨，较前周减少1.77万吨 [17] 工业金属：铝 - 去库延续，吨铝盈利仍有支撑 [16][79] - 供给端，国内电解铝运行产能为4517.9万吨，较前周增加8万吨，中东地缘扰动及几内亚铝土矿出口配额考虑对铝价形成支撑 [16] - 需求与库存，7月3日当周铝加工开工率周环比下降0.4个百分点至62.6%，社会铝锭库存减少7.5万吨至113万吨 [16] - 7月3日当周，SHFE铝下跌0.70%至22840元/吨，LME铝下跌2.80%至3090.5美元/吨 [16][25] - 盈利端，吨铝盈利约为6492.7元 [16] 行业及个股表现 - 7月3日当周，申万有色金属板块上涨2.23%，在全部行业中排名第13位 [19] - 当周板块表现跑赢大盘指数（上证指数上涨0.41%，沪深300下跌0.54%） [20] - 子板块中，贵金属板块涨幅最大，达到12.74% [20] - 当周涨幅最大的个股为大地熊，上涨23.42%；跌幅最大的个股为龙磁科技，下跌21.40% [21][24] 宏观数据跟踪 - 美国5月CPI同比上涨4.2%，PCE物价指数同比上涨4.07% [29] - 中国5月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨3.9% [29] - 6月美国ISM制造业PMI为53.3%，中国制造业PMI为50.3% [37][38] - 6月美国新增非农就业人口5.7万人，失业率为4.20% [41] - 中国5月M1同比增速为+5.5%，M2同比增速为+8.6% [44] - 中国5月工业增加值同比+4.5%，工业企业利润总额同比+21.1% [48] 投资标的 - 报告提及的相关投资标的包括：赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、山金国际(000975)、洛阳钼业(603993)、中国铝业(601600)、西部矿业(601168)、金诚信(603979) [4]