报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 核心观点：美国6月非农就业数据大幅低于预期，导致市场对美联储加息的预期推迟，宏观环境改善，带动以贵金属为首的有色金属价格反弹 [1][3][37]。同时，AI算力基建浪潮为铜、铝、银、钼等金属带来了新的结构性需求增量，强化了其长期配置价值 [6][7][9][11][15][20][24][25][26][27]。 根据相关目录分别总结 贵金属 - 价格表现：本周COMEX黄金上涨2.05%至4,187.30美元/盎司，COMEX白银上涨6.18%至62.82美元/盎司；SHFE黄金上涨3.18%至911.40元/克，SHFE白银上涨7.35%至15,256.00元/千克 [1][37]。金银比下跌3.88%至66.66 [1]。 - 核心驱动：美国6月季调后非农就业人口仅增加5.7万人，远低于预期的11万人，且前两月数据合计下修7.4万人，显示就业动能边际走弱，降低了市场对美联储维持鹰派立场的预期，实际利率回落带动黄金估值修复 [3][37][58]。 - 长期逻辑：美元地位下降及全球“去美元化”趋势、美国债务问题（债务总额突破39万亿美元）、地缘冲突等因素，为黄金提供了长期支撑 [4][28][29][58][59]。白银除贵金属属性外，还被列入美国“关键矿产”清单，且供应端存在缺口，叠加AI数据中心带来的工业材料需求（如银基触点），长期看好其价格弹性 [6][7][24][30][60][61]。 - 投资建议：看好黄金资源股配置机会，受益标的包括赤峰黄金、山东黄金等 [4][29][59]。白银受益标的包括盛达资源、兴业银锡等 [6][30][60]。 基本金属 - 价格表现： - 铜：LME铜上涨0.27%至13,357.50美元/吨；SHFE铜上涨1.40%至102,980元/吨 [8][64]。 - 铝：LME铝下跌3.38%至3,090.00美元/吨；SHFE铝下跌0.70%至22,840元/吨 [8][64]。 - 锌：LME锌上涨1.37%至3,548.00美元/吨；SHFE锌上涨1.46%至24,295元/吨 [8][64]。 - 铅：LME铅下跌0.71%至1,888.00美元/吨；SHFE铅下跌2.43%至15,885元/吨 [8][64]。 - 铜： - 宏观与供应：弱非农数据改善宏观预期，但矿端紧张持续，进口铜精矿加工费（TC）维持-120美元/吨 [9][87]。 - 需求与库存：传统需求处于淡季，但AI数据中心、电网升级等结构性需求提供韧性；上期所铜库存减少13,055吨（-9.62%）至12.27万吨，LME铜库存减少17,575吨（-5.22%）至31.89万吨 [9][10][87]。 - AI需求逻辑：AI算力基建推动铜在高速铜缆、高性能铜箔、连接器铜合金等方面的需求，从“用量逻辑”升级为“用量+材料附加值”双重逻辑 [11][25][89]。 - 投资建议：长期看好铜价，受益标的包括紫金矿业、江西铜业等 [10][31][88]。AI相关高端铜材受益标的包括铜冠铜箔、嘉元科技等 [11][25][89]。 - 铝： - 供需现状：国内电解铝运行产能高位，传统消费淡季压制价格和利润；上期所铝库存减少6,972吨（-1.36%）至50.59万吨 [12][90]。 - 长期供给收缩：中东等地缘冲突及高成本地区（如莫桑比克已停产58万吨）导致全球电解铝产能收缩确定性增强，而历史下行周期需求降幅仅1%-2%，供给收缩幅度远大于需求 [13][32][91]。 - AI材料属性：AI服务器发展提升了对氮化铝（散热基板）、铝电解电容器、液冷板等高强高导铝材的需求 [15][26][92]。 - 投资建议：铝价具备左侧关注价值，受益标的包括云铝股份、中国铝业等 [14][32][91]。AI材料相关受益标的包括江海股份（铝电容）、国瓷材料（氮化铝）等 [15][26][92]。 - 锌：价格反弹但矿端紧张加剧，国产锌精矿TC由-300元/金属吨下行至-600元/金属吨，成本支撑增强；上期所锌库存减少3,451吨（-2.23%）至15.13万吨 [16][94]。 - 铅：需求淡季导致国内累库，上期所铅库存增加1,237吨（+1.82%）至6.92万吨，但成本端提供底部支撑 [17][95]。 小金属 - 镁：本周镁锭价格下跌0.85%至17,490元/吨，成本线附近等待需求修复 [18][102]。 - 钼： - 价格表现：本周钼铁价格上涨0.31%至32.30万元/吨，钼精矿上涨0.19%至5,145元/吨 [19][103]。 - AI需求逻辑：钼凭借高熔点、耐高温等特性，在AI芯片散热（钼铜热沉）、含钼高温合金、半导体靶材等方面需求提升，带来“特钢+高温合金+靶材+钼铜热沉”的多点需求扩散 [20][27][104]。 - 投资建议：受益标的包括金钼股份、国城矿业等 [20][27][104]。 - 钒： - 价格表现：本周五氧化二钒价格上涨1.03%至7.38万元/吨，钒铁上涨0.59%至8.55万元/吨 [21][105]。 - 储能需求驱动：2025年中国钒电池新增装机规模达992.68MW/4179.02MWh，同比大幅增长125.6%（功率）和139.9%（容量），全钒液流电池进入规模化商用元年，成为拉动钒需求的核心动力 [22][106]。 - 投资建议：受益标的为钒钛股份 [23][33][106]。