报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铜价区间窄幅波动 主要因Meta出售算力引发美股下跌及精炼铜加征关税未出台 宏观面短期非农数据不及预期缓解铜估值 长期高利率约束仍存 基本面矿端议价权抬升 下半年精炼供给或减量 需求端分化明显缺乏强势驱动 预计阴极铜和LME铜处于上涨初期 建议适度参与沪铜和伦铜做多 [2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾和走势研判 - 核心矛盾梳理：本周铜价未跟随银锡反弹 因Meta出售算力影响市场信心及精炼铜关税政策不确定 宏观上短期非农数据使市场下调美联储加息预期 长期高利率和关税政策压制多头信心 基本面上矿端议价权提升 下半年精炼供给或减少 需求端分化 加工企业开工不及预期 终端订单疲软 [2][3] - 价格及价差的走势研判：沪铜和LME铜最新价格分位数高 近一周年化波动率部分低于历史波动率 阴极铜和LME铜处于上涨初期 上涨空间大 给出沪铜和伦铜价格区间及重心 建议适度参与做多 连一&连三月差预计扩大概率和缩小概率均为50% 7月3日基差处于历史正常区间 未来1 - 2周扩大概率37% 沪伦比值位于历史分位数31.7% 美元指数等指标值得关注 [9][12] 本周重要信息与下周关键事件解读 - 本周重要信息：利多信息为美国6月新增非农就业岗位低于预期 使市场下调美联储加息预期 产业链动态显示我国铜管外贸整体走弱 国内社库去库 上海和江苏贡献主要降幅 广东累库 智利5月铜产量同比下降 其他信息有LME批准阿达尼铜业品牌注册 智利国家铜业公司成本高、债务重 安托法加斯塔与中国冶炼厂达成新定价协议 上期所和上海国际能源交易中心调整铜期货合约相关比例 美国商务部长提交铜市场报告 [16][17][18] - 下周关键事件解读：列出了上周和下周主要宏观经济指标公布结果与预测值 [22] 盘面价量与资金解读 - 内盘解读：当周有色板块名义资金总体回升 沪铜加权指数交易量和持仓量环比减少 市场投机度低位波动 沪铜主力合约价格在一定区间波动 周五夜盘反弹 [25] - 外盘解读：LME铜价和COMEX铜价在各自区间波动 分别收于13357.5美元/吨和622.4美分/磅 LME铜期限结构呈现浅C结构 [28][29] 现货价格与利润分析 - 现货价格与冶炼利润：当周铜精矿进口指数下跌 冶炼企业现货冶炼利润走低 采购意愿偏弱 现货升水幅度扩大 精废价差回落 多数铜加工企业开工率环比回升但低于预期 预计下周部分企业开工率有变化 [33] - 进口利润与库存：当周铜进口利润和再生铜进口利润走弱 国内保税区库存有降有增 国内社库去库 上海和江苏下降 广东增加 [37] - 交易所库存跟踪：当周上期所铜库存、LME铜总库存回落 Comex铜库存增加 截至7月3日全球铜显性库存回落 [40] 供需推演与及价格预期 - 供给推演：5月供需数据更新 6月电解铜预计产量环比减少 给出多项铜产业链供给端指标数据 [44][45] - 需求预期：6月产量微降、进口持平 需求走弱 终端需求受高铜价和传统领域拖累 新兴领域提供韧性 介绍了充电桩、汽车出口、家电排产等方面情况及相关指标数据 [46][47][48]