报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周硫磺短期震荡下行，驱动偏空，核心利空是美伊达成谅解备忘录后霍尔木兹海峡恢复通航，硫磺7月进口量预期大增，地缘政治溢价消散，价格回调致采购谨慎、囤货需求下滑，但实际到港货源未明显增加，港口库存维持低位，供需紧平衡未逆转，后续需关注实际到港增量与秋肥需求启动情况，估值从历史极高分位回落至中高位 [5][6] - 空头逻辑为海峡通航预期压制及市场观望情绪蔓延；多头逻辑为供应恢复不确定、港口库存低位、国产供应短期难恢复及秋肥备货预期 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - 供应方面，本周硫磺产量19.21万吨，较上周增加0.25万吨，川东北气田、裕龙石化、华星炼厂等装置增量明显 [6] - 需求方面，磷肥中磷酸一铵行业产能利用率58.22%环比回升，湖北地区磷酸一铵理论利润为 - 1840元/吨虽有修复但仍深度亏损；磷酸二铵产能利用率仅34.44%环比回升但处于历史低位，因贵州部分装置减产及传统需求淡季压制，下游复合肥市场走势一般，终端需求偏弱；化工下游己内酰胺周度开工72.61%环比回升，钛白粉产能利用率约72%环比下降2.2%，因成本压力大、下游需求疲软，新能源方向磷酸铁锂月度开工74%维持高位运行，总体短期硫磺价格下行，囤货需求下滑，刚需未明显扩张，需求端拐点待7月秋肥备货全面启动 [6] 硫磺供应和进口情况 - 外盘采买方对CFR1000 - 1200美元/吨资源报价谨慎，部分企业收到长协到货，采购需求缓解，但市场供应缺口明显，低于CFR1000美元/吨意向价难被供方接受，本周国内硫磺市场震荡下行，镇江港主流颗粒价格8900元/吨，较上周四下行50元/吨，降幅0.56% [13] - 中国超七成硫磺来源于石油炼化副产，天然气伴生硫磺占比约2成，煤化工也副产部分硫磺，目前产能约为1995万吨，产能受国内原油一次加工能力总量控制政策约束，增量空间有限，中国石化、中国石油是国内硫磺产能龙头企业 [18] - 国内硫磺开工偏低，多企业有检修情况，涉及中石化、中石油等众多企业 [23][27] - 国内港口库存环比下滑、同比偏低，目前全国港口库存72.95万吨，较上周四下降2.89百分点，长江港口库存27.9万吨，较上周四减少4万吨，近期港口有少量资源入港，下游企业回运节奏放缓，库存下降幅度收窄 [28][30] - 硫磺进口利润回落但仍处于历年同期高位，中东硫磺货源难补充，进口量持续低迷，2026年5月进口量为26.83万吨，环比减少9%，进口均价798美元/吨，环比上涨43%，1 - 5月累计进口量为212万吨，同比减少51% [32][39] - 中国硫磺主要进口国家中中东国家位居前列，占总进口量55%以上；印尼硫磺进口近三年年均同比增幅超30%，主要进口国家中中东国家占比达73.8%，进口高度依赖中东地区 [43][48] 硫磺需求情况 - 磷酸一铵开工季节性回升，但自2026年3月14日起国家暂停其出口，政策严格，其利润有所修复但仍深度亏损，原因是上游硫磺价格上涨挤压利润，产品售价受政策限制涨幅难覆盖成本增加 [52][59] - 磷酸二铵开工同比偏低，同样自2026年3月14日起国家暂停其出口，利润有所修复但仍深度亏损，6月14日后硫磺价格回落，原料成本下降，亏损状况改善，但短期内硫磺供应缺口难弥补，价格预计维持高位，行业全面扭亏尚需时日 [62][71] - 钛白粉开工环比下滑，需求疲软，因占下游约六成的涂料行业受房地产市场低迷影响需求不振，利润亏损 [73][79] - 己内酰胺生产利润亏损但近期有所修复 [84] - 磷酸铁锂月度开工维持高位，报告展示了其月度开工率、周度产量及周度库存相关数据 [90]