报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年下半年烧碱市场延续供强需弱格局，库存累积压力仍存，建议逢高卖出套保 [2][9][11] - 2026年下半年PVC市场供需宽松，低估值限制价格下行空间，建议逢低买入套保 [2][10][11] 市场要闻与重要数据 烧碱 - 2026年上半年新增产能166万吨，产能增速3.26%，全年计划新增约396万吨，名义增速7.79%，部分投产或推迟 [6] - 上半年累计产量2169万吨，同比增3.88%，企业开工维持高位 [6] - 主力下游氧化铝新增产能900万吨，但自身供需宽松，部分装置减产1100万吨，对烧碱消费拉动弱于预期 [6] - 非铝下游需求平稳，纸浆行业下半年预计带来约14万吨烧碱需求增量 [6] - 自SH2608合约起，50%液碱替代交割品升水扩至150元/吨，交割区域新增广东等地 [6] PVC - 2026年无新增产能投放，总产能由年初2932万吨降至6月底2898.5万吨 [7] - 上半年累计产量1207万吨，同比增1.45%，存量产能释放使供应充裕 [7] - 乙烯法装置开工下行，电石法开工先升后降，6月初整体开工降至历史低位 [7] - 产业链各环节利润普遍亏损，成本支撑增强 [7] - 内需受房地产低迷制约，1 - 5月表观消费量同比降0.6%，出口1 - 5月量209万吨，同比增23% [7] 市场分析 烧碱 - 下半年延续供强需弱格局，供应压力持续，需求拉动有限，库存累积压力仍存 [9] - 三季度液氯走弱或使成本支撑走强，关注装置负荷及氧化铝复产节奏 [9] PVC - 下半年供应无新增产能，边际装置开工影响产量，成本支撑凸显 [10] - 内需难改善，出口三季度末有望恢复，供需宽松，关注供应减量及出口好转对库存去化的影响 [10] 策略 烧碱 - 宽幅震荡，建议逢高卖出套保，关注上游装置动态及下游备货情绪 [11] PVC - 低估值等待驱动，建议逢低买入套保，关注供应减量落地及出口签单节奏 [11] 年度走势回顾 PVC - 上半年价格先涨后跌，波动大，受出口脉冲、成本扰动、宏观预期及弱现实影响 [18] 烧碱 - 上半年现货先抑后扬再冲高回落，受出口脉冲与供需宽松压制 [19][20] 氯碱新增产能情况 PVC - 2026年无新增投产，供应压力缓解，行业进入产能达峰后出清周期 [23] 烧碱 - 2026年仍处投产期，上半年新增产能166万吨，计划新增约396万吨，部分投产或推迟 [25] 氯碱供应及生产利润 PVC - 上半年累计产量1207万吨，同比增1.45%，开工先高后降，6月初达历史低位 [32] - 生产利润先增后承压，边际装置再度亏损 [38] - 产业链利润亏损，成本抬升预期加强，推动行业绿色低碳转型 [39] 烧碱 - 上半年累计产量2169万吨，同比增3.88%，开工率维持高位 [48] - 上半年价格震荡偏弱，单品种利润承压，液氯强势，氯碱综合盈利有阶段性改善 [64] - 液氯高价接受度降低，预计价格走弱，氯碱综合盈利面临收缩压力 [65] PVC及烧碱基差走势及后市判断 PVC - 2026年维持负基差结构，后市负基差或小幅收窄 [78] 烧碱 - 2026年基差波动剧烈，下半年期货或贴水，需关注50%液碱交割意愿及新增交割区域仓单情况 [80][81] 氯碱进出口分析 PVC - 2026年1 - 5月出口量209万吨，同比增23%，6 - 8月需求减弱，出口仍是平衡供需重要变量 [88] - 印度是主要出口市场，中长期需求增长潜力大，对其他国家出口也有亮点 [94][95] PVC制品 - 2026年1 - 5月出口呈分化格局，地板出口降，异型材、膜料、硬管出口升 [107] 烧碱 - 2026年1 - 5月液碱出口159.82万吨，同比增11%，固碱出口42.39万吨，同比增73%，下半年预计稳中有涨 [113] 氯碱需求现状及展望 PVC - 内需受房地产拖累，1 - 5月表需累积同比降0.6%，政策短期难拉动需求 [121][123] - 下游消费开工率同比回落，各领域表现分化，需求预计维持弱稳 [132] 烧碱 - 下游消费集中于氧化铝等领域，2026年供需偏宽松 [141] - 氧化铝行业增量与减产对冲，复产节奏影响烧碱需求 [141][143] - 粘胶短纤需求平稳，印染行业弱增长，纸浆行业下半年预计带来约14万吨烧碱需求增量 [159][160][167] 氯碱库存现状及展望 PVC - 上半年社会库存同比高位，下半年供需宽松，供应减量及出口好转影响库存去化节奏 [171] 烧碱 - 上半年库存同比高位，下半年供应宽松需求有限，库存仍面临累积压力 [172][174]