报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油三季度能产生年度价格低点趋势将逐步体现，底部抬升明确，但短期内驱动仍不明确，7 - 8 月预计震荡筑底，随宏观、能源降温或交易现实或预期落空时逢低建远月多单、长期持有，不建议追高操作 [4] - 豆系需等待天气给出进一步驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油能源价格随地缘降温快速回调，产地出口疲软叠加 B50 落地困难使棕榈情绪见顶，宏观寻底中缺乏上涨驱动，棕榈 09 合约周跌 2.27% [1] - 豆油美豆获中国采购预期及种植面积利多支撑，但播种天气顺利、国内到港压力明显，豆系题材不足，跟随宏观及油脂题材回调，豆油 09 合约周跌 0.14%，豆棕价差大幅走扩 [1] 本周观点及逻辑 - 棕榈油高频数据显示马来 6 月产量恢复幅度小，出口补库月末放缓，6 月无显著去库迹象；印度需求低迷疑虑仍在，但 1 - 5 月中东、非洲出口需求累计同比增幅大，即使印度维持月均 60 万吨进口水平，马来库存在本国需求和印尼出口转移趋势下四季度将逐步去库，三季度仍高位波动，难有趋势上行，以宽幅震荡为主；印尼主要矛盾在 B50 能否将今年生柴分配量落实在 1760 万千升政策上，目前可能在 1680 万千升左右，全年需求同比增长 150 万吨左右，但时间推迟打击近端情绪；印马价差反弹后企稳，中国月差给产地搬库存空间，国际葵棕、豆棕价差有利，棕榈底部逐步企稳，若三季度大产量和对印度弱出口，7 - 8 月或有卖压；7 月能否筑底反弹取决于宏观企稳速度及印度买兴，产量不同比增加压力不会放大，关注 7 月 9 日官方 B50 讲话，棕榈自身矛盾化解慢，除 B50 外驱动不明显，底部抬升明确，随能源回调或交易现实时背靠前低建 05 多单、长期持有 [2] - 豆油近期美豆油跌出性价比，65 美分生柴支撑强，可正套或多远月参与；美豆播种顺利难有上行动力，种植面积不及预期撑住下方价格，新作美豆供需格局趋紧，但天气无实质问题 CBOT 大豆价格难提供波动因素，豆油单边驱动不足但下方空间有限；豆油出口增量有潜力，9 月还储及对菜油需求替代或缓解库存压力，美豆采购进度影响下半年大豆供给，可关注豆油正套走势，单边等待油脂企稳及天气市进一步驱动 [3] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|9272 元/吨|9406 元/吨|9096 元/吨|9104 元/吨|-1.71%|2,616,656 手|-702214|538,310 手|36,190| |豆油主连|8440 元/吨|8491 元/吨|8362 元/吨|8406 元/吨|-0.10%|3,318,870 手|-314752|543,510 手|-22,874| |菜油主连|9640 元/吨|9785 元/吨|9518 元/吨|9644 元/吨|0.41%|2,517,699 手|-122248|241,176 手|1,460| |马棕主连|4599 林吉特/吨|4608 林吉特/吨|4460 林吉特/吨|4483 林吉特/吨|-1.82%|未提及|未提及|未提及|未提及| |CBOT 豆油主连|67.21 美分/磅|67.68 美分/磅|64.63 美分/磅|65.56 美分/磅|-2.21%|未提及|未提及|未提及|未提及| |菜豆 09 价差|未提及|未提及|未提及|1238 元/吨|1.56%|未提及|未提及|未提及|未提及| |豆棕 09 价差|未提及|未提及|未提及|-698 元/吨|20.14%|未提及|未提及|未提及|未提及| |棕榈油 91 价差|未提及|未提及|未提及|-283 元/吨|-13.20%|未提及|未提及|未提及|未提及| |豆油 91 价差|未提及|未提及|未提及|30 元/吨|-36.17%|未提及|未提及|未提及|未提及| |菜油 91 价差|未提及|未提及|未提及|86 元/吨|68.63%|未提及|未提及|未提及|未提及| |棕榈油仓单|未提及|未提及|未提及|240 手|较上周 -160|未提及|未提及|未提及|未提及| |豆油仓单|未提及|未提及|未提及|25,064 手|较上周 0|未提及|未提及|未提及|未提及| |菜油仓单|未提及|未提及|未提及|400 手|较上周 0|未提及|未提及|未提及|未提及| [5] 油脂基本面核心数据 - 关注马来 6 月复产情况及马棕 6 月去库情况，ITS 显示马来西亚 6 月 1 - 30 日棕榈油出口量为 1340842 吨，较上月同期增加 4.7% [8][10] - 印尼供需两旺，库存提升缓慢，印马价差迅速反弹后企稳 [9] - 北苏果串价格受出口政策波及后反弹，印尼精炼利润大幅走低，成本端开始企稳 [9] - POGO 价差快速回升 [10] - 印度 CPO 进口利润及精炼利润快速恢复，印度豆棕 CNF 价差走扩 [12] - 棕榈油（华南）对 09 基差 -150，豆油（江苏）基差震荡 [12] - 欧盟 2026 年棕榈油进口量累计减 9 万吨，四大油脂进口量累计减 21 万吨 [12]