报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 核心聚焦于软饮料行业，认为其布局价值已逐步凸显，建议关注Q3旺季动销加速及成本改善带来的机会 [1][2][6] - 报告认为，尽管Q2因异常天气导致需求阶段性承压，但随着天气预期改善及龙头企业积极调整策略，Q3动销有望提速 [2][6] - 长期来看，软饮料行业相对景气，且龙头公司壁垒深厚，经过前期回调后，估值已处于历史低位，中长期配置价值凸显 [6] 行业基本面与近期表现 - 近期需求承压：2026年第二季度，全国天气异常对户外即饮场景造成负面影响，4-6月全国月度平均气温较往年低0.4-0.8℃，4月和5月全国平均降水量分别较常年同期偏多14.2%和16.3%，其中5月降水量为近10年同期最多 [6][14] - 产量数据：受此影响，2026年5月软饮料产量同比下滑4.9%，2026年1-5月软饮料累计产量同比持平 [9] - 成本压力缓解：主要原材料成本近期改善，PET价格较年内峰值已回落近27%，国内食糖价格同比降幅超10%，成本压力整体好于前期市场预期 [2] - 未来天气展望：根据国家气候中心预测，7-8月全国气温有望较常年同期偏高，同时降雨扰动有望减弱，利好户外即饮场景修复 [2] 龙头企业经营策略 - 农夫山泉：加强开盖有奖等活动以放大无糖茶大单品势能，同时对包装水实施精准控货以优化渠道库存结构 [6] - 东鹏饮料：加大冰柜投放、提高核心单品扫码中奖率以拉动动销，果汁茶加快铺货，多品类矩阵持续完善 [6] - 华润饮料：持续深化大区组织架构、强化渠道激励、推进灵活用工等策略调整，预计包装水业务跌幅环比持续收窄，2026年下半年有望调整到位 [6] - 康师傅与统一：康师傅聚焦巩固冰红茶核心基本盘，统一则聚焦二三线及下沉市场，并加大布局高毛利新品 [6] 行业长期前景与估值 - 长期景气度：软饮料在全球范围内景气度明显好于其他食饮细分品类，中国大陆软饮料人均年消费量不足日韩的1/2，2023年人均消费量仅为47.3升，长端提升空间突出 [6][21] - 市场集中度：国内软饮料市场集中度正稳步提升，头部企业已构建起覆盖全国的深度分销网络和稳固的品牌心智 [6][19] - 当前估值：板块经过前期回调，估值处于历史低位，例如农夫山泉、东鹏饮料的PE估值分别已降至近五年6.6%、0.91%估值分位 [6] - 资本举措：东鹏饮料、华润饮料等头部企业积极推进股份回购、股东/高管增持及稳定分红等资本举措，彰显对长期发展的信心 [23][24] 投资建议与机会选择 - 总体策略：报告认为板块底部信号渐明，建议从两个维度选择机会 [6] - 维度一（中长期播种）：推荐从1-2年维度布局基本面已走出低谷、但股价仍处低位的优质蓝筹白马股，具体包括海天味业、东鹏饮料、安琪酵母 [6][14] - 维度二（季度改善右侧）：从季度改善视角选择右侧机会，关注黄酒、零食量贩板块，具体公司包括会稽山、盐津铺子，并关注很忙、万辰集团以及布局新鲜零食赛道的ST绝味 [6][14] - 酒类板块：重点推荐贵州茅台，其次关注古井贡酒、今世缘，战略关注五粮液、山西汾酒及低基数下具备弹性的泸州老窖 [6][7] - 大众品其他机会：持续推荐乳业（蒙牛乳业、伊利股份、新乳业）及餐饮供应链（安井食品、颐海国际、巴比食品），关注中炬高新、天味食品的持续改善 [14]