报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告的核心观点 - 宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）是影响金属价格走势的核心，在供需紧平衡的背景下，其重要性超过供需平衡表本身 [2] - 美国6月非农就业数据走弱，核心通胀数据平稳，市场调低对美国经济走强的置信度，叠加美联储官员表态偏鸽，支撑了贵金属价格，并使得金属板块迎来反弹窗口 [4][7] - 有色金属板块上周表现强于大盘，SW有色金属指数上涨1.61% [12][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 加息预期降温，金属迎反弹窗口 - 贵金属价格上涨：上周SHFE黄金涨3.50%至911.40元/克，COMEX黄金涨2.22%至4187.30美元/盎司；SHFE白银涨8.82%至15256元/千克，COMEX白银涨5.26%至62.82美元/盎司 [7][8] - 央行持续购金：中国5月末黄金储备为7496万盎司，较前一月增持32万盎司，为连续第19个月增持 [7] - 工业金属价格震荡：上周SHFE铜涨1.40%至102980元/吨，LME铜涨0.07%至13366.5美元/吨；SHFE铝跌0.70%至22840元/吨，LME铝跌2.80%至3090.5美元/吨 [8][21] - 工业金属库存去化居多：例如，上周SHFE铜库存周增减量为-9.62%，LME铜库存周增减量为-5.22% [22] 2. 行业及个股表现 - 板块表现：上周SW有色金属指数上涨1.61%，表现强于深证成指(-1.17%)、上证综指(0.41%)和沪深300指数(-0.54%) [12][14] - 子板块表现：上周贵金属板块表现相对较好 [13] 3. 金属价格、库存 - 贵金属库存：COMEX黄金库存为779吨，较前周减少6.14吨；COMEX白银库存为9161吨，较前周减少6.56吨 [24] - 铝库存与需求：SMM国内电解铝社会库存为113万吨，环比去库7.5万吨；铝加工龙头企业开工率环比下滑0.4个百分点至62.6% [4][8] - 铜库存与需求：上周全球铜显性库存合计122.72万吨，较前周减少1.77万吨；精铜杆开工率为65.61%，环比上升0.39个百分点 [9] 4. 宏观数据跟踪 - 美国经济数据：美国6月新增非农就业人口5.7万人，失业率为4.20% [35]；美国5月CPI同比+4.2%，5月PCE同比+4.04% [28] - 中国经济数据：中国5月CPI同比+1.2%，PPI同比+3.9% [28]；5月M1同比+5.5%，M2同比+8.6% [38]；5月工业增加值同比+4.5%，利润同比+21.1% [38] - 货币政策：美国联邦基金目标利率为3.8%，实际利率为4.49% [30]；中国OMO投放15785亿元，LPR为3% [32] 5. 贵金属：低库存持续扰动 - 价格与持仓：COMEX金非商业净多头持仓增加0.11万张，但SPDR黄金ETF持仓量减少18.35万盎司；COMEX银非商业净多头持仓减少0.08万张，SLV白银ETF持仓量减少167.59万盎司 [7][8] - 工业需求前景：中国4月制造业PMI为50.30%，环比上升0.30个百分点，消费电子等领域景气度提升有望拉动白银工业需求 [8] 6. 铜：铜价震荡偏强运行 - 供应偏紧：铜精矿加工费（TC）进一步下探，进口窗口持续关闭且7月到港减少，叠加库存去化，导致现货可流通货源偏紧 [9] - 供需与加工：国内电解铜杆周度开工率上升0.39个百分点至65.61% [72] 7. 铝：铝价震荡运行 - 成本与盈利：2026年3月电解铝平均成本为16025.12元/吨，行业平均盈利约为7152元/吨 [81][82] - 开工率：国内铝加工平均开工率环比下降0.4个百分点至62.60% [85] 8. 能源金属：产量提升 - 碳酸锂：上周碳酸锂产量震荡，库存维持去化；供应端江西大矿复产前景明朗及津巴布韦精矿到港带来宽松预期，但需求端排产环比继续上升，供需仍偏紧 [4][9] - 镍：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，镍供给从过剩逐步走向平衡；硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移 [4][9] 9. 稀土磁材：价格小幅波动 - 价格上涨：上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为76.00、141.50、649.00万元/吨，环比分别上涨3.25万元/吨（4.47%）、0.5万元/吨（0.35%）、1.5万元/吨（0.23%） [9][97] - 供给收缩：2026年6月氧化镨钕产量8749吨，环比下降5.85% [97] - 利润收窄：7月3日镨钕金属单吨净利润为3013.8元/吨，环比下降3462.8元/吨，降幅53.47% [97] 10. 上市公司盈利预测 - 报告列出了包括山东黄金、紫金矿业、云铝股份、赣锋锂业、北方稀土等在内的多家有色金属行业上市公司的收盘价、EPS预测及PE估值 [101]