行业投资评级 - 报告对金属、非金属与采矿行业维持 “看好” 评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点为 “新兴应用加持，战略金属板块重估”[1][4] - 在战略金属方面，稀土磁材受益于长期价格中枢抬升与新兴需求（如人形机器人）前景[2][6] - 在工业金属方面，关注铜铝的修复机会，认为其长期上行趋势未改[5] - 在能源及小金属方面，重视锂及战略金属（稀土、钨、钴、镍）在第二季度的配置机遇[6] 贵金属板块总结 - 短期：通胀高位韧性与美联储官员鹰派表态（如卡什卡利转向预期年内加息一次）压制金价，上行空间受限[4] - 中期：若就业走弱与油价降温共振，紧缩交易存在快速逆转可能[4] - 长期：全球央行购金和去美元化核心趋势稳固，黄金权益中期配置性价比突出[4] - 建议关注标的：招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源[4] - 市场表现：报告期内，贵金属(长江)板块周跌幅为 14.16%，年初至今跌幅为 14.40%[14][17] 工业金属板块总结 - 市场回顾：受美联储鹰派信号引发的流动性担忧影响，报告期内基本金属价格普跌，LME 3月期铜下跌 2.0%，期铝下跌 5.9%；SHFE主力合约期铜下跌 3.1%，期铝下跌 4.1%[5][22] - 基本面：铜铝库存表现分化，铜库存周环比增加 0.05%，年同比大增 152%；铝库存周环比减少 3.8%，年同比增加 85%[5] - 核心观点： - 短期：价格受美联储利率政策预期主导，呈弱势震荡，需关注美伊谈判进展及美国就业、通胀数据[5] - 中期：美国降息需求强烈，且铜铝在光伏、地产等领域的需求或已过最差阶段，供给弹性可控，商品具备长期支撑[5] - 长期：逆全球化背景下资源争夺加剧，叠加AI发展拉动电力需求，铜铝价格中枢上行趋势未改[5] - 权益端：前期板块回撤后价值突出，关注修复机会，国内铜（成长属性）、铝（红利属性）估值有提升空间[5] - 建议关注标的： - 铜：洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、宏达股份等[5] - 铝：云铝股份、神火股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏桥控股及华通线缆等[5] - 市场表现：报告期内，基本有色金属(长江)板块周跌幅为 9.69%，年初至今跌幅为 6.61%[14][17] 能源金属及小金属板块总结 1. 锂 - 核心观点：需求趋势不改，静待供需矛盾酝酿，重视锂第三轮主升浪配置机遇[6] - 价格分析：前期价格上行至20万元/吨后回调，当前15万元/吨位置支撑明显，现货成交放大显示下游承接能力强[6] - 配置逻辑：经历回调后板块估值性价比凸显，本轮关注价格高位的持续性，第三轮权益定价有望切换至明年估值[6] - 建议关注标的：天华新能、大中矿业、盛新锂能、雅化集团、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盐湖股份[6] - 市场数据：报告期内，电池级碳酸锂均价下跌 9.0% 至151元/公斤，电池级氢氧化锂均价下跌 9.1% 至141.5元/公斤[23][27] 2. 战略金属（稀土、钨） - 稀土磁材：国际地缘摩擦加剧背景下，稀土作为核心战略金属，战略价值有望长期延续[2][6]。价格低位下，新兴应用（如人形机器人）有望加持板块成长性估值，磁材企业可关注稀土涨价后的库存收益及附加值提升[2][6] - 钨：钨价自3月高位回调后企稳，供给刚性未改，新兴需求（如PCB、六氟化钨）加持长期增长[6]。龙头公司深加工布局领先，业绩受益明显[6] - 建议关注标的： - 稀土：中国稀土、中稀有色、北方稀土[6] - 磁材：金力永磁[6] - 钨：厦门钨业、中钨高新[6] - 市场数据：报告期内，稀土磁材(长江)板块周跌幅为 7.51%，但年初至今涨幅为 16.54%[17]。部分稀土氧化物价格上涨，如氧化镨钕周涨 1.8%，氧化钆周涨 4.3%[28] 3. 钴、镍 - 钴：库存持续去化，2026-2027年全球钴市场面临短缺预期，价格易涨难跌，利好资源型企业（如刚果金钴矿企）[6] - 镍：印尼政府托底意愿明显，镍价底部支撑显著，长期看价格中枢底部已大幅抬升[6] - 建议关注标的：华友钴业、中伟新材、伟明环保[6] - 市场数据：报告期内，金属钴均价微跌 0.4% 至381元/公斤，硫酸钴均价下跌 2.9% 至85元/公斤[23][27] 市场行情回顾总结 - 行业指数表现：报告期内（周），金属材料及矿业(长江)指数下跌 7.55%，跑输上证综指（下跌 1.55%） 6.00 个百分点，在32个长江行业中排名第31位[14][17][18] - 细分板块表现：有色金属类子行业全部下跌，其中贵金属板块领跌（-14.16%），其次为能源金属（-10.79%）和基本有色金属（-9.69%）[14] - 个股表现：周涨幅居前的有色金属个股包括东方钽业（+38.34%）、东方锆业（+33.66%）；跌幅居前的包括江西铜业（-20.48%）、金田股份（-20.15%）[20] - 商品价格表现：内盘基本金属全面下跌，SHFE 3月期锡跌幅最大（-6.54%）；贵金属方面，COMEX黄金下跌 3.0%，SHFE黄金下跌 5.8%[22][24][25]