行业投资评级 - 报告对商贸社服行业维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 报告看好电商、本地生活及出行旅游三大子板块 [1] - 电商板块：龙头公司估值处于低位，看好阿里云收入加速增长及AI云业务成长潜力，关注大模型及自研芯片催化 [1] - 本地生活板块：美团外卖竞争趋于缓和，到店竞争长期无忧 [1] - 出行旅游板块：看好后续旅游板块延续高景气度，推荐关注OTA、景区、交通及酒店产业链 [1] 本周行情回顾总结 - 餐饮旅游板块指数本周上涨3.94%，表现强于沪深300指数（下跌0.54%）和创业板指数（下跌4.16%）[1][5] - 商贸零售板块指数本周上涨4.52%，表现强于沪深300指数和创业板指数 [1][5] - 餐饮旅游板块年初以来下跌29.77%，表现弱于沪深300指数（上涨4.58%）和创业板指数（上涨25.50%）[5] - 商贸零售板块年初以来下跌19.48%，表现弱于沪深300指数和创业板指数 [5] - 餐饮旅游板块涨幅前五个股为*ST西旅（+9.39%）、三特索道（+6.88%）、国旅联合（+5.62%）、桂林旅游（+5.32%）、云南旅游（+5.31%）[8][11][12] - 商贸零售板块涨幅前五为御家汇（+26.56%）、友阿股份（+12.19%）、飞亚达（+11.00%）、中百集团（+9.76%）、鄂武商A（+8.92%）[12] 重点公司投资建议及估值总结 - 阿里巴巴：看好阿里云收入加速增长及盈利改善空间，给予FY2027财年电商主业净利润10倍PE、云业务6-8倍PS，对应目标价170-197港元/股，维持“强烈推荐”评级 [15] - 拼多多：看好国内主站生态价值可持续增长及海外业务成长和盈利空间，给予2026年Non-GAAP归母净利润10-12倍PE，对应目标价107-128美元/股，维持“强烈推荐”评级 [15][16] - 京东集团：看好京东零售壁垒坚实增势稳健，给予2026年Non-GAAP归母净利润12-15倍PE，对应目标价130-162港元/股，维持“强烈推荐”评级 [21] - 唯品会：长期看公司电商主业正品特卖价值稳固，给予2026年Non-GAAP归母净利润8倍PE，对应目标价21.75美元，维持“强烈推荐”评级 [21] - 美团：外卖竞争边际缓解，亏损改善，长期核心业务成长性与壁垒仍具，给予2026E核心本地商业GMV约3万亿人民币0.25倍PGMV，对应目标价135.6港元，维持“强烈推荐”评级 [17] - 携程集团：国内住宿业务延续稳定增长，维持“强烈推荐”评级 [18] - 量贩零食：2026年开店势能强于2025年，同店转正，净利率释放确定性强，持续推荐 [17] AI应用数据总结 - 在OpenRouter平台，国产大模型DeepSeek、Qwen、Z.ai、Xiaomi的token调用量市场份额分别约为20.4%、5.8%、3.0%、2.4% [20] - 国产大模型DeepSeek V4 Flash、MiMo-V2.5、MiniMx M3、Hy3 preview、GLM 5.2、DeepSeek V4 Pro周度token调用量分别约为5.35T、4.3T、4.02T、3.37T、2.54T、2.25T [23] - 在Artificial Analysis Intelligence Index排名中，国产大模型GLM-5.2（max）、Qwen 3.7-Max、MiniMax-M3、DeepSeek V4 Pro(Max)、KiMi K2.6、MiMo-V2.5-Pro等进入前20 [26] 行业重大新闻总结 - 同程旅行收购嘀嗒出行：同程旅行拟以每股1.3875港元现金要约收购嘀嗒出行全部已发行股份，总计约10.26亿股，总价值约14.24亿港元，嘀嗒出行五名主要股东（合计持股约53.70%）已承诺接受要约，收购后拟维持嘀嗒出行在港交所上市地位 [4][29] - 国内航线燃油费调整：自2026年7月5日起，800公里（含）以内航线燃油费为50元/人，800公里以上航线为100元/人 [30] - 美团发布LongCat-2.0大模型：美团正式发布并开源新一代万亿参数大模型LongCat-2.0，总参数1.6万亿（1.6 T），原生支持1M超长上下文，该模型预览版已跻身OpenRouter全球大模型调用量前三，成为最受全球Agent开发者欢迎的模型之一 [4][33] - 淘宝闪购启动“燎原深耕计划2.0”：宣布从政策扶持、组织建设与AI技术三位一体加大对服务商伙伴的战略投入 [31][33] 行业重要公告总结 - 长白山：实施2025年年度权益分派，每股派发现金红利0.145元（含税），总计派发约3949.16万元 [34] - 曲江文旅：公司及控股子公司在2026年4月至6月期间涉及多起重大诉讼案件，主要集中在合同纠纷、租赁纠纷及买卖合同纠纷等方面，部分案件已结案，部分仍在审理 [35][37] - 王府井：董事会通过处置北京西单商场北楼部分固定资产的议案，预计将减少公司2026年度净利润不超过734万元 [38] - 豫园股份：控股股东一致行动人新增股份质押，主要用于偿还债务，质押后累计质押股份比例从74.09%上升至78.91% [39]