行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - AI算力需求推动数据中心基础设施升级，功率半导体单机柜价值量有望实现6-8倍扩张，行业景气度持续上行[4][22] - 美国AI电力需求激增，燃料电池板块接连获得数据中心大额订单，迎来历史性发展机遇[5][25] - 美护行业呈现“外资品牌力回归、国货结构性突围、平台分化”的特征，具备品牌心智、大单品能力和多平台运营能力的龙头公司有望受益[6][31] 功率半导体 - AI算力需求推动数据中心机柜功率由当前的120-125kW向600kW-1MW高压大功率架构演进[4][22] - 800V HVDC高压母线是机柜功率突破600kW的物理必要条件，可大幅降低传输损耗[18][19] - 单机柜功率半导体价值量有望实现6-8倍扩张：当前125kW机柜功率器件BOM成本约1.2万-1.5万美元，而600kW-1MW方案下，安森美方案单机柜价值量约11.5万美元（提升7.67倍），英飞凌方案超10万美元（提升6.67倍）[4][22][23] - 价值量分布：在125kW机柜中，功率密度最高的板卡层（GPU Board）是最大单项，贡献约31%-37%的价值量[17][18] - 行业动态：士兰微、芯联集成等国内龙头发布第三季度产品涨价函，调价幅度为15%-25%[4][24] 燃料电池 - Bloom Energy与资管巨头Brookfield的AI电力项目融资合作规模由50亿美元扩大至250亿美元，规模翻五倍[5][25] - FuelCell Energy与Fit Energy USA合作，将为数据中心提供最高达380兆瓦的现场电力供应，首批30MW项目已支付预付款并计划年内交付[5][25] - 该协议支持FuelCell Energy将运营规模扩大至500MW[5][25] - 驱动因素：美国缺电叠加环评谨慎、燃机排单等因素，为燃料电池提供历史性机遇[5][25] 美护行业 - 天猫平台表现： - 2026年上半年，欧莱雅以26.52亿元销售额位居美容护理榜首，珀莱雅以17.83亿元位列第三，是TOP10中唯一的国货品牌[6][26][30] - 彩妆香水赛道，国际品牌在TOP20中占据14席，但增速趋稳。YSL和毛戈平以10亿元、6.46亿元GMV分列前二，毛戈平同比增长29.4%，持续缩小与YSL的差距[6][27][30] - 花知晓凭借IP联名与礼盒化策略实现高速增长，2026年上半年GMV达4.89亿元，同比大幅增长73.7%[6][27][30] - 抖音平台表现： - 个护品类：韩束在2026年6月以4.1亿元GMV重回榜首，1-6月中除5月外均排名第一，其平价大众定位与错峰投放策略有助于平衡规模与费效[6][31][34] - 国际品牌在抖音渠道竞争力回升，5月、6月抖音个护TOP10中国际品牌均占6席[6][31][38] - 彩妆品类：国货品牌主导，2026年6月前五名均为国货品牌。蒂洛薇以1.68亿元GMV连续第四个月位居第一[6][32][37] 行业行情回顾 - 港股市场周度表现（2026.6.29-2026.7.3）： - 消费者服务指数上涨6.67%，跑赢恒生指数3.68个百分点，在30个一级行业中排名第7[7][39] - 商贸零售指数上涨4.56%，跑赢恒生指数1.57个百分点，排名第10[7][39] - 电力设备及新能源指数上涨1.92%，跑输恒生指数1.07个百分点，排名第18[7][39] - 年初至今表现：电力设备及新能源板块走势强于恒生指数，而商贸零售和消费者服务板块走势弱于恒生指数[39] - 个股表现：本周港股制造消费板块中，冠城钟表珠宝、海伦司、粉笔涨幅靠前；沪上阿姨、赛晶科技、普乐师集团控股跌幅较大[44][46][49] 推荐及受益标的 - 美护行业推荐标的：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁[7] - 受益标的涵盖多个领域： - IP：泡泡玛特、布鲁可等[7] - 美护：毛戈平、上美股份、巨子生物等[7] - 零售：美团-W、中国中免等[7] - 牙科：时代天使、现代牙科等[7] - 地产：华润万象生活、新鸿基地产等[7] - AI电力：Bloom Energy、壹连科技、士兰微等[7] - 制造：津上机床中国[7]