报告行业投资评级 - 投资建议：看好公用事业板块 [3] 报告核心观点 - 国际秩序重构及AI用能需求高增背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估 [3] - 为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [3] - 全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源价格中枢上移，预计我国电价及天然气价有望逐步进入新一轮上行周期 [3] - 低位公用事业资产有望价值重估，本周申万公用事业指数上涨0.5%，跑赢沪深300指数1.0个百分点，跑赢万得全A指数0.3个百分点 [8] 行业动态跟踪：电价 - 广东现货电价：6月28日~7月4日周均价376元/兆瓦时，环比下降25%，同比上涨31% [8]；截至7月4日，2Q26至今均价448元/兆瓦时，同比上涨126元/兆瓦时（+39.3%）[12]；预计7月均价将较6月明显抬升，7~8月现货电价有望突破0.6元/千瓦时的前期峰值 [8] - 江苏现货电价：截至7月2日，周均价307元/兆瓦时，周环比下降30元/兆瓦时（-8.8%）[12] - 山西现货电价：截至7月3日，周均价255元/兆瓦时，同比下降35元/兆瓦时（-12.1%）；2Q26以来均价243元/兆瓦时，同比下降31元/兆瓦时（-11.3%）[16] - 上海现货电价：截至7月1日，周均价412元/兆瓦时，周环比下降39元/兆瓦时（-8.6%）[21] - 内蒙古现货电价：截至7月2日，周均价288元/兆瓦时，周环比上涨16元/兆瓦时（+6.0%）[21] - 核心判断：2026年以来广东省用电需求快速增长（1~5月用电量3741亿千瓦时，同比+9.1%），且火电占比高、能源对外依存度高，电价对国际能源价格传导敏感度高，认为广东省现货及中长期电价长期下行趋势已得到扭转 [8][12] 行业动态跟踪：动力煤 - 市场观点：动力煤短期供需双弱，煤价宽幅震荡；7月煤价大概率延续震荡偏宽松格局，若高温超预期带动终端集中补库，不排除阶段性反弹 [23] - 国内煤价：截至7月3日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价809元/吨，周环比下降26元/吨（-3.1%），同比上涨188元/吨（+30.3%）[23] - 进口煤价与运费：截至7月3日，广州港Q5500印尼煤库提价933元/吨，周环比下降4元/吨（-0.4%）；秦皇岛1广州海运煤炭运价指数周环比下降6.8元/吨（-16.5%）[25] - 库存情况：截至7月4日，秦皇岛港煤炭库存720万吨，周环比增加28万吨（+4.0%），同比增加150万吨（+26.3%）；截至7月1日，全国25省电厂煤炭库存量12265万吨，周环比增加166万吨（+1.4%）[29] 行业动态跟踪：天然气 - 市场观点：霍尔木兹海峡名义解封难掩供应紧平衡，卡塔尔受损产能恢复期长达3-5年、扩产计划延后，结构性供应缺口难以快速弥合，气价中枢将系统性高于冲突前水平 [8] - 国际气价：截至7月3日，荷兰TTF天然气8月合约14.975美元/MMBtu，东北亚LNG现货8月合约16.375美元/MMBtu [8]；TTF期货结算价45.1欧元/兆瓦时，周环比上涨4.3欧元/兆瓦时（+10.6%）[38] - 国内气价：截至7月3日，中国LNG出厂价5819元/吨，周环比下降277元/吨（-4.5%）；中国进口天然气现货到岸价16美元/百万英热，周环比上涨1美元/百万英热（+8.8%）[41] 行业动态跟踪：水文 - 三峡水库：截至7月4日，水位148米，同比下降5.1米（-3.3%）；6月28日~7月4日，周平均出库流量26614立方米/秒，同比上升37.1%；2Q26以来平均出库流量17267立方米/秒，同比上升38.7% [45] 上周行情回顾 - 指数表现：本周（2026/6/29~2026/7/3）申万公用事业指数上涨0.5%，跑赢沪深300指数1.0个百分点，跑赢万得全A指数0.3个百分点 [8] - 子板块表现：本周燃气板块涨幅最大（+5.4%），水电板块上涨2.1%，火电板块下跌0.7%，风电板块上涨0.3%，光伏板块下跌3.1% [53] - 个股表现：A股涨幅前五为胜通能源(+32.1%)、世茂能源(+16.4%)、杭州热电(+12.3%)、韶能股份(+11.7%)、东方环宇(+11.0%) [56] 投资标的建议 - 燃气：地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的：首华燃气、新天然气 [9] - 火电：2026年各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场全面铺开，火电商业模式改善已初见端倪，推荐标的：建投能源、华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力 [9] - 水电：建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力、国投电力、桂冠电力 [9] - 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核 [9] - 风光：静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力 [9]