报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上半年碳酸锂市场告别单边下行，呈“宽幅震荡、中枢上移”特征，供给端分化，需求端韧性强，库存端也有分化 [3] - 下半年市场陷入“现实偏强”与“预期宽松”博弈，供给端后期宽松，需求端排产有望攀升，预计市场“先松后稳” [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上半年碳酸锂价格“宽幅震荡、中枢上移”，年初至3月筑底抬升，二季度冲高后回调，当前进入震荡磨底阶段 [8][9] 基本面分析 成本重心上移，海内外锂资源稳健运营 - 锂价上行带动矿价走强，进口锂辉石精矿涨幅48.97%，锂云母涨幅38.85% [11][12] - 1 - 5月锂精矿进口366.58万吨，非洲进口增加，澳大利亚仍是主要来源 [12] - 澳矿产量高位、发运回落、价格反弹，部分矿山产量有调整 [13] - 非洲锂资源供给强劲，主力矿山达产，新增项目爬产 [14] - 国内湖南鸡脚山、四川加达等项目推进，资源待释放 [15][16] 产能增速放缓 - 上半年锂盐产能增幅6.25%，多个在建项目停工 [21] - 产量上，锂辉石提锂平稳增长，云母提锂下滑，盐湖提锂大增 [21] - 2025年1 - 5月碳酸锂进口增长53.35%，智利、阿根廷是主要来源 [22] - 海外多个项目有进展，国内锂电上游布局推进 [22][23][24] - 2026年国内产能集中兑现，供给结构优化，海外供给区域分化 [25] 正极材料市场成本上行，呈现震荡上涨走势 - 磷酸铁锂价格震荡上行，产能向高压实转换，产量与开工率上升 [26][28] - 三元材料价格震荡上行，成本支撑强，产能向高镍三元靠拢 [29][30] 终端消费韧性仍存，海外市场成为增量中心 - 国内1 - 5月新能源汽车产销量增长，政策精准调控，出口创新高 [33][34] - 海外欧洲销量增长，美国有所倒退，消费增速劈叉，政策有调整 [34][35] 仓单库存有所拖累，库存结构性分化 - 上半年碳酸锂行业库存去库12224吨，市场库存去化是核心驱动力 [36] - 工厂库存去化小，反映供给端博弈，市场面临“结构性分化”压力 [38] 总结 - 7月下旬起澳洲及非洲矿增量到港，四季度国内项目投产，短期供给弹性有限 [39] - 消费端旺季排产攀升，政策支撑终端销量 [39] - 高成本支撑锂价，市场博弈，下半年“先松后稳” [39]