行业投资评级 - 维持医药行业“推荐”评级 [1][8] 核心观点 - 创新药板块强势反弹，市场关注度提升，但个股分化趋势延续，后期关键临床数据和商业化落地决定价值走向 [2] - 中国创新药出海趋势持续强化，2026年上半年License-out总金额达997亿美元，为2024年全年的2倍，预计全年有望再创新高 [2] - 在融资和产业升级驱动下，CXO行业处于景气周期，创新药融资增长将继续支持其景气度延续 [6] - 医疗器械板块受集采范围扩大影响业绩承压，企业需拓宽业务领域或向非医疗领域拓展以寻求增长 [7] 行业行情与估值总结 - 最近一周（6月29日至7月3日），医药生物行业指数涨幅为10.53%，跑赢沪深300指数11.07个百分点，涨幅在申万一级行业中排名第一 [2][19][22] - 创新药指数上周涨幅15.17%，跑赢沪深300指数15.71个百分点 [2] - 最近一月（6月2日至7月2日），医药生物行业指数涨幅为5.72%，跑赢沪深300指数7.67个百分点，涨幅排名第三 [23][25] - 最近一周子行业中，化学制药涨幅最大，为15.65%；最近一月子行业中，医疗服务涨幅最大，为16.04% [26][30] - 医药生物行业当前PE（TTM）为32.70倍，高于5年历史平均估值30.17倍 [46] 细分领域与投资机会总结 创新药与出海 - 2026年上半年中国License-out出海总金额997亿美元，全球医药交易TOP10中中国药企独占8席 [2] - 驱动创新药价值分化的基础主要是核心管线临床进度和BD（对外授权）预期 [2] - 自免领域成为出海重要方向，2025年中国License-out项目中免疫领域达34项，为第二大适应症领域 [3] - 双特异性抗体在自免领域的开发成为中国创新药实现BD的重要突破路径 [3] 代谢相关脂肪性肝炎（MASH） - 众生药业的ZSP1601片治疗MASH的IIb期临床试验达到主要终点，100mg组应答率为64.9%，与安慰剂组率差为31.85% [4] - ZSP1601在肝活检组织学结果中显示出成为同类最佳（BIC）药物的潜力 [4] - 目前FDA批准的治疗MASH新药仅有瑞美替罗和司美格鲁肽 [4] GLP-1药物 - 礼来三靶点激动剂Retatrutide在104周治疗中，参与者平均减重38.5kg（30.3%） [5] - 礼来口服小分子GLP-1（Orforglipron）在降低糖化血红蛋白（A1C）和体重方面优于口服司美格鲁肽 [5] - 国内企业如联邦制药（UBT251）和歌礼制药（ASC30）在GLP-1领域展现出后发潜力 [5] CXO（医药研发生产外包）行业 - 2026年5月全球生物医药领域融资总额超过72亿美元，海外投融资呈向好趋势 [6] - 2026年第一季度，国内创新药一级市场融资总金额25.9亿美元，同比上涨128.6% [6] - 药明康德第一季度在手订单增长23.6%，公司已回购金额超过10亿元人民币 [6] - 自6月8日至7月3日，CRO指数反弹19.07% [6] 医疗器械 - 受集采范围扩大影响，医疗器械板块2025年和2026年第一季度归母净利润分别下滑11.57%和11.38% [7] - 政策对手术机器人和脑机接口等增量方向给予倾斜，相关企业博睿康已递交IPO申请 [7] 推荐公司与选股思路 - CRO/CMO：推荐益诺思、普蕊斯、药明康德、凯莱英；关注药康生物、百奥赛图 [8] - 自身免疫领域：推荐益方生物（口服TYK2抑制剂D-2570）、亚虹医药；关注荃信生物、诺诚健华、康诺亚 [3][8] - MASH领域：推荐众生药业 [4][8] - 抗HIV新药：推荐艾迪药业 [8] - 核药市场：推荐百洋医药、东诚药业；关注中国同辐 [8] - ADC领域：推荐昂利康；关注科伦药业 [8] - 脑机接口：推荐美好医疗、康拓医疗；关注博拓生物、可孚医疗 [8] - 药店：推荐益丰药房、老百姓 [9]