报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PVC产量43万吨，累计同比+0.1%，产能利用率70%低位回升；烧碱产量80万吨，累计同比-3.8%，开工81%连续2周环比回落 [3][7] - 下周PVC预计产量环比增加，后市或转为累库格局；烧碱短期成本支撑好转，但终端需求处于季节性淡季 [4][8] - 策略上，PVC和烧碱单边均为低位震荡，套利观望，套保逢高卖保 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 本周复盘 - PVC产量43万吨，累计同比+0.1%，产能利用率70%低位回升 [3] - 烧碱产量80万吨，累计同比-3.8%，开工81%连续2周环比回落 [7] 下周展望 PVC - 电石连续涨价，氯碱一体化利润亏损加剧，成本支撑走强，前期空单可阶段性止盈 [4] - 社会库存处于同期高位，乙烯法装置陆续重启，预计下周产量环比增加 [4] - 印度、东南亚等地处于季节性淡季，周度出口签单量连续走弱，预计后市逐步转为累库格局，建议等待估值修复后反弹空配 [4] 烧碱 - 液氯价格高位回落，带动山东ECU利润压缩，预计上游装置维持低开工格局，盘面底部成本支撑好转 [8] - 终端需求处于季节性淡季，下游氧化铝企业阶段性补库后下调液碱现货采购价，当前盘面依旧升水现货 [8] - 建议前期空单逐步逢低止盈，等待估值修复反弹空配，关注液氯及装置价格变动 [8] 策略 PVC - 单边：低位震荡，V2609关注区间4350 - 4600元/吨 [5] - 套利：观望 [5] - 套保：逢高卖保 [5] 烧碱 - 单边：低位震荡，SH2607关注区间1900 - 2000元/吨 [8] - 套利：观望 [8] - 套保：逢高卖保 [8] 产业链相关情况 PVC - 供给：本周PVC产量43万吨，累计同比+0.1%，产能利用率70%低位回升；下周新疆宜化、台塑宁波及青岛海湾等开工提升，预期供应端继续增加；2026年1 - 6月产量累计同比+0.0% [23] - 内需：2026年1 - 5月表观消费量累计同比为-2.1%；2026年1 - 5月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-22.6%/-12.3%/-23.4%/-10.8%，竣工面积连续3个月跌幅收窄，销售面积跌幅扩大；2026年5月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅价格指数当月同比分别为-3.64%、-5.93%，新建商品住宅当月环比为-0.20%，环比跌幅扩大，二手住宅价格指数当月环比为-0.26%，环比跌幅扩大 [33][36][38] - 外需：本周出口签单量为1.6万吨，周环比回升；2026年5月PVC出口量38万吨，1 - 4月出口累计同比+23%；2026年4月1日，印度政府宣布将PVC进口关税从7.5%降至零，政策自4月2日起生效至6月30日 [47][50] - 上中游库存：本周上中游库存为155万吨（周环比-1.2），转为去库，其中厂内库存、社会库存分别为30、125万吨 [53] 烧碱 - 供给：本周烧碱产量为80万吨，累计同比-3.8%；开工为81%，连续2周环比回落；2026年1 - 6月烧碱产量累计同比为3.8% [70] - 需求：2026年5月烧碱出口量为42万吨，1 - 5月累计同比21% [75] - 库存：本期烧碱厂内库存为50万吨（周环比+0.2），连续2周下滑 [78] 平衡表推演 PVC - 供给：7 - 12月，中性假设开工均值为75% [58] - 出口：预计5月出口维持高增速，假设月均出口量为40万吨，6 - 12月假设乙烯法降负影响减弱，模糊假设月均出口量与去年持平，为32万吨 [59] - 内需：5月份内需高价存负反馈，模糊假设增速为-5%；6 - 12月假设影响衰减，模糊假设增速与25年年均-1.6%持平 [59] 烧碱 - 供给：6 - 12月取过去三年月开工均值 [79] - 需求：假设6 - 12月内需增速与去年同期持平 [79] - 出口：美金报价下调，模糊假设出口环比走弱，5 - 12月月均出口量为40万吨 [79] - 综合来看，预计6月份环比累库6万吨左右，产业链高库存格局依旧难改 [79]