报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 核心观点：美联储加息预期因弱非农数据和官员鸽派言论而降温，金价显著反弹，黄金板块迎来修复，中期配置窗口渐趋清晰 [1][2][5] - 短期看，金价上行空间打开；中期看，就业走弱与实际利率拐头信号渐趋清晰，增量资金回流贵金属的弹性正在积累；长期看，全球央行购金和去美元化的核心趋势稳固，黄金权益中期配置性价比依然突出 [2][5] - 工业金属方面，铜铝中期配置胜率提升，短期受联储利率预期主导震荡修复，长期在经济底部与逆全球化加持下上行趋势未改 [6] - 能源金属及小金属方面，重视锂及战略金属（稀土、钨）的第二季度配置机遇，锂需求趋势不改，静待供需矛盾酝酿完成；战略金属迎价值重估 [6] 贵金属 - 市场表现：本周贵金属市场情绪明显改善，整体呈震荡反弹格局 [2][5] - 价格数据：周内Comex黄金上涨2.1%，SHFE黄金上涨3.2% [22][25] - 关键驱动： - 就业数据：6月美国非农新增就业仅5.7万人，大幅低于预期的11.3万及前值17.2万，导致加息预期大幅降温 [5] - 联储信号：美联储官员沃什释放鸽派信号，指出通胀持续性风险已缓和、通胀预期改善，暗示降息空间存在 [5] - 后市展望：弱非农与鸽派信号共振，阶段性扭转市场对年内加息的过度定价；若下周CPI进一步回落，加息预期或将加速出清 [5] - 配置建议：建议关注招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源 [5] 工业金属（铜铝） - 市场表现：本周工业金属震荡修复，LME3月期铜上涨0.3%，SHFE铜上涨1.4%；LME3月期铝下跌3.4%，SHFE铝下跌0.7% [6][22] - 库存数据：本周铜库存周环比减少1.77%，年同比增加146%；铝库存周环比减少6.12%，年同比增加71% [6] - 利润数据：山东吨电解铝税前利润周环比增加1元至5479元，吨氧化铝税前利润周环比增加2元至-157元 [6] - 核心观点： - 短期：联储利率政策预期主导价格，当前加息预期源于美伊冲突未终结，一旦冲突结束，加息预期可能逆转，铜铝即可反转 [6] - 中期：美国通胀压力可控且债务付息压力迫使降息需求强烈，联储利率易降不易升；铜铝需求领域如光伏、地产等已过最差阶段，供给弹性可控，商品具备长期支撑 [6] - 长期：经济底部及逆全球化下各国对资源争夺加剧，铜铝价格中枢上行趋势未改 [6] - 权益配置：铜铝板块前期回撤明显，价值突出，随着联储加息预期缓和，中期配置胜率提升 [6] - 标的关注： - 铜：关注资源量增标的，如紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、宏达股份等 [6] - 铝：关注弹性与高股息双线并举标的，如天山铝业、云铝股份、神火股份、中孚实业、中国宏桥、宏桥控股及华通线缆等 [6] 能源金属与小金属 - 锂： - 价格数据：周内国内电池级氢氧化锂均价上涨10.6%至156.5元/公斤，电池级碳酸锂均价上涨9.3%至165元/公斤 [23][27] - 核心观点：需求趋势不改，静待供需矛盾酝酿完成，重视锂第三轮主升浪配置机遇；三季度旺季去库较确定，价格易涨难跌；权益经历前期回调，估值性价比再度凸显 [6] - 标的关注：天华新能、大中矿业、盛新锂能、雅化集团、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盐湖股份 [6] - 战略金属（稀土、钨）： - 稀土：国际地缘摩擦加剧背景下，稀土作为核心战略金属，战略价值有望长期延续，价格长期中枢抬升；关注磁材企业库存收益及人形机器人应用带来的附加值提升 [6] - 钨：钨价自3月高位回调后目前区间企稳；供给刚性未改，新兴需求加持长期增长乐观；龙头公司下游深加工布局领先，受益于PCB、六氟化钨等新兴领域 [6] - 标的关注： - 稀土：中国稀土、中稀有色、北方稀土 [6] - 磁材：金力永磁等 [6] - 钨：厦门钨业、中钨高新 [6] - 钴、镍： - 钴：库存持续去化，价格易涨难跌；2026-2027年全球钴市场将面临短缺 [6] - 镍：印尼政府托底意愿明显，镍价底部支撑明显；长期看镍价中枢底部已大幅抬升 [6] - 标的关注：华友钴业、中伟新材、伟明环保 [6] 行业与市场表现回顾 - 板块表现：周内上证综指上涨0.41%，长江金属材料及矿业指数上涨1.98%，跑赢上证综指1.57个百分点，在32个长江行业中排名第16位 [13][16][17] - 子板块表现： - 贵金属板块上涨10.39% [13][16] - 能源金属板块上涨3.34% [13][16] - 基本有色金属板块上涨2.33% [13][16] - 稀土磁材板块上涨1.35% [13][16] - 个股表现：周内涨幅居前的有色金属个股包括大地熊（上涨23.42%）、赤峰黄金（上涨20.44%）、中矿资源（上涨19.46%）等 [20] - 国际巨头：周内嘉能可（LSE）下跌0.21%，五矿资源（SEHK）上涨7.68% [13][15]