核心观点 - 二季度银行基本面和资金面出现背离，三季度定价逻辑大概率回归基本面[3] - 2026年是银行股基本面筑底之年，一季度业绩超预期强化了此判断[3] - 三季度资金面扰动将趋于尾声，市场定价逻辑将从风格博弈切换为业绩验证，7-8月大概率不会延续二季度的极致行情[3][15] - 业绩分化将持续，优质区域城商行凭借区域信贷需求韧性和受化债冲击小的优势，业绩将延续高增长并领先同业[3][27] - 投资策略：7-8月中报窗口期聚焦业绩确定性强的优质城商行，同时高股息品种可作为底仓中长期配置[4][33] 市场表现与背离分析 - 2026年一季度，42家上市银行营收同比增长7.6%，归母净利润同比增长3.0%，较2025年全年增速分别提升6.2和1.6个百分点[5] - 一季度净利息收入同比增长7.2%，主要得益于高息定期存款大规模到期重定价[5] - 尽管一季度业绩超预期，但二季度申万银行指数下跌9.1%[3][5] - 二季度下跌的核心矛盾在于资金面：科技成长行情加速，市场风险偏好抬升，资金涌向高赔率科技赛道，银行板块被系统性减配[3] - 以沪深300ETF为例，二季度合计净赎回约3500亿元，其银行权重约9.5%，仅此一项就拖累银行板块资金流出逾300亿元[12] 三季度展望：资金面扰动减弱与基本面回归 - 宽基ETF规模已大幅下降，例如沪深300ETF规模已降至约2300亿元，资金流出压力明显放缓[13] - 科技板块估值经二季度大幅扩张后，赔率优势收窄[13] - 7-8月中报密集披露窗口将推动市场定价逻辑从风格博弈切换为业绩验证[13][15] - 多因素叠加下，三季度出现二季度极端行情的概率较低[15] 2026年半年报业绩展望 - 预计上市银行半年报营收增速环比一季度小幅下行，归母净利润增速保持平稳[3] - 净利息收入：预计上半年维持较好增长。信贷需求虽弱，但市场格局呈现份额集中，上市银行规模增速平稳，优质区域城商行和国有大行规模增速高于同业[16]。净息差预计环比一季度小幅下行[16] - 其他非息收入：一季度同比增长11.8%，但二季度在高基数等因素下增速预计有所回落，形成一定拖累[16] - 资产质量：零售不良生成高位震荡，对公资产质量优质，各家银行不良处置和节奏分化[16] 投资逻辑与具体建议 - 绩优城商行Alpha突出：回顾2026年3-4月一季报窗口期，绩优城商行曾显著跑赢板块。当前相似条件下（资金面压力缓解叠加业绩催化），优质城商行有望复现独立行情[4][30] - 市场资金在寻找“基本面扎实、向上弹性兼备”的标的，中报业绩确定性强的优质城商行符合当前市场审美[30] - 在化债持续推进背景下，重点推荐高质量江浙区域城商行，如杭州银行、江苏银行和宁波银行，因其业绩持续性和确定性更高[33] - 高股息配置价值：银行板块业绩底部明确，优质股份行及区域行股息率大概率向大行收敛，兼具防御性与弹性。重点推荐招商银行、兴业银行等作为底仓中长期持有[4][33]