能源通胀退潮 - 油价已大幅回落至2026年2月底美伊冲突升级前水平，地缘溢价快速出清[4] - 能源商品在美国CPI中权重为4.238%，油价回落预计拉动2026年6月CPI环比下行约0.3个百分点[4] - 商业石油库存波动有限且符合季节性规律，战略石油储备补库通常滞后供给冲击1年以上，对短期油价扰动有限[5] AI通胀影响 - 韩国分别占全球闪存和DRAM产能的约30%和50%，其价格在过去一年已翻倍以上[6] - 若电脑、手机等终端电子消费品价格上涨20%-40%，将额外推升美国核心CPI约20-40个基点[6] - AI硬件（如存储芯片）涨价是更明确的通胀来源，软件涨价传导至通胀的影响仍不明确[6] 宏观前景与政策 - 供给侧冲击（如高油价）对通胀的扰动有望在未来几个月边际减弱[7] - 美国经济呈现K型分化，就业市场供需处于弱平衡，缺乏形成“就业-收入-通胀”上升螺旋的基础[7] - 长江证券维持判断，美联储在2026年内大概率维持利率不变，当前押注其重新加息为时尚早[7] 主要风险 - 若地缘局势升温导致油价飙升，美国存在核心通胀“脱锚”及经济陷入“滞胀”的风险[8] - 对能源价格回落及AI产业链涨价的通胀影响测算存在偏差风险[8]