核心观点 - 二季度行业盈利高速增长，关注石化化工行业反弹机会 [1] - 行业供需格局持续优化，从过剩转向结构性紧平衡，新兴需求打开成长空间 [3][6][19] - 围绕资源稀缺与国产替代主线，重点推荐氟化工、高纯四氯化硅、钾肥、炼化及涤纶长丝等板块 [7][20][21] 行业宏观与供需分析 - 供给端：2025年6月起化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计转负，全行业大规模扩产周期收尾，落后产能加速出清，供给格局优化 [3][19] - 需求端：传统化工品刚需温和修复，AI材料、锂电、液冷等新兴需求强劲，6月制造业PMI录得50.3%，连续第四个月位于荣枯线上方 [3][6][19] - 价格指数：2026年5月PPI同比上升至3.9%，CPI同比1.2%，剪刀差扩大至2.7个百分点，截至7月7日中国化工产品价格指数（CCPI）报4465点，较5月末回落9.17% [7][20] 重点子行业分析 AI与光纤材料 - AI服务器出货量高增驱动AI材料需求，光通信是AI服务器核心，光纤光缆是核心传输媒介 [1][17] - 2025年全球数据中心光纤需求同比大增75.9%，达6960万芯公里，占比约10%，2027年有望突破1亿芯公里 [1][17] - 2026年4月中国光缆出口平均单价达12.30美元/千克，同比上涨38.86%，创近十年最高水平 [1][17] - 光纤生产关键材料（高纯四氯化硅等）长期被海外垄断，需求爆发后供需趋紧 [1][17] 原油市场 - 2026年6月布伦特原油主力合约结算价从94.85美元/桶跌至71.99美元/桶，跌幅24.10%，回落至2月28日冲突前水平 [2][18] - 沙特阿美将8月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官价下调11美元/桶，OPEC+决定8月日均增产18.8万桶 [2][18] - IEA将2026年下半年全球石油供给盈余预期上调至120万桶/日，EIA下调三、四季度布伦特均价预期至73美元/桶和68美元/桶 [2][18] - 预计下半年国际油价将在60-70美元区间波动 [2][18] 氟化工 - 二代制冷剂配额缩减、三代配额严格管控，行业维持供需紧平衡，液冷、锂电产业拉动氟化液、PVDF、PTFE等需求 [8][20][37] - 英美调整三代制冷剂淘汰节奏，利好中国制冷剂出口，欧洲极端高温推动中国空调出口显著增长 [41][43] - 高端氟聚合材料（如PTFE）在泛半导体领域应用增长，国产化率低，国产替代空间大 [63][65][68] 高纯四氯化硅 - 海内外数据中心建设提速，国内光纤企业集中扩充预制棒产能，叠加半导体国产化推进，高纯四氯化硅需求高增 [8][20][72] - 每吨光纤预制棒消耗5-7吨高纯四氯化硅，其成本占比约30%，国内产能有限（合计不超过10万吨），扩产及提纯难度大 [80][88] - 在光纤及半导体需求快速增长背景下，产品有望量价齐升 [88][91] 钾肥 - 全球钾肥资源寡头垄断，加拿大、白俄罗斯、俄罗斯储量合计占全球68.2%，中国仅占5.2%，进口依赖度高 [24][28] - 中国钾肥消费量全球占比约25%，2026年1-5月氯化钾累计进口量达741.88万吨，同比增长31.77% [25][30] - 全球新增产能有限，供应紧张，预计2026年氯化钾价格维持高位震荡 [34] 炼化及涤纶长丝 - 国际油价回落，叠加沙特阿美下调官价，预计8月起国内炼化、涤纶长丝行业迎来盈利修复期 [9][22] - PTA行业“反内卷”政策深化，企业主动减产，截至2026年7月6日开工负荷率降至56.9%，PTA-0.655*PX价差修复至806元/吨 [102] - 涤纶长丝企业主动减产挺价，6月POY库存环比下降1.37天至27.68天，行业盈利修复显著，若下半年补库周期启动，盈利弹性有望释放 [109][112][121] 投资组合与重点公司 - 本月投资组合包括：巨化股份、亚钾国际、万华化学、新凤鸣、荣盛石化、中国石油 [10][23] - 巨化股份：氟化工龙头，受益于制冷剂景气度及含氟材料前景 [10][23] - 亚钾国际：拥有老挝优质钾盐矿，产能持续扩张 [10][22][23] - 新凤鸣、荣盛石化：涤纶长丝及炼化一体化龙头，受益于行业盈利修复 [9][10][22][23] - 重点公司盈利预测详见报告附表 [11][125]