报告行业投资评级 - 联发科评级为“跑赢大盘”，目标价为新台币4,380元 [6][10] - 苹果公司评级为“跑赢大盘”，目标价为350美元 [7][12] - 高通评级为“与大盘持平”，目标价为235美元 [12] - 立讯精密评级为“跑赢大盘”，目标价为人民币86元 [13] - 舜宇光学评级为“跑赢大盘”，目标价为94港元 [14] - 大立光评级为“跑赢大盘”，目标价为新台币5,150元 [15] - 小米评级为“跑赢大盘”，目标价为43港元 [16] - 联咏评级为“与大盘持平”，目标价为新台币370元 [11] - Soitec评级为“跑赢大盘”，目标价为180欧元 [15] 报告核心观点 - 2026年5月，中国智能手机市场出货量环比增长5%，但同比下降20%至1730万部，导致2026年前5个月累计出货量同比下降9% [2][21] - 高内存成本对全价位段手机造成压力，低端（<2000元）、中端（2000-5000元）和高端（>5000元）机型出货量在5月分别同比下降38%、17%和5% [2][21] - 5月智能手机平均售价同比大幅上涨24%，创历史新高，主要受“618购物节”期间出货结构升级以及高内存成本导致低端机型占比下降和同型号涨价推动 [3][69] - 安卓品牌渠道库存水平达到3.9个月的历史高位，高库存和因内存成本高企导致的微薄（甚至为负）利润率使手机厂商陷入两难境地，导致今年“618”期间折扣力度减弱 [4][60] - 苹果在“618”期间采取更激进的定价策略，将iPhone 17 Pro降价1000元人民币，使其价格首次低于7000元，推动其市场份额环比提升6个百分点，主要从华为处获得 [5][47] - 华为受益于Pura 90系列新机发布周期，但其早期市场反馈平淡，且中芯国际“N+3”节点带来的较高处理器成本和内存价格限制了其参与价格战的能力 [5][47] - 报告预测2026年中国智能手机市场将同比下降15% [21] 市场表现与出货分析 - 低端机型（<2000元）在整体出货量中的占比在5月降至历史新低 [2][32] - 高端品牌如华为和苹果受内存成本压力的影响较小，而其他OEM厂商5月合计出货量同比下降32%，合计市场份额同比下降9.5个百分点 [21][36] - 5G手机在中国新智能手机销售中的渗透率已接近100% [70] - 可折叠面板的采用率在5月仍低于5%，预计在2026年末苹果推出可折叠iPhone后才会有显著提升 [102][108] 主要厂商动态 - 小米5月出货量同比下降29%，市场份额降至14.5%，其高端（4000元以上）、中端（2000-4000元）和低端（<2000元）机型在5M26期间出货量分别同比下降14%、16%和31%，反映出在内存价格上涨和竞争压力下的产品转型阶段 [8] - 华为5月出货量同比增长9%，其中6000元及以上高端机型出货量环比增长60%，同比增长33%，主要由新发布的Pura 90系列驱动 [58][54] - 苹果5月出货量同比下降3%，但通过灵活定价策略在“618”期间获得市场份额 [58][47] 供应链与零部件分析 - 联发科预计其ASIC业务收入在2026-2028年将分别达到20亿美元、150亿美元和220亿美元，并存在上行风险，其智能手机业务收入预计将下降，但TPU收入足以抵消该下滑 [6] - 在智能手机供应链中，立讯精密和大立光因对苹果的敞口更大（相对于安卓）以及在AI相关产品上的持续进展，预计将比舜宇光学更具韧性 [7] - 高通和联发科5月的市场份额分别环比下降2.4和0.2个百分点，主要因非苹果/华为OEM厂商出货疲软，联发科的出货结构在经历2-3个季度平台期后继续小幅改善 [91][96] - 紫光展锐在中国移动SoC市场的份额仍远低于1%，表明中国5G移动SoC市场仍是双头垄断格局 [91] - OLED面板在中国智能手机出货中的渗透率已稳定在90%左右，增长空间有限，联咏作为OLED渗透率提升的主要受益者，未来增长需依赖在苹果和三星处获得更多份额以及将触控功能集成至OLED驱动芯片 [100][102]