行业投资评级 - 看好（维持）[5] 核心观点 - 2026年上半年非银金融业绩预计延续向好趋势，其中保险利润同比改善，券商业绩弹性更为突出[1] - 预计寿险新业务价值（NBV）维持稳健增长，证券行业净利润同比增长约51%[1] - 中报业绩向好趋势明确，或成为估值纠偏的首要催化，中长期看，居民财富再配置、资本市场改革深化、金融强国建设将支撑非银板块战略配置价值[8] - 板块选择上，维持券商>寿险[8] 保险行业业绩前瞻 - 寿险：预计A股主要上市险企的NBV平均增速维持在两位数水平，但在去年同期高基数下增速或有所回落[2] - 核心驱动：新单期缴增长是主要的量端支撑，银保渠道贡献度预计进一步提升；渠道质效持续改善；产品结构转型继续推进，向分红险等浮动收益型产品倾斜[2] - 随着上市险企加大银保渠道拓展和浮动收益型产品投放，公司间的增速差异较2025年上半年会有所收敛[2] - 财险：预计整体综合成本率（COR）同比改善趋势延续[2] - 原因：2026年1-5月自然灾害造成的直接经济损失合计253.09亿元，同比+13.09%，影响相对可控；非车险“报行合一”推进利于降低渠道费用、优化业务质量；新能源车赔付有望边际改善[2] - 投资端： - 固收端：长端利率窄幅波动，新配置固收资产票息收益下行，预计险企净投资收益率小幅下行[3] - 权益端：险资权益配置比例上升，叠加2026年上半年权益市场表现明显优于去年同期（沪深300、上证指数分别上涨7.55%、3.16%，而2025年上半年分别上涨0.03%、2.76%），权益投资将成为投资收益增长主要来源，推动总投资收益率上升及整体净利润修复[3] 证券行业业绩前瞻 - 总体预测：预计2026年上半年证券行业净利润同比+50.95%，营业收入同比+45.19%[7] - 经纪业务：预计收入同比+74.85%[4] - 市场交投显著活跃，2026年上半年沪深两市日均股基成交额3.24万亿元，同比+101.0%；其中第二季度日均成交额3.35万亿元，同比+125.45%、环比+7.31%[4] - 偏股基金发行同步回暖，2026年上半年新成立偏股基金份额4923亿份，同比+88.33%[4] - 投行业务：预计净收入同比-7.15%[4] - IPO回暖，上半年共募集资金705.74亿元，同比+88.93%[4] - 再融资募资规模下降，上半年共募集资金3850.30亿元，同比-46.93%[4] - 债券承销规模保持稳健增长，上半年券商共承销债券8.57万亿元，同比+14.45%[4] - 资管业务：预计收入同比+22.12%[5] - 券商资管规模延续修复，集合资管和主动管理产品或成主要增量来源，预计整体管理费率小幅上行[5] - 公募基金规模达37.55万亿元，较年初-0.33%、同比+9.17%，预计综合管理费率延续下行[5] - 信用业务：市场交投活跃和风险偏好改善带动需求抬升，截至2026年上半年末，两融余额达3.02万亿元，较年初+18.88%、同比+63.22%[5] - 自营业务：预计收入同比+45.00%[7] - 权益市场表现（上证指数+3.16%、沪深300指数+7.55%）显著优于2025年同期，对整体自营投资收益率形成主要支撑[7] 投资建议 - 证券板块：推荐广发证券，建议关注国泰海通[8] - 寿险板块：推荐中国平安、中国太保[8] - 红利策略：建议关注中国财险、远东宏信、江苏金租[8]