行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 金、铜迎来底部确认，第一个布局窗口或已出现 [3] - 随着美国6月非农数据爆冷削弱联储7月加息紧迫性，以及沃什通胀表述放鸽，大宗商品的定价压制得到缓和 [3] - 小金属及金属新材料仍将是2026年下半年行情主线，推荐思路聚焦于市场空间及国产化替代能力、需求拉动增速及涨价确定性、基本面支撑及共振情况 [3][4] - 周度观点看好黄金、稀土磁材、钨、钼、钽铌、锡 [3] 行情周表现回顾 - 本期（0629-0703）有色板块上涨2.23%，跑赢上证综指1.82个百分点 [15][21] - 本期黄金板块涨幅最大 [15][25] - 个股方面，大地熊周涨跌幅为23.42%，涨幅居前；龙磁科技周涨跌幅为-21.40%，跌幅居前 [26] 工业金属基本面跟踪 铝 - 铝价承压运行，此前高位回落至22000元/吨附近，后因非农数据弱化加息预期而小幅反弹 [7][29] - 供给端，国内电解铝产量随新增产能投产小幅增长，但后续增量空间有限；海外中东地区EGA开始修复电解槽，预计需一年完全复产 [7][29] - 需求端，淡季下游开工率小幅回落，铝价回落后库存持续去化 [7][29] - 利润端，目前电解铝行业利润约为5000元/吨 [7][29] - 本期A00铝锭平均含税价收于22760元/吨，周环比下跌0.52% [30] - 本期电解铝行业平均吨盈利为5154元，周环比减少422元 [30] - 本期三大交易所铝库存累计80.51万吨，周环比减少1.56万吨；电解铝社会库存为113万吨，周环比减少7.5万吨 [30] - 下游龙头企业开工率总体小幅下降，铝型材、铝板带、铝箔、铝线缆开工率周环比变动分别为-0.70、-0.60、-0.40、-0.40个百分点 [30] 铜 - 电解铜现价小幅回调，但基本面未明显转弱，铜精矿TC继续下探至-128.25美元/吨，国内交易所及社会库存同步下降 [6][55] - 美国232铜关税调查结果或将落地，若加征关税可能推高美国铜溢价并加剧全球货源向美国流动 [6][55] - 宏观压力缓和，美国6月新增非农低于预期，年内加息预期下降 [55] - 本期铜精矿TC周环比再降3.8美元/吨，降幅3.1% [56] - 需求端，本期铜杆开工率65.61%，周环比小幅提升0.39个百分点 [57] - 库存端，本期SHFE铜库存降至12.27万吨，周环比下降1.31万吨，降幅9.6%；LME铜库存降至31.89万吨，周环比下降1.42万吨，降幅4.3% [57] - 价格方面，本期SHFE铜现价102980元/吨，本期涨跌幅1.40%；LME铜现价13358美元/吨，本期涨跌幅0.27% [27] 锡 - 宏观压力缓解，沪锡主力反弹至40万元/吨附近 [9][70] - 供给端，锡矿紧张边际缓解，锡精矿加工费小幅回升；印尼4月出口量环比下滑至2250吨，5月、6月分别为2850吨、2995吨，缓慢恢复；缅甸5月进口量约1455吨，环比小幅增加 [9][70] - 需求端，锡价回落叠加传统备货周期，库存去化至低位 [9][70] - 整体供需偏向紧平衡，预计对锡价有较强支撑 [9][70] - 价格方面，本期SHFE锡现价402180元/吨，本期涨跌幅3.86%；LME锡现价53395美元/吨，本期涨跌幅4.70% [27] 贵金属（金银） - 黄金进入修复阶段，核心支撑来自美国就业数据走弱、美元回落和加息预期降温 [5][81] - 美国6月新增非农就业仅5.7万人，约为市场预期的一半，同时5月数据下修至12.9万人 [81] - 就业增长放缓削弱了对美联储近期加息的信心，市场对7月加息的押注快速降温，美元指数出现4月以来最大单周跌幅 [5][81] - 中期维度看，央行购金意愿持续上升，长期看涨方向未变 [5] - 世界黄金协会调查显示，89%的储备管理者预计未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加 [82] 能源金属及稀土基本面跟踪 锂 - 锂价震荡上涨，本期电池级碳酸锂价格为16.53万元/吨，周度环比上涨8.36% [8][99] - 供给端，本期国内电碳产量2.57万吨，环比下降927吨 [8][99] - 需求端，2026年5月下游需求淡季不淡，锂盐需求环比增长；当前国内各产业链碳酸锂库存为9.46万吨，环比下降1239吨 [8][99] - 展望后市，随着江西锂矿复产信息逐步兑现，短期内锂价或将持续偏强运行；中期碳酸锂供需总体偏紧，价格中枢有望震荡上移 [8][99] 稀土 - 稀土市场整体震荡偏强，轻稀土表现突出 [10][130] - 氧化镨钕价格升至76万元/吨，本期涨幅约4.5%；镨钕金属升至92.5万元/吨 [10][130] - 中重稀土整体偏稳，氧化铽维持645~650万元/吨，氧化镝运行于141~142万元/吨 [10][130] - 供应端边际收紧，7月1日《可回收利用稀土二次资源分类与综合利用技术规范》正式实施，市场合规含税废料供应有限，持货商惜售情绪增强 [10][130] 钨 - 本期主流钨品价格继续下行 [11][133] - 原料价格倍增推高合金制品全生命周期使用成本，下游企业开始寻找替代方案和工艺优化 [11][133] - 部分新增应用项目开工计划延后，抑制了市场需求释放 [11][133] - 具体品种价格变动：黑钨精矿价格变动幅度为-7.03%，仲钨酸铵价格变动幅度为-7.19% [135] 钼 - 本期国内钼价整体呈现先稳后涨的态势 [12][136] - 临近本期末，部分钼矿山企业拉涨出货，带动其他供应商上调报价 [12][136] - 江西某矿山企业出售256吨钼精矿，其中128吨成交价格为5210元/吨度，另128吨为5280元/吨度 [12][136] - 具体品种价格变动：钼精矿（50%）价格变动幅度为+1.35%，氧化钼价格变动幅度为+1.45% [137] 钴镍 - 钴镍价格震荡下滑 [113] - 本期电镍价格环比下降6.06% [113] - 本期电池级硫酸镍价格环比下跌2.88% [113] - 2026年5月印尼镍生铁月度产量环比增长0.26% [114] - 2026年5月中国硫酸镍月度产量环比下降2.93% [120] 关注公司列表 - 贵金属：灵宝黄金、万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [5] - 铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、江西铜业、铜陵有色、中国有色矿业 [6] - 铝：云铝股份、天山铝业 [7] - 锂：中矿资源、赣锋锂业 [8] - 锡：锡业股份 [9] - 稀土：北方稀土、中国稀土、盛和资源、中稀有色、华宏科技 [10] - 钨：中钨高新、厦门钨业、佳鑫国际资源 [11] - 钼：金钼股份、盛龙股份 [12]