报告核心观点 - 报告认为，2026年下半年银行业经营环境挑战与机遇并存，国内经济整体有韧性但有效需求仍显不足，货币政策预计保持适度宽松，低利率环境延续[2] - 银行业基本面将呈现温和修复态势，核心业务盈利改善，预计2026年上市银行整体净利润同比增长2.4%（vs 2025年1.5%）[2] - 投资策略上，看好银行板块的绝对收益价值，优选兼具高股息与弹性的个股，重点关注低估值高股息的国有大行、股份行以及部分优质区域行[2] 外部环境：经济存韧性，低利率环境有望延续 宏观经济表现分化 - 经济韧性持续巩固，2026年一季度GDP不变价当季同比增长5.0%，价格指标小幅回暖，5月CPI、PPI同比增速分别为1.2%、3.9%，分别较年初上行1.0个百分点、5.3个百分点[9] - 进出口表现整体向好，维持高增，5月末进出口金额累计同比增长19.2%；但内需活力有待提升，5月末社会消费品零售总额同比增长1.4%，增速维持低位[9] - 固定资产投资为需求不足的拖累项，5月末固定资产投资完成额累计同比增速下行至-7.0%，其中制造业、基建、房地产业投资累计同比增速分别为-0.4%、0.8%、-15.9%[12] - 制造业PMI整体维持在荣枯线上方，但中小企业PMI处于收缩区间，反映经济大小企业间分化明显[12] 货币政策与利率环境 - 在有效需求不足背景下，预计货币政策仍将延续宽松基调，2026年一季度货币政策执行报告明确“继续实施好适度宽松的货币政策”，但未再提“降准降息”，强调“精准有效”[13] - 国内总量流动性保持宽裕，低利率环境有望延续，目前1年期和5年期LPR分别持平于3.0%和3.5%[15] - 截至2026年6月30日，10年期国债收益率较一季度末回落8个基点至1.73%，1个月、3个月、6个月同业存单利率也较二季度末分别变动-3.5、-2.0、-1.0个基点至1.39%、1.40%、1.43%[19] 金融监管导向 - 2026年上半年监管延续防范化解重点领域风险和提高金融服务实体经济质效两条主线[23] - 风险化解方面，强调“降存量、控增量”，有力有序处置中小金融机构风险，支持配合化解房地产、地方政府债务风险[25] - 服务实体方面，政策聚焦支持科技企业创新、做好小微企业金融服务，强调金融支持提振和扩大消费[28][29] 基本面：盈利温和修复，关注零售风险 量价分析：利差业务上行 - 信贷需求不足拖累增长，截至5月末人民币贷款余额增速为5.5%，1-5月新增人民币贷款合计9.1万亿元，同比少增1.6万亿元；居民短期和中长期贷款合计同比少增1.2万亿元，是主要拖累项[35] - 社融增速小幅回落，5月末社融余额同比增速为7.7%，1-5月新增社融合计17.5万亿元，同比少增1.2万亿元，其中新增人民币贷款占新增社融规模比重回落4.2个百分点至51%[40] - 银行资产扩张速度稳健，5月末商业银行总资产规模同比增长8.44%[44] - 资产端定价下行压力减缓，26年一季度商业银行一般贷款新发放加权利率同比下降21个基点，降幅较25年末收窄6个基点；净息差同比降幅收窄至3个基点，绝对水平降至1.40%[46][59] - 负债端成本红利持续释放，存款成本率下降仍有空间，25年年末上市银行平均存款成本率同比下降34个基点至1.69%，同比降幅较24年末走阔19个基点[50] - 存款结构优化，26年5月末定期存款占比为54.7%，较25年末下行0.3个百分点，M1-M2剪刀差持续收窄，有利于存款成本调降[53] - 在资负两端共同推动下，银行业净利息收入同比增速转正，利差业务开始回暖[59] 资产质量：整体可控，零售风险需关注 - 商业银行资产质量整体保持稳健，26年一季度不良率环比25年四季度上行2个基点至1.51%，关注率回落1个基点至2.17%；42家上市银行26年一季度平均不良率为1.14%[68] - 零售贷款不良率上行，25年年末上市银行零售贷款平均不良率较半年末上升10个基点至1.70%，个人消费贷、信用卡、个人经营贷不良率分别较半年末上行2、8、15个基点至1.53%、2.54%、1.93%[72][73] - 对公资产质量保持稳定，25年年末上市银行整体对公贷款平均不良率较半年末下降5个基点至1.00%[72] - 房地产领域，25年年末上市银行对公房地产贷款平均不良率较半年末上升2个基点至4.06%；零售按揭贷款平均不良率较半年末上升11个基点至1.02%[80] - 拨备水平维持高位，为盈利反哺提供空间，26年一季度末商业银行拨备覆盖率为203%，拨贷比为3.07%[81] 中间业务与其他非息收入 - 财富管理业务推动中收改善，26年一季度上市银行单季度手续费及佣金收入同比增长5.8%，延续去年二季度以来增速转正趋势[86] - 以招商银行为例，25年以来财富管理收入占中收比重上行，同比增速明显回升，各项理财收入均维持正增[86] - 其他非息收入扰动降低，26年一季度增速回正至11.8%，主要因25年一季度基数较低，预计后续增速可能回落[91] 盈利预测 - 预计2026年上市银行整体净利润同比增长2.4%（对比2025年1.5%），增速较上年有所上行，主要基于净利息收入和中间业务收入的持续改善趋势，以及资产质量整体稳定[94] 选股思路：看好板块绝对收益，优选红利兼顾弹性 市场表现与资金结构 - 截至2026年6月18日，银行板块较年初下跌8.3%，跑输沪深300指数15.1个百分点，在成长风格引领下表现弱于市场[101] - 从个股看，A股银行中青岛银行（+23.4%）、成都银行（+15.8%）、江苏银行（+11.4%）年初至今涨幅居前；H股表现大多优于A股，中国银行（+18.2%）、中信银行（7.7%）和青岛银行（+20.9%）涨幅居前[105] - 公募基金方面，被动基金规模持续上升，推动对银行板块的被动配置；截至26年一季度，被动型基金规模为5.48万亿元，占比维持58.2%高位[110] - 外资（陆股通）持仓小幅回落但配置力度仍高于国内主动公募，截至26年3月31日，银行行业持仓在陆股通占比为14%[113] - 保险资金入市进程加快，对银行板块配置力度提升，A股上市银行前十大股东中险资身影增多且大多延续增持[117] 配置逻辑与关注方向 - 银行板块具备低利率环境下的股息配置价值，目前板块平均股息率为5.06%，相对十年期国债收益率溢价为3.32%，溢价充分[2] - 个股层面，继续看好低估值高股息的国有大行和股份行的配置价值[2] - 在行业盈利边际改善背景下，部分优质区域行的盈利弹性有望提升，重点关注成都、宁波、江苏、上海、苏州、长沙等地的银行[2]