报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 6月中国CPI、核心CPI、食品类CPI、PPI环比均回落，同比上CPI涨幅收窄0.2个百分点、核心CPI涨幅收窄0.1百分点、食品类CPI降幅收窄0.1个百分点，能源类价格同比涨幅也收窄 [3] - 核心CPI中房租类CPI同比下降0.6%，是核心CPI同比涨幅重要拖累项 [3] - 国际油价下行等带动PPI环比降0.3%，但受基数效应PPI同比涨幅扩至4.1%，石油化工相关及有色金属相关行业价格同比涨幅高 [3] - 科技产业带动有色金属等上游价格支撑6月PPI涨幅，能源价格回落确保下游及整体通胀温和，中东地缘局势反复或使能源价格成通胀阶段性焦点，此次地缘局势反复对油价短多长空 [3] - 美伊围绕6月谅解备忘录解读有分歧致局势反复，最终或明确海峡通航条款理解方式，对油价短多长空，局势反复后海峡通航风险或阶段性上升，有两种情景，情景二对能源市场冲击大、短期利多油价，双方大概率不会长期僵持、更可能重新缓和并明确通航条款理解方式，利于恢复能源市场稳定供给 [3] - 当前温和通胀处于中国货币政策合意区间，货币政策对通胀小幅变化不敏感，若地缘局势反复风险外溢，在核心通胀温和条件下，中国利率债可发挥较好避险效果 [3] 根据相关目录分别进行总结 通胀数据情况 - 6月中国CPI、核心CPI、食品类CPI、PPI环比均回落，同比上CPI涨幅收窄0.2个百分点、核心CPI涨幅收窄0.1百分点、食品类CPI降幅收窄0.1百分点，能源类价格同比涨幅也收窄 [3] - 核心CPI中房租类CPI同比下降0.6%，是核心CPI同比涨幅重要拖累项 [3] - 国际油价下行等带动PPI环比降0.3%，但受基数效应PPI同比涨幅扩至4.1%，石油和天然气开采业等石油化工相关行业价格同比涨幅超10%，有色金属矿采选业等有色金属相关行业价格同比涨幅超20% [3] 地缘局势影响 - 科技产业带动有色金属等上游价格支撑6月PPI涨幅，能源价格回落确保下游及整体通胀温和，中东地缘局势反复或使能源价格成通胀阶段性焦点，此次地缘局势反复对油价短多长空 [3] - 美伊围绕6月谅解备忘录解读有分歧致局势反复，最终或明确海峡通航条款理解方式，对油价短多长空，局势反复后海峡通航风险或阶段性上升，有两种情景，情景二对能源市场冲击大、短期利多油价，双方大概率不会长期僵持、更可能重新缓和并明确通航条款理解方式，利于恢复能源市场稳定供给 [3] 货币政策与利率债 - 当前温和通胀处于中国货币政策合意区间，货币政策对通胀小幅变化不敏感 [3] - 若地缘局势反复风险外溢，在核心通胀温和条件下，中国利率债可发挥较好避险效果 [3]