核心观点 - 2026年全球流动性环境较去年发生明显变化，海外主要央行宽松预期降温，权益市场定价逻辑从单纯估值修复逐步转向产业趋势与业绩兑现并重 [2] - 国内政策环境保持稳健支持，AI应用、具身智能、光模块自动化、先进封装设备、智慧停车运营等方向具备较强结构性机会，建议关注AI+以及业绩增长确定公司的投资机会 [2] 宏观与市场环境 - 海外流动性边际收紧：2026年6月欧洲央行重启加息，上调三大关键利率25个基点，存款机制利率、主要再融资利率、边际借贷利率分别升至2.25%、2.40%和2.65% [10][13]。美联储维持联邦基金目标利率区间在3.50%-3.75%不变，降息预期明显弱化 [14][15] - 国内流动性保持宽松：1年期LPR报3.0%、5年期LPR报3.5%，均处于低位，国内货币政策延续适度宽松基调 [18][20] - 市场影响：流动性环境变化后，市场定价将更加重视产业趋势、订单落地和利润兑现，建议从“估值修复驱动”转向“业绩确定性筛选” [6][20] AI应用商业化进展 - 进入报表验证期：AI投资主线从算力和硬件基础设施，进一步扩散至应用软件、垂类数据、行业解决方案和智能终端 [6] - 教育场景：Duolingo在2026年Q1收入同比增长27%至2.92亿美元，DAU同比增长21%至5650万，Adjusted EBITDA同比增长33%至8340万美元，毛利率同比提升190bp至73.0% [22][23] - 广告营销场景：AppLovin在2026年Q1收入达到18.42亿美元，同比增长59%；净利润达到12.06亿美元，同比增长109%；Adjusted EBITDA达到15.57亿美元，同比增长66%，Adjusted EBITDA margin达85% [24][25] - 企业服务场景：Salesforce的FY2027Q1 Agentforce ARR达到12亿美元，同比增长205%；Agentforce与Data 360 ARR接近34亿美元，同比增长超过200% [27] 具身智能与自动驾驶 - 自动驾驶技术演进：基于AI大模型的端到端自动驾驶有望成为主流方案，Transformer的Attention机制是技术基础，BEV+Transformer实现了汽车视觉感知由2D向3D的跨越 [32][37][44][47] - 人形机器人产业化加速： - 特斯拉人形机器人Optimus Gen3预计于2026年下半年开始小规模交付，设计年产能达100万台，长期目标年产能1000万台 [50] - Optimus Gen-3身高173cm、体重57kg，行走速度1.2m/s，最大负载20kg，搭载2.3kWh电池，单台定价4.9万美元 [51] - Counterpoint Research预计全球人形机器人出货量将于2026年突破5万台，2027年超10万台 [50] - 产业动态活跃： - 智元机器人成为全球首个万台级具身智能量产企业，2026年3月第10000台通用具身机器人下线，6月第15000台量产下线 [53] - 宇树科技科创板IPO过会，旗下双足人形机器人Unitree R1官方售价由3.99万元下调至2.99万元起 [54][55] - 优必选消费级人形机器人U1预售超5000台，2026年量产规模预计达1万台 [56] - 1X Technologies美国首座人形机器人工厂投产，首批1万台产能5天售罄 [57] - Neura Robotics完成14亿美元C轮融资，创全球机器人单笔融资纪录 [58] 中小盘估值与投资方向 - 估值已明显修复：截至2026年6月26日，国证2000 PE-TTM为57.82倍，处于近5年83.67%历史分位；创业板指PE-TTM为53.03倍，处于近5年84.71%历史分位 [6][59] - 后续投资逻辑：行情从普遍估值修复进入结构性分化阶段，建议关注能够通过收入增长、盈利改善和订单兑现消化估值的优质成长股 [6][65][66] - 重点关注方向：AI应用、机器人、半导体设备、先进封装等处于产业加速阶段的方向 [66] 重点公司分析 - 凯格精机 (301338.SZ)： - 2025年营业收入11.56亿元，同比增长34.93%；归母净利润1.87亿元，同比增长164.80% [67] - 2026年Q1营业收入3.40亿元，同比增长72.80%；归母净利润6498万元，同比增长95.7% [67] - 传统锡膏印刷设备受益于AI服务器带来的高端需求，2025年该业务收入7.42亿元，同比增长66.99% [68] - 光模块自动化设备已在海外实现批量交付，并推出1.6T产品线，成为新增长亮点 [68] - 先进封装领域已储备3D钢网印刷、植球等关键技术 [69] - 捷顺科技 (002609.SZ)： - 2025年营业收入17.44亿元，同比增长10.44%；归母净利润0.64亿元，同比增长102.55% [70] - 2026年Q1收入3.64亿元，同比增长19.35% [70] - 创新业务（软件及云服务、智慧停车运营、停车资产运营）收入占比首次超过50%，达52.20% [70] - 智慧停车运营业务中，捷停车平台线上触达车主用户规模超过1.5亿，2025年线上交易流水达142亿元 [71] 行业规模数据 - 报告覆盖股票52只，总市值4391亿元，流通市值3872亿元 [3]