报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2026年上半年资金面持续宽松，信贷偏弱叠加政府债供给偏慢，资产荒驱动收益率阶梯式下行，年末受多因素扰动机构交投谨慎，10y国债收益率最高上行至1.9%，后经反弹、回调等阶段，截至6月30日，1y、10y、30y国债收益率分别下行22BP、11BP、3BP至1.12%、1.73%、2.24% [2] - 下半年经济K型分化，内需修复偏缓，货币政策以结构发力为主，供需格局及资金定价对债市影响更大，预计7月10y国债收益率在1.7 - 1.75%区间低位盘整，8 - 10月或上行至1.8 - 1.85%，年末关注降息预期发酵及机构抢跑带来的配置行情 [2][32] 根据相关目录分别进行总结 2026H1利率债市场：资金宽松与负债端驱动，收益率中枢下行 - 2026年上半年资金面宽松，政府债供给慢于预期，“资产荒”驱动利率中枢下行，年初10y国债收益率上行至1.9%，后经多阶段变化，截至6月30日下行11BP至1.73% [4] - 以10年国债收益率走势划分，上半年债市分为五个阶段：第一阶段（12月下旬至1月初），超长债供给担忧等因素使10y国债最高上行至1.9%；第二阶段（1月8日至春节前），供需担忧缓解，多重利好使收益率震荡修复至1.8%附近；第三阶段（春节后至3月16日），美伊局势等扰动债市，长端表现偏弱，曲线陡峭化；第四阶段（3月中旬至5月末），国内对外围扰动反应钝化，资金宽松，长端迎来补涨行情，10y国债下行至1.7%附近；第五阶段（6月至今），央行纠偏资金，理财预防性赎回，收益率在1.7 - 1.75%低位震荡 [5][7][16][23][28]